《金基研》 瀚雨/作者 杨起超 时风/编审

在全球供应链重构与国内制造业升级的双重驱动下，第三方物流行业迎来战略机遇期。作为连接生产与消费的重要纽带，现代物流已从传统意义上的成本中心，转变为制造企业提升效率、优化库存、增强供应链韧性的关键支撑。在此背景下，具备专业化、定制化与一体化服务能力的第三方物流企业，不仅成为产业链协同的关键节点，更在高壁垒、高粘性的细分赛道中构筑起可持续的竞争优势。

作为行业内领先的现代综合物流服务商，世盟供应链管理股份有限公司（以下简称“世盟股份”）深耕汽车制造、纸品包装等先进制造领域，凭借对客户供应链深度嵌入的服务模式、一体化定制化的服务能力，打造了覆盖多个领域全球头部企业的客户生态，实现了超越行业平均水平的成长性。世盟股份“轻重结合、智能驱动、方案引领”的运营体系，不仅契合制造业精益化与柔性化的发展方向，也为自身开辟了向新能源、高端装备等新兴领域拓展的战略通道。

一、第三方物流行业蓬勃发展，下游行业稳步发展带来广阔市场空间

近年来，国内物流行业正迈入规模扩张与结构优化并行的新阶段。社会物流需求稳步增长，第三方物流加速崛起，叠加汽车制造与纸品包装等下游产业的稳健增长，为深耕细分领域的专业物流服务商——世盟股份，创造了广阔的发展空间。

1.1、国内物流需求持续提升，社会物流总额与总费用逐年增长

随着经济的持续开放和发展，国内消费水平不断提升，国际制造业产能陆续向中国内地转移，国内已经成为全球重要的制造业中心和主要的消费市场之一。

在商品流通活动日趋频繁、制造业发展日益健全、国家扶持物流行业的产业政策不断出台等因素的推动下，国内物流业整体规模不断增长。

根据中国物流与采购联合会数据，2020-2024年，全国社会物流总额分别为300.1万亿元、335.2万亿元、347.8万亿元、352.4万亿元、360.6万亿元。

在国内物流行业需求旺盛的背景下，社会物流总费用（包括运输费用、保管费用、物流管理费用）也迅速增长。根据中国物流与采购联合会数据，2020-2024年，国内社会物流总费用分别为14.9万亿元、16.7万亿元、17.8万亿元、18.2万亿元、19.0万亿元。

未来，随着现代化信息技术的进一步应用和物流行业专业化、集中化水平日趋提高，国内物流行业将有更大的发展空间。

1.2、制造企业物流外包趋势明显，第三方物流行业快速发展

在行业高景气发展、物流总额持续增长的基础上，国内物流行业在结构上也在同步发生转变，第三方物流市场增速较快、前景广阔。

在需求端，对于制造企业来讲，其核心业务为产品的生产加工及新产品研发等，物流业务属于非核心业务。为将更多资源集中于核心业务，提升管理运作效率和资源利用效益，越来越多的制造企业将其物流业务外包给专业的物流公司，为第三方物流行业创造了长期稳定的发展空间。

根据Wind及其他公开信息，2020-2024年，国内第三方物流市场规模分别为1.61万亿元、1.73万亿元、1.85万亿元、2.30万亿元、2.41万亿元，CAGR为10.61%。

1.3、下游汽车制造与纸品包装行业稳步发展，持续释放市场空间

在第三方物流加速渗透的同时，其增长动力进一步被下游高景气行业放大。尤其是对物流时效性、定制化要求较高的汽车制造与纸品包装领域，正成为专业物流服务商的核心战场。

在汽车制造行业，近年来，随着政策支持、技术进步和消费者需求升级，国内汽车产销量逐年增长。据中汽协数据，2021-2025年，全国汽车产量分别为2,608.2万辆、2,702.1万辆、3,016.1万辆、3,128.2万辆、3,453.1万辆；销量分别为2,627.5万辆、2,686.4万辆、3,009.4万辆、3,143.6万辆、3,440.0万辆。

