调研时间：2026年1月15日
调研对象：徐工机械（000425）
调研作者：冠生
01 公司背景
徐工机械（000425.SZ）是国内工程机械行业龙头企业，1996年在深交所主板上市，实际控制人为徐州市国资委。
徐工机械主营业务涵盖起重机械、土方机械、矿山机械、混凝土机械及高空作业平台等全品类高端装备，产品远销190多个国家和地区。
近年来公司加速国际化布局，海外收入占比超40%，产品覆盖190多个国家和地区。同时积极推进核心零部件自主化、电动化产品迭代及后市场服务体系建设。
徐工机械2025年三季报显示公司营业总收入781.57亿元，同比上升11.61%，归母净利润59.77亿元，同比上升11.67%。截至2026年1月15日收盘，公司总市值约1319亿元。
02 参会确认
在股东会登记日当天，浑水调研通过电子邮件提交了股东参会材料，确认参会资格。
会议当天，浑水调研携带身份证明材料顺利参会，公司证券部提前帮参会股东登记门卫信息，安排相关工作人员接应并对股东的参会表示了欢迎。
03 现场见闻
徐工机械总部位于江苏省徐州市经济技术开发区驮蓝山路26号，徐州是中国重要的老工业基地之一，素有“中国工程机械之都”的美誉。徐工机械及集团作为中国工程机械行业的龙头企业，扎根徐州多年，已形成完整的产业集群。
股东会当天，浑水调研到达公司时间较早，徐工机械品牌部工作人员热情向股东介绍公司园区科研中心和新建设展厅相关情况。
徐工机械科研中心是国家级技术创新平台，下设五大研究中心，聚焦传动、液压、智能控制等核心技术研发。拥有国家级重点实验室、技术中心和工业设计中心，与国内外多所高校合作，致力于工程机械前沿技术攻关与高端人才培养。另外公司园区内今年还新搭建了数字化新展厅，目前还在装修收尾阶段，预计2月投入使用。
浑水调研随工作人员参观了徐工“大国重器”等标志性产品模型及实物，展厅还涵盖了徐工企业文化与历史脉络，现阶段的智能化与绿色化成果。
04 出席情况
徐工机械董事、高级管理人员、见证律师出席了本次会议。其中副总裁刘建森、宋之克因公务未能出席本次会议。
05 议案分析
本次徐工机械股东大会主要审议公司董事会换届暨选举第十届董事会非独立董事的议案，根据表决结果，所有议案均获通过。
06 现场交流
1、董事会换届后，新一届管理层如何推进“电动化+国际化”双轮驱动战略？是否有量化目标（如2026年新能源产品营收占比、海外收入占比）？
答：26年还没出预算。但之前根据公司发布的《全球投资者未来三年（2025–2027）回报计划》及公开披露，徐工机械将加快海外KD工厂布局与电动产品全系列覆盖。
2、近期财报中公司毛利率提升，但与卡特彼勒（约35%）仍有差距。未来将通过哪些举措进一步优化盈利结构？核心零部件（如高端液压件）自主化进度是否可披露？
答：公司目前措施主要是“一稳一降四调整”。“一稳”主要是稳价格，“一降”指的是降成本（采购降本、研发降本、生产降本等），“四调整”包括产品结构调整、产业结构调整、市场结构调整和客户结构调整。预期2025年及未来一定时间内，公司毛利率将保持每年增长态势。
3、近期公司完成对徐工重型车辆51%股权收购，该资产2025年是否已并表？预计对2026年矿山机械板块营收和利润贡献有多大？
答：目前是已经完成并表，但具体的数据还没出来，该部分营收将计入上市公司矿山机械板块，补齐露天矿山“运输”环节短板，实现矿挖、电铲、宽体车全链条覆盖，并增强其全球矿山装备综合竞争力。
4、公司目前PB约2.2倍，低于三一重工和行业平均值，且持续大额回购（已投入超27亿元）。未来是否会考虑提高分红比例或探索市值管理新工具（如ETF纳入、ESG评级提升等）？
答：公司将加强市值管理，通过回购、分红等措施，努力提升市值和投资者回报。公司已正式发布全球投资者未来三年（2025-2027）回报计划，其中明确提到了分红政策。未来三年（2025-2027年度），公司每年度累计现金分红总额（含股份回购注销）不低于当年实现可供分配利润的40%。
同时，公司控股股东已承诺每年实施增持计划，充分体现对公司未来发展的信心，也将为投资者提供更多保障。未来，公司将严格按照既定战略目标，坚持高质量发展路径，保持战略定力，同时积极响应资本市场需求，以更好的业绩回报投资者。
（深水财经社独家发布，转载引用请注明出处）
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