作者| 云开
编辑| 方乔
从市值1600亿元到350亿元，防水行业龙头东方雨虹用了不到四年时间，股价较历史高点跌去超77%。
1月20日晚间，东方雨虹披露已将持有的全部金科服务股份转让，套现约1.89亿港元。这是该公司近期密集处置资产的最新动作。自2025年四季度以来，公司频繁折价抛售不动产，累计损失已超5000万元。
与资产甩卖形成对比的是，实控人李卫国在业绩下滑背景下持续减持套现并推动高额分红，2024年以来合计从上市公司拿走约23亿元。
东方雨虹清仓金科服务股份的操作路径颇为曲折，公司此前通过司法拍卖以债权方式取得金科服务3268万股，之后陆续通过二级市场出售427.49万股。随着金科服务私有化进程推进，公司将剩余2840.51万股全部转让，预计为2026年度带来约5151.14万元利润增量。
更引人关注的是公司近期的不动产处置行为，1月17日发布的公告显示，东方雨虹拟出售42套不动产资产，包括北京昌平区5个商铺、上海普陀区3个商铺、安徽六安4处住宅以及哈尔滨29套办公场地。
这批资产账面原值7522.12万元，账面价值6039.96万元，拟售价格却仅为3227.12万元，折价幅度高达57%。此次交易预计形成资产处置损失2903.68万元，叠加2025年12月披露的处置损失，两次累计已达3839.66万元，占公司最近一个会计年度经审计净利润的10%以上。
这种大幅折价抛售背后是公司日益紧张的资金状况，截至2025年三季度末，东方雨虹货币资金仅37.64亿元，而短期借款与一年内到期非流动负债合计达76.73亿元，资金缺口超过39亿元。
2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量为负3.96亿元，应收账款高达94.09亿元，占总营收的69.34%，坏账准备金额达27.71亿元。
东方雨虹近年来通过接受下游客户以房抵债的方式加快债权清收，形成了规模庞大的投资性房地产。2025年三季报显示，其投资性房地产账面价值高达13.36亿元。但这些抵债资产的处置并不顺利，按照目前折价幅度推算，账上投资性房地产可能存在不小的减值风险。
2025年上半年，东方雨虹作为债权人取得绿地控股、ST金科等下游客户的住宅、商铺、股权等资产抵债，相关债权账面价值共计8.39亿元。其中绿地控股欠付履约保证金9.91亿元，通过以房抵债偿还6.4亿元。
东方雨虹经营困难的同时，实控人李卫国的资金操作却频频引发争议。2025年8月，公司因资金占用问题收到北京证监局警示函和深交所通报批评。监管函显示，2023年2月至2024年5月，公司通过销售人员借款、财务人员转账等形式向李卫国提供资金6950万元，构成关联方非经营性资金占用且未及时披露。
李卫国面临的资金压力从股权质押情况可以看出，截至2025年8月23日，李卫国及其一致行动人合计质押3.84亿股东方雨虹股份，占其所持公司股份比例达70.94%。高比例质押叠加短期内集中到期的压力，使得李卫国不得不通过减持缓解资金链紧张。
2025年7月初，东方雨虹发布公告称李卫国计划减持不超过4638.22万股，占公司总股本1.94%，减持原因直接表述为“偿还债务”。按当时股价计算，此次减持可套现近5亿元。2024年，李卫国已通过大宗交易减持4053万股，套现约6.52亿元。
更具争议的是公司的高额分红策略，2025年上半年，东方雨虹净利润仅5.64亿元，却提出22.1亿元的中期分红方案，是盈利的近4倍。李卫国及其一致行动人将从中获得约5亿元。
而在2024年，东方雨虹全年净利润仅1.08亿元，却分红22亿元，李卫国从中分得近10亿元。综合减持和分红，李卫国2024年以来从上市公司合计套现约23亿元，超过公司2023-2024两个会计年度净利润总和。
东方雨虹对高额分红的解释是，过往经营中积累了大量未分配利润，分红不会影响正常营运资金需求。但从实际情况看，2025年前三季度，公司实现营收206.01亿元，归母净利润8.1亿元，同比下降36.61%
面对困境，东方雨虹试图通过海外扩张寻求出路。2025年8月，公司以8.8亿元收购智利建材零售商全部股权，12月又斥资1.44亿元收购巴西化工企业60%股权，同时在美国、马来西亚、墨西哥、沙特等地推进产能建设。
但从效果看，2025年上半年境外营收仅5.76亿元，占总营收4.25%，尽管同比增长42.16%，但与大额海外投入相比，回报仍显不足。在房地产持续调整、资金链紧张、实控人频繁套现的多重压力下，东方雨虹能否成功转型仍是未知数。
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