同时，在汽车行业价格竞争加剧的背景下，各大汽车厂商降低物流成本已是必然趋势，面对现有广阔市场，具备专业性强、成本优势的第三方物流服务将迎来更大的发展空间。

在纸品包装行业，2024年，国内包装用纸产量为775万吨，较上年增长2.65%；消费量为796万吨，较上年增长2.98%。2015-2024年，国内包装用纸生产量年均增长率1.72%，消费量年均增长率1.75%，纸品包装市场规模持续增长。

随着国内经济的持续发展和人民消费水平的不断提高，预计未来纸品包装市场规模仍将进一步提高，为物流企业发展创造良好的条件。

由此可见，第三方物流不仅受益于整体物流需求扩张，更深度绑定于高附加值、强供应链协同需求的先进制造领域——这正是世盟股份精准卡位的战略赛道。

综上，国内物流市场规模持续增长、第三方物流市场快速发展以及下游核心行业的稳健需求，为世盟股份的可持续发展提供了直接且有力的市场支撑。

二、营收与净利润逐年增长，ROE维持高位且超过行业均值

在行业整体繁荣与结构优化的驱动下，能否将市场机遇转化为实实在在的业绩增长，成为检验物流企业核心竞争力的试金石。世盟股份凭借其精准的赛道聚焦与专业的服务能力，不仅成功分享了行业红利，更交出了一份远超行业平均水平的财务答卷。

2.1、2022-2024年，营收与净利润CAGR分别为12.81%、22.96%

2022-2024年及2025年1-9月，世盟股份的营业收入分别为8.08亿元、8.35亿元、10.28亿元、6.61亿元，2022-2024年营收CAGR为12.81%；净利润分别为1.12亿元、1.33亿元、1.70亿元、1.09亿元，2022-2024年净利润CAGR为22.96%。

需要说明的是，世盟股份的2025年1-9月财务数据经立信会计师事务所审阅，但未经审计，下文同。

营收增长率是反映企业核心业务经营状况和发展潜力的重要指标。近年来，世盟股份的营收增长率高于行业均值，凸显成长性。

根据东方财富Choice数据，2022-2024年，世盟股份招股书中选取的5家同行业可比公司，其营收CAGR均值为-5.45%。

在业绩增长的同时，世盟股份的经营活动现金流量净额整体呈上升趋势，且收现比均超过100%，营收质量优秀。

2022-2024年及2025年1-9月，世盟股份经营活动产生的现金流量净额分别为0.02亿元、2.97亿元、1.14亿元、2.19亿元。同期，世盟股份销售商品提供劳务收到的现金与营收比例分别为105.00%、136.23%、100.62%、140.61%。

其中，2022年受外部环境因素影响，导致奔驰系客户回款延迟至2023年，致使该年度经营活动现金流量净额偏低。

2.2、ROE高于行业平均水平且连年超过12%，盈利能力突出

不仅增长速度快、质量优，世盟股份的盈利能力也极为突出。尤为关键的是，世盟股份的高盈利水平并非依赖高杠杆驱动，而是建立在稳健财务结构与高效运营能力的基础之上。

2022-2024年及2025年1-9月，世盟股份的ROE分别为24.20%、22.85%、23.12%、12.42%，持续高于行业平均水平。同期，世盟股份招股书中选取的5家同行业可比公司，其ROE均值分别为11.47%、7.07%、6.00%、4.32%。

这一优势的背后，是世盟股份对财务风险的审慎控制。近年来，世盟股份的资产负债率整体呈下降趋势，且低于行业均值。

2022-2024年及2025年1-9月各期末，世盟股份的资产负债率分别为27.55%、18.85%、23.02%、16.14%。同期，世盟股份招股书中选取的5家同行业可比公司，其资产负债率均值分别为38.46%、41.30%、45.04%、46.81%。

尤为值得注意的是，截至2025年9月末，世盟股份无任何短期或长期借款，一年内到期的非流动负债仅为602.64万元，且有息负债率为5.79%，大幅低于同行业可比公司均值（57.73%）。

