2026年1月20日，日本40年期国债收益率升破4%，创该品种2007年发行以来新高，同时也是日本所有期限主权债券三十余年来首次触及这一水平，标志着日本国债市场迎来历史性转折点。

从1月19日起，日本长期国债在东京债券市场遭遇连续抛售，收益率持续上扬。此次市场异动恰逢日本首相高市早苗宣布解散众议院并于2月8日提前大选，其提出的食品消费税临时减免计划，引发投资者对财政赤字进一步扩大的深度忧虑，加剧市场恐慌情绪。

为稳定市场，日本财务大臣片山皋月于1月20日在达沃斯世界经济论坛上呼吁市场保持冷静。1月21日，日本第二大银行三井住友金融集团宣布，将其日本国债投资组合从当前10.6万亿日元扩增至两倍，为波动中的债市注入信心。受此影响，日本长期国债收益率略有回落，但40年期收益率仍维持在4%以上。

此次日债抛售潮产生全球传导效应。美国10年期国债收益率大幅攀升，美国财政部长贝森特表示已与日本对口官员就相关影响展开沟通。澳大利亚、德国、新西兰等国国债收益率同步上行，全球主权债市场出现联动波动。野村澳大利亚有限公司驻悉尼高级利率策略师安德鲁指出，全球主权债收益率曲线长期端正显现脆弱性。

中国国际问题研究院亚太所特聘研究员项昊宇表示，日本政府大规模减税增支计划，令投资者担忧财政可持续性进一步恶化，叠加近期20年期日债拍卖投标覆盖率降至3.19，低于前次拍卖及过去12个月平均水平，进一步放大市场恐慌情绪。南开大学日本研究院教授张玉来认为，日本执政党与在野党相继推出扩张性财政政策，财政纪律松弛，日本经济已进入关键明斯基时刻。国际金融论坛学术委员、上海外国语大学金融创新与发展研究中心主任章玉贵称，“早苗经济学”本质为寅吃卯粮，叠加对芯片产业的大额投资，将持续推高财政缺口，令日本央行进退失据。

日本央行当前处境两难。日本央行行长植田和男近期释放鹰派信号，暗示若物价维持高位，2026年可能进一步加息。货币政策从超宽松转向正常化直接推高债市利率，叠加日元贬值推升进口能源和材料成本，通胀长期化预期促使投资者要求更高久期溢价，长端国债持续承压。项昊宇分析，若日本央行干预债市压低收益率，将延缓货币政策正常化进程；若放任不管，长端利率失控可能冲击经济，且当前股汇双杀局面将削弱救市效果。

日债抛售的影响已传导至日本民生领域。日本约70%的房贷采用浮动或短期固定利率，国债收益率上行推高银行融资成本，带动房贷利率上升，增加家庭还款压力。日元贬值进一步推高进口食品与能源价格，加剧输入性通胀，挤压居民实际购买力。持有大量日债的寿险公司面临资产缩水压力，对未来财政稳定性的担忧令其重返债市意愿下降。

全球市场层面，日本作为主要债权国，日债收益率上行或引发日本寿险、退休基金等大型机构从美债、欧债等海外资产撤资回流，推高全球长期借贷成本，加剧全球债市波动，对依赖外部融资的新兴市场形成流动性挤压。法国里昂商学院管理实践教授李徽徽认为，日债收益率上行将引发全球资产负债表再平衡，此前由低息日债支撑的全球廉价资金底座可能出现结构性坍塌。

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本文源自：市场资讯

作者：观察君