界面新闻记者 | 陆柯言
界面新闻编辑 | 文姝琪

1月22日，上海龙旗科技股份有限公司（下称“龙旗科技”，股票代码：“09611”）正式在港交所上市。上市首日，龙旗电子开盘后一度涨逾10%。截至发稿，报32.280港元/股，市值为168.7亿港元。

龙旗科技是全球头部消费电子ODM（原始设计制造商）厂商，曾与华勤技术、闻泰科技并称三大ODM龙头，其客户涵盖小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO、vivo等知名手机厂商。据弗若斯特沙利文数据，2024年，龙旗科技为全球第二大消费电子ODM厂商，同时也是全球最大的智能手机ODM厂商。

2024年3月，龙旗科技曾在科创板上市。截至目前，龙旗科技A股股价为47.62元，市值为248.91亿元。龙旗科技表示，此次赴港上市的主要目的是提升品牌国际影响力，满足国际业务发展需要。

此次龙旗科技港股IPO认购火爆，公开发售期间获1149.76倍认购，引入的基石投资者包括高通、江西国控、OmniVision HK、豪威香港、香港裕同、青岛观澜及国泰君安证券投资有限公司等，共同认购了5650万美元。

成立于2004年的龙旗科技，如今其ODM业务已覆盖智能手机、AI PC、汽车电子、平板电脑、智能手表/手环及智能眼镜等系列产品。公司创始人、董事长是今年53岁的杜军红，本科毕业于浙江大学工业自动化专业，此后曾在中兴通讯任职多年，并担任产品总经理。

根据招股书，公司最大客户是小米集团。2025年前三个月，小米为龙旗贡献了28.6%的收入。同时，小米集团也是龙旗科技的股东，占股4.94%。

2022年-2024年，龙旗科技营业收入分别为293.4亿元、271.9亿元和463.8亿元。2025年前9个月，收入则为313.32亿元，同比下降10.28%。前年的增长来自于5G手机放量及AIoT爆发，2025年的下降则是因为战略调整，公司放弃了部分低毛利订单。

从收入结构来看，智能手机仍是其收入最大贡献来源。2025年前三个月，智能手机业务收入为 217亿元，占比 69.3%，位列其后的分别是AIoT业务（17.9%）、平板电脑业务（9.5%）和包含 AIPC、汽车电子在内的新兴业务。

2022年-2024年，龙旗科技毛利率分别为8.1%、9.5%和5.8%；2025年前9个月，毛利率则为8.3%。毛利率回升的原因是同样是放弃了低毛利项目，加之原材料价格恢复稳定。并且，AIoT是相对高毛利的业务，其收入占比的增长，也相应地拉动了公司整体毛利水平。

在消费电子行业，ODM厂商的优势在于拥有强大的规模效应，以及极高的研发周转效率。但也由于存在品牌依附性，毛利水平普遍低于终端厂商。不过，从龙旗科技近年的研发动作来看，这家公司也逐渐摆脱传统ODM厂商的代工步伐，开始拓展新的业务增量。

在智能手机业务方面，龙旗科技明显开始向中高端产品渗透。目前，龙旗已为小米生产Redmi turbo 5（首发天玑 8500），Redmi K70（Redmi 旗舰机型），旨在提升中高端产品占比，带动手机业务毛利率的上升。

而在IoT业务上，龙旗科技的一大举措是对AI眼镜的投入。由于与全球互联网头部客户合作较早，龙旗目前已推出两代AI眼镜产品。2024 年，龙旗科技智能眼镜ODM出货超200万件，主要承担AI眼镜PCBA制造、充电盒及充电底座等业务。

近期，有媒体报道称字节跳动将推出首款AI眼镜产品，该产品将与龙旗科技联合研发。其中龙旗负责底层UI开发，字节则主导上层App研发。研发环节落地于龙旗惠州工厂，量产则由龙旗南昌工厂承接。不过，字节跳动方面否认了这一消息，称“目前没有明确的销售计划”。

展望2026年，存储仍是消费电子行业最大的不确定因素之一。开源证券研报指出，2026年，受存储芯片涨价大周期影响，智能手机尤其中低端产品可能会因成本上升导致价格上调。在此背景下，ODM厂商可以通过客供模式和优化设计，来构建抵御利润压力的韧性。