极低的有息负债率与显著高于同业的ROE水平相结合，清晰地表明世盟股份的盈利增长主要来源于显著的运营效率和内生动力，而非财务杠杆的放大效应。这种“高回报、低杠杆、强现金流”的经营模式，不仅有效规避了利率波动与偿债风险，更彰显了世盟股份商业模式的健康性、韧性与可持续性。

2.3、募资提升运营服务能力，以抓住行业机遇实现快速发展

为巩固并扩大在高壁垒细分市场的领先优势，世盟股份拟通过本次募投项目系统性提升运营网络密度、仓储响应能力与数字化水平，从而支撑其向更多头部客户及新业务场景（如锂电池、新能源汽车）延伸服务边界。

本次上市，世盟股份拟募集资金7.08亿元，主要用于世盟供应链运营拓展项目、世盟运营中心建设项目、世盟公司信息化升级改造项目等项目。

其中，“世盟供应链运营拓展项目”有助于完善世盟股份的运输网络布局，更好地为下游客户提供低成本、高品质的服务，从而全面提升企业竞争力与影响力。

“世盟运营中心建设项目”将提升世盟股份的仓储与配套物流服务能力，更好地为下游客户提供高效率的仓储物流服务，增强其竞争优势。

“世盟公司信息化升级改造项目”将全面提升世盟股份的信息技术软硬件环境和支持能力，打造更加智能化的信息服务平台，实现对内加强业务管理、对外提升客户服务质量和效率。

随着募投项目逐步投入运营，世盟股份的核心竞争力和信息化水平都将得到进一步提升，其营业收入与净利润也将增加，财务状况将得到长足的提升。

简言之，世盟股份不仅实现了高于行业的营收增速，更以低负债、强现金流和持续高ROE，彰显了其商业模式的内生增长动能。而本次募投项目的实施，将进一步强化世盟股份“高质量、高效率、高粘性”的发展飞轮。

三、构建跨行业全球头部客户生态圈，开拓新领域新客户提升增长潜力

健康财务模型并非无源之水。其背后，是世盟股份通过构建高粘性的全球头部客户生态圈，并以其独特的定制化服务模式深度嵌入客户供应链，从而获得的稳定、优质业务来源与高定价能力。

3.1、推行大客户战略，客户覆盖诸多制造业领域跨国巨头

作为行业内领先的现代综合物流服务商，世盟股份的客户覆盖汽车、包装品等多个制造业领域的知名企业。

在汽车制造业领域，世盟股份是北京奔驰进口、国产零配件干线运输、零配件循环取货及厂内运输主要供应商。近年来，世盟股份进一步成为知名汽车零部件制造商博格华纳的境内物流主要服务商。

在包装领域，世盟股份是全球包装行业头部企业利乐包装和安姆科在国内的主要服务商，并与欧洲高端造纸巨头斯道拉恩索等行业巨头开展深度合作。

同时，世盟股份也参与到工业机器人、机床部件世界领先企业发那科，韩国SK集团等全球知名企业的供应链服务之中。

此外，世盟股份还为全球海运、货代领先企业马士基提供物流服务，终端客户覆盖汽车、锂电池等领域的多个世界领先企业。

上述大型企业在全球范围内稳步发展，企业规模大、信誉良好、业务量稳定且对物流服务需求旺盛，业务粘性高。高端客户，尤其是世界500强企业，选择物流服务商条件苛刻，世盟股份对知名企业的服务案例是其行业地位的重要体现。

3.2、构建高粘性客户合作生态，与前五大客户合作历史均超过5年

通过提供多资源整合的综合物流服务，世盟股份深入理解并满足客户需求，与主要客户建立了长期而稳固的深度合作关系，在市场中积累了良好的口碑及品牌形象，形成显著的客户粘性。

自2010年起，世盟股份即为利乐包装提供物流服务；同年起，也为发那科提供港口至工厂间的外贸货物物流服务，并于2015年起进一步拓展至发那科产成品的内贸干线运输业务。

