很难想象，一觉醒来，整个世界已经“礼崩乐坏”
随着美国总统特朗普对丹麦的强硬施压，不断“求购”格陵兰岛，引发了来自欧洲对美国的强烈反击
很难想象，一觉醒来，整个世界已经“礼崩乐坏”
随着美国总统特朗普对丹麦的强硬施压，不断“求购”格陵兰岛，引发了来自欧洲对美国的强烈反击
1月20日至21日，美国10年期国债收益率一口气摸到约4.29%的五个月高位，明明美联储已经降息两次，利率本该往下走，市场却给了相反的答案
数据不讲情面，收益率抬头，往往只有一个原因——有人在卖
是恐慌性出逃，还是策略性减仓，得看卖的人是谁、为什么卖、打算卖多久
把镜头拉回哥本哈根
1月20日，丹麦的AkademikerPension（学界养老金）宣布在1月底前清仓约1亿美元美国国债，资管规模约257亿美元
首席投资官安德斯·谢尔德说的是“美国政府财政状况太糟”，还特意强调跟格陵兰岛无关
这份声明像极了专业投资人的标准话术：风险控制、久期管理、回撤约束，一切都理直气壮
可在地缘政治的镜头下，它更像是一个姿态：你要谈格陵兰，我就少点敞口，态度写在仓位里，比写在推特上有效
24小时后，瑞典的Alecta也给了答案：过去一年里把大部分美债都减了，金额在700-800亿瑞典克朗，合7.7-8.8亿美元
外界喜欢把它解读成“报复”，Alecta自己的说法更冷静：美国政策可预测性下降，财政赤字、国债总量越滚越大
这类理由听起来不热血，却是养老金的日常——他们要对准的是几十年后的退休金兑付，而不是明天的舆论风向
达沃斯的会场上，美国财长斯科特·贝森特把担忧压回去：“欧洲人抛售美国资产是无稽之谈”，还拿丹麦1000万美元规模打趣，说“无足轻重”
这话不好听，却也在点子上：美国国债市场叠加海外持有，规模以几十万亿美元计，丹麦这一下，确实溅不起浪
可市场不是看体量，而是看方向
流向一旦拐头，量往往追着来
更扎心的数据在中国
美国财政部TIC显示，2025年11月中国持有的美债降到6826亿美元，创下2008年9月以来新低，比年初少了超过一成，跟高峰时1.5万亿美元比几乎腰斩
这不是突发奇想，而是多年渐进的再平衡：贸易摩擦、供应链重塑、资产安全的权衡，一点点落到仓位上
换个朴素的说法，中国是在把鸡蛋分到更多篮子里
“疯狂做空”的说法很上头，但真相更克制：大规模协同式做空并无确凿证据，更多看到的是机构型资金的风险偏好在微调
养老金是最怕黑天鹅的群体，德行就是保守
俄乌冲突后，欧洲冻结了在欧的俄方资产，规模在2000多亿欧元级别
这件事把“资产能否被随时冻结”的疑问写进了基金的风险手册，哪怕概率很低，也足够改变边际配置
要说信心，最伤人的不是亏钱，而是“不确定”
特朗普在达沃斯再提“立刻谈格陵兰”，口头说不动用武力，下一句又警告不合作会有后果
投资人最怕这种前后翻书的节奏，今天是关税，明天是制裁，后天可能就是金融账户层面的限制
在这种语境里，减一口美债，就像在暴雨前先把窗关上，不是反美，是防水
也别忽视另一面
截至2025年11月，海外合计持有美债创出新高，很多经济体趁美联储降息预期站队美元资产，增配安全垫
所以你会看到奇怪的画面：有人在减，有人在加，市场的净结果是收益率抬升但未失控
这不是“美元霸权崩盘”，更像是一场体检报告：指标不至于红线，但医生建议你得少熬夜了
这里有三层关节点，常被忽略
第一层，是“规模与信号”的错位
丹麦区区1亿美元，瑞典也不过十亿美元量级，对三十多万亿美元的美债市场连小石子都算不上
可它们是北欧养老金这类“最稳健钱”的风向标
一旦这类资金开始动，说明他们把低概率高损失的尾部风险当回事了
第二层，是“收益与安全”的拉扯
美联储降息，债券价格按理要涨，机构却减持，这意味着他们更怕政策和财政的不确定，而不是错过利差
当收益与规则发生冲突，长期资金会选规则
第三层，是“政治与资产”的边界
国际法不支持逼迫买卖领土，盟友之间也没有冻结对方正常资产的先例，但市场从来不按“先例”交易，市场按预期交易
只要话题被摆在台面，交易就开始在心里发生
再看各方的诉求
特朗普要的是谈判筹码，最好把格陵兰变成一个可被交易的话题，于是不断把音量拧大
这种风格对内有动员力，对外却伤信任
欧洲养老金要的是久期稳定、现金流可预见，看到风大，先把帆收一点，符合职业本能
美国财长要的是把波动打回去，信心比黄金更重要，于是强调海外需求创纪录
中国的选择最务实，持续多元配置，以时间换安全，用耐心换确定性
有人问，这会不会引发“去美元化”的大潮
更像是一场“慢变量”的重定价，突然暴雷的概率不高，持续蚕食的力量不小
美元的地位不是一天立起来的，也不会一天倒下去
让它站稳的，是规则、公信、合同兑现；
让它摇晃的，是反复横跳的口风、愈演愈烈的赤字
从交易层面看，美国10年期收益率抬到4.2%-4.3%，相当于“抵消一次降息”的金融紧缩，代价已经显影
财政端的发债洪峰还在前面，买盘结构若再被地缘风吹一吹，利息账就要更难看
这时候，最需要的不是口水战，而是把预算做实、把政策清晰化
这场风波的积极面也值得看见
全球资金更重视分散化，单一货币、单一市场的过度依赖在降温，这会倒逼每个大国把“可被信任”当作硬通货来经营
规则回归、克制回归、长期主义回归，这些听上去不性感，却能把风险溢价一基点一基点往下压
市场最喜欢的浪漫，是踏实
落到我们普通读者的感受，别被“崩盘”“疯狂”这类词带节奏
看数字、看动机、看路径，情绪先靠边，常识会把你带到更稳的判断上
丹麦和瑞典的选择，是职业投资人的选择；
贝森特的回击，是财政官员的选择；
中国的减持，是主权资金的选择
选择背后都有逻辑，尊重彼此的逻辑，世界才会少几分火气
信任是全球金融的底层代码，失了它，再多的收益率也补不上
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