近日债市反弹持续，1月21日，十年国债ETF（511260）上涨0.09%，近5日上涨0.45%，整体性价比强于超长债。净价层面，十年期国债期货已逼近去年12月26日高点，上涨速度有所放缓。目前，我们维持对于债市“窄幅震荡”的研判，认为形成单边行情的合力不足。因此，配置思维或仍然占优于波段交易思维，或可关注久期适中的国债ETF（511010）、十年国债ETF（511260）。
来源：WIND
尽管债市处于低波状态已1年有余，但从中长期角度，我们仍认为债市的趋势性强于均值回归特性。这是由于各国利率均与经济周期和货币政策强相关，而两者均存在一定的趋势性。在短期，震荡状态的形成也与经济磨底、货币政策方向不明确有关。经济基本面层面，市场首先关注新旧动能切换的宏大叙事，这在短期难以被证明或证伪，但的确体现市场对基本面转向乐观；其次市场关注通胀能否维持上行态势，我们认为，反内卷导致的上游资源品抬价难以传达到下游，真正的通胀中枢回暖还需下游消费刺激，这与政策导向也一致。因此短期缺乏CPI中枢上移的证据，还需等待消费政策发力。
货币政策层面，央行整体维持“适度宽松”表述，但资金面并没有明显放松，如同业存单维持在1.60%以上，体现银行体系“负债荒”持续。在避免强力刺激的政策导向下，我们认为央行进行超预期降息的概率也并不大。政策面方向不明确或会持续。
在中长期定价因素均缺乏明确判断时，短期机构行为因素便占据了主导地位，博弈特征增强，获取收益的难度也在提高，策略的稳定性也会有所下降。我们认为，在债市维持震荡的状态下，配置思路的性价比或高于波段交易，或可关注更为稳健的配置品种，如国债ETF（511010）、十年国债ETF（511260）。
风险提示：
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
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