目前，世盟股份已成为利乐包装中国区主要的物流服务供应商并已接入利乐包装供应链体系，通过信息系统可了解利乐包装生产信息。同时，世盟股份承接发那科产品从北京工厂运输至江苏、浙江、上海等华东省份终端用户的物流总包服务。

2012年，世盟股份开始与中瑞荣系客户合作；至2018年，其客户名单又新增了马士基系与奔驰系客户；2020年，与安姆科系客户建立合作关系；2021年11月，世盟股份与马士基系客户新增锂电池物流业务。

值得一提的是，世盟股份与上述客户业务开展顺利，在各项KPI考评中表现良好，也已与客户建立了牢固的合作和商业互信关系。

3.3、横向拓展新领域新客户，多元化布局拓宽增长空间

基于稳定优质的大客户资源，世盟股份在纵向深入挖掘现有客户物流需求的同时，横向拓展新领域、新客户，提高业务的增长潜力。

近年来，世盟股份已拓展了锂电池物流业务、纽交所和澳交所两地上市的全球包装龙头企业安姆科的包装材料物流业务、知名汽车零配件生产商博格华纳的汽车零部件物流业务等优质的新行业赛道和对应客户。

目前，世盟股份已中标韩国SK集团、韩国LG集团、容百科技的部分运输项目，亦新增覆盖理想、小米、SIG康美包等优质终端用户。

通过“深耕存量”与“开拓增量”的双轮驱动，世盟股份不仅增强了抗周期波动能力，也打开了新的增长曲线。更重要的是，世盟股份的服务对象已从汽车制造、纸品包装延伸至新能源、高端装备等国家战略新兴产业，显著提升了长期成长天花板。

总的来说，世盟股份已构建起一个以全球头部制造企业为核心的高粘性客户生态圈。长期的合作历史印证了世盟股份服务的不可替代性。而持续横向拓展新领域、新客户则为世盟股份的业绩增长注入了新动能。

四、以一体化定制化物流解决方案，铸就制造业供应链核心伙伴

多年来，世盟股份专注于为跨国制造企业提供定制化、一体化、嵌入式的供应链物流解决方案，助力客户缩短生产周期、降低库存成本、提高生产经营效率。

4.1、打造全流程一体化服务能力，构筑差异化竞争壁垒

作为华北地区集装箱陆运物流领域的领先企业，世盟股份在华北地区的核心港口天津港及华东地区的核心港口上海港，拥有领先的资源整合能力和物流业务开展经验。

着眼于与客户建立深度合作关系，世盟股份所提供的物流服务模式整合了供应链上的各个物流服务环节，可为大型制造业企业提供一站式的物流服务，降低客户维护复杂物流体系的成本。

具体而言，在满足客户基本物流需求基础上，世盟股份通过整合各业务资源，打通运输、仓储、关务各环节，制定高效合理的供应链解决方案，使其物流服务与企业生产和销售环节能够更好地协同配合，充分发挥综合服务优势。同时，世盟股份通过不断补充运力、增加仓储供给、完善信息系统，提高综合运营能力等方式巩固在综合服务方面的优势。

由于物流企业自身定位不同，竞争的差异化也较为显著。国内物流市场上，绝大多数企业目前只能提供仓储、运输等较为传统的物流服务，该类业务的市场进入门槛低，市场竞争激烈。

而如世盟股份这类能够提供综合一体化物流的企业，能够整合传统物流企业具备的运力资源、仓储资源、港口服务资源等基础服务功能，为特定行业的客户提供与其生产环节配合度高，具有一定的资源规划、整合和物流综合管理能力，为客户创造更大的价值，拥有更强的竞争力。

4.2、通过定制化服务嵌入客户供应链，赋能供应链价值提升

同时，世盟股份可以为客户提供定制化的物流方案规划、物流环节管理以适配生产型企业降低库存、减少成本、实现精细化管理的物流诉求，发挥更高的供应链价值。

在制造业生产过程中，企业出于降低库存水平的考虑，普遍对物流服务的及时性提出了更高要求，希望尽可能缩短货物运抵制造业企业仓库后的库存时间。

针对上述需求，世盟股份可定制化实施JIT（Just-In-Time，准时制）运输服务，将客户原材料运输至前置仓后，结合客户的生产节奏设置运输频率，对到达的货物进行标识、排序，并根据客户灵活调整的生产计划，将装载的原材料配送至客户工厂。

