穆迪评级发布了2026年全球数据中心基础设施展望报告，预计未来五年内至少将有3万亿美元的投资，容量增长将继续保持两位数增长率。
该公司预测全球数据中心电力消耗量将从2025年的525太瓦时增长14%，在2026年达到约600太瓦时。美国市场六大超大规模云服务商预计2026年资本支出将达5000亿美元，2027年将升至6000亿美元。
大部分新增容量已预先租赁给大型科技公司，这限制了空置风险，但也增加了对手方集中度。然而，电力限制和监管阻力继续制约发展，一些市场因担心电力和水资源消耗而出现地方阻力。
对技术人才、关键商品和基础设备的高需求正在推高建设成本，同时增加现有设施的运营费用。
展望报告还警告了对AI投资泡沫的日益担忧，因为在计算基础设施上的资本支出远超AI应用产生的收入。
资本市场正在适应快速增长的融资需求，银行和机构投资者在建设期间越来越多地共同放贷。
穆迪评级高级副总裁约翰·梅迪纳表示："我感觉每天都有新的电力容量公告发布。"
电力基础设施成为关键制约因素
电力供应现已成为主要市场数据中心发展的关键瓶颈。根据穆迪分析，美国能源部预测到2030年AI工作负载将占美国总电力需求的9%。并网排队延迟现在经常超过建设数据中心设施本身所需的时间。
行业正在三个不同时间范围内做出响应。对于即时需求，开发商正在部署现场表后发电设备，并将设施迁移到有可用电网容量的地区。
中期策略专注于签订新发电资产合同和获得输电协议。长期投资目标是新兴技术，包括核动力小型模块化反应堆。
梅迪纳指出，电力不仅是数据中心的短期考虑因素，而是几十年来对安全可靠能源的投资。
偏远地区依托连接技术演进
超过500MW或1GW的大型AI园区正在偏远地区建设，包括德克萨斯州南部、威斯康星州和路易斯安那州农村地区。这些设施支持AI模型训练，在这种场景下，低成本、可靠的电力比靠近用户更重要。
梅迪纳表示，这些偏远设施引发了对未来重用能力的质疑。价值主张取决于技术进步是否能够在距离人口中心物理距离较远的情况下减少延迟问题。
随着AI产品部署推动推理工作负载增长，连接基础设施的改善可能会改变计算方式。
梅迪纳说："技术在演进，数据中心的价值也会发生变化。"
适应性设计应对技术不确定性
AI的快速发展引发了关于今天建造的设施是否能支持目前尚不可知的未来需求的问题。
梅迪纳表示，开发商正在建设面向未来的数据中心，这些数据中心被设计为具有适应性。无论AI或任何其他应用的具体技术方向如何，核心基础设施需求保持不变，即使计算设备发生变化。
梅迪纳说："无论内部需求是什么，从计算角度来看，你仍然需要电力，仍然需要物理基础设施，仍然需要冷却系统。"
未来的不确定性反映在租赁结构的风险分配中。越来越多的标准是三重净租赁（NNN），租户对维护和运营成本承担更多责任。
梅迪纳描述合同如何处理不确定性时说："无论你将来想要什么，很好，我们会为你做，但我们不知道，你也不知道，所以让我们提前同意没人知道，租户将为此付费。"
多元化策略应对多重风险向量
穆迪评级高级副总裁拉杰·乔希表示，成熟的运营商正在五个维度进行多元化以管理技术风险：客户间、工作负载间、技术间、技术内部和用例间。
技术内部维度涉及容量如何在服务推理请求与训练之间分配，以及与单一供应商绑定的程度。
这种多元化在2024年初开始出现，当时主要支出方认识到他们面临快速技术变革的风险敞口。乔希表示，这种方法提供了一些保护，但不能完全消除风险。
资本支出可持续性仍是未决问题
基础设施投资与收入产生之间的时滞跨度为两到三年。公司必须先支出才能产生回报。
乔希表示，没有单一指标能表明当前支出水平是否可持续。关键指标包括支出是否转化为增长，以及盈利特征是否改善。
股票市场反应可能触发快速调整。
乔希说："如果他们开始怀疑什么，那么他们就会冻结。来自投资者的反击通常如此巨大，以至于导致这些公司放慢支出速度。"
AI改进和成本降低的轨迹仍然至关重要。如果进展停滞或成本停止下降，行业可能面临投资水平是否合理的清算。
乔希说："AI需要继续改进，成本需要下降。如果这种轨迹趋于平缓或停止，那么行业就会出现问题。"
Q&A
Q1：穆迪为什么预测数据中心投资会达到3万亿美元？
A：穆迪预测未来五年数据中心容量增长将继续保持两位数增长率，全球数据中心电力消耗量将从2025年的525太瓦时增长到2026年的600太瓦时，仅美国六大超大规模云服务商2026年资本支出就将达5000亿美元。
Q2：数据中心发展面临哪些主要挑战？
A：主要挑战包括电力供应瓶颈、监管阻力和地方反对。电力限制已成为关键制约因素，并网排队延迟经常超过建设时间。同时技术人才、关键商品和设备的高需求推高了建设和运营成本。
Q3：AI投资是否存在泡沫风险？
A：穆迪报告警告AI投资泡沫风险，因为计算基础设施资本支出远超AI应用产生的收入，基础设施投资与收入产生存在两到三年时滞。如果AI改进停滞或成本停止下降，行业可能面临投资合理性的质疑。
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