此外，世盟股份可协助客户优化物流运输流程，降低运输成本。基于世盟股份的丰富行业经验和线路规划能力，其可在深入了解客户运输需求后，协助其规划长途干线运输的分拨中心布局和支线运输网络设置，在区域内设计循环取货的运输网络，减少车辆空驶里程，降低运输成本。

依托于领先的一体化物流管理能力，世盟股份也可协助客户设计关务系统，作为物流总包商协助客户建立现代化、信息化、规范化的物流管理模式，根据客户需求协助其实现更为精细化的供应链管理。

这种深度嵌入客户生产节拍的定制化能力，使得世盟从“运输执行者”升级为“供应链协作者”，极大提升了客户切换成本与合作粘性。

4.3、轻重资产结合+智能信息系统，兼顾服务弹性与控制力

在运营模式方面，世盟股份主要以轻重资产结合的方式向客户提供物流服务。

需要说明的是，一般而言，重资产运营的第三方物流企业运营成本高，运输效率低。以轻资产运营第三方物流企业，需要依靠第三方运力满足客户运输需求，对于运输中风险的控制程度较弱，对于客户运输过程中的灵活性需求较难满足。

而在轻重资产结合的模式下，世盟股份拥有一定规模的自有车辆，并以领先经验管理外协车队。由此，世盟股份在保证服务质量的基本盘同时，能够更好地扩大经营规模，应对现有客户新业务物流需求和新客户物流需求。

在提升物流服务质量方面，世盟股份将信息技术与多年物流行业经验结合，建立了高效智能的信息系统。世盟股份的信息系统在物流流程监控、运输质量管理、运力调度等方面均具备完善的功能，能够保证高质量的物流配送和高标准的用户体验。

该信息系统通过对仓储、运输等物流环节的信息化管理，不仅满足了客户对物流安全性、及时性和准确性的要求，也提升了世盟股份的运营效率，助力其在提升服务质量、降低运营成本方面构建竞争优势。

“轻重结合”的弹性运营与智能化信息系统的结合，使世盟股份在确保服务控制力与稳定性的同时，保持了规模扩张的灵活性和成本可控性，为其盈利能力的可持续性提供了运营模式上的保障。

总的来说，世盟股份凭借“轻重结合”的运力模式、智能化的信息系统、一体化解决方案、定制化服务能力，成功将自身打造为客户不可或缺的供应链伙伴。这种以价值创造为导向的服务模式，正是世盟股份赢得马士基、奔驰、利乐等全球巨头长期信赖的根本原因，也是其穿越周期、持续领跑细分赛道的核心护城河。

五、结语

综上所述，在“中国制造”迈向“中国智造”的进程中，供应链体系的现代化与高效化已成为产业升级的关键支撑。在此背景下，国内物流行业稳健发展，第三方物流市场快速崛起。在这一浪潮中，一批如世盟股份般深耕细分领域、聚焦价值创造的现代物流服务商正脱颖而出。作为根植华北、覆盖全国的领先综合物流企业，世盟股份近年来营收与净利润稳步增长，ROE高于行业均值，凸显其成长性与盈利能力。

依托对汽车制造、纸品包装等行业的深刻理解，世盟股份为跨国制造企业提供一体化、定制化、嵌入式的供应链解决方案，真正实现了从“物流执行者”到“价值共创者”的角色跃迁，与多个领域内领先的全球知名大型企业客户建立了稳定、持续的合作关系。随着募投项目的落地，世盟股份的运营网络、服务能力与数字化水平将得到系统性强化。这不仅有助于世盟股份深化与现有全球头部客户的战略合作，更为其切入新能源、高端装备等新兴产业打下坚实基础。