近日，常州百瑞吉生物医药股份有限公司（以下简称“百瑞吉”）顺利通过北交所上市委审核，距离登陆资本市场仅一步之遥。作为一家聚焦生物医药领域的创新企业，百瑞吉近年来业绩稳步增长，募投项目也颇具看点，市场对其上市普遍抱以期待。
然而，在其光鲜的财务数据和规范治理承诺背后，却有两个不容忽视的风险信号：公司实际控制人舒晓正个人存在近900万元的未清偿债务，且公司报告期内因商标侵权及合同纠纷合计计提或支付赔偿超260万元。
这不禁让人发问：一家即将成为公众公司的企业，其掌舵人的信用状况是否足以支撑投资者的信任？而频频卷入法律纠纷的经营环境，又能否保障未来募投项目的顺利推进？
897万债务形成背景
根据百瑞吉2025年12月2日披露的第二轮问询回复，实控人舒晓正个人负债合计897.53万元，主要包括：
江南农商行借款299.59万元、兴业银行钟楼支行借款180万元（原200万元，已还20万元），用于2024年偿还2023年为解除800万元股权质押而筹措的IPO解押资金；
工商银行常州新区支行贷款30万元，用于缴纳资本公积转增股本及无形资产入股产生的个税；
中信银行与招商银行贷款共87.94万元（40万+47.94万），用于子女留学支出；
向友人沈英达借款300万元，因2024年缴税后资金紧张所致。
上述债务中，其中的339.59万元（江南农商行299.59万+中信银行40万）将于一年内到期。
百瑞吉称，舒晓正的收入主要来自公司薪酬、历史分红（267.35万元）及股权转让，无其他大额来源。借款主要用于股权解押、税款缴纳及家庭必要支出，用途合规、具备合理性，且“与公司经营无关”。其亦承诺不干预公司治理、不侵占公司利益。而舒晓正近三年的平均税前工资和奖金为135.13万元。
然而，作为控股股东，近900万元的个人债务仍构成潜在治理风险。若其资信恶化，可能通过股权质押、资金调度或隐性关联交易等路径间接影响公司，尤其在IPO后股价波动、再融资敏感期，风险传导值得警惕。
因商标侵权支付260万元和解费
2024年，百瑞吉营业外支出达330万元，主要源于两起诉讼：一是北京爱天然化妆品有限公司（以下简称“北京爱天然”）提起的“芮生”商标侵权及不正当竞争诉讼；二是广州时征医药科技有限公司的服务合同违约纠纷（最终以百瑞吉支付20万元和解结案）。
就“芮生”商标争议，北京爱天然于2024年6月14日向上海市奉贤区法院起诉百瑞吉及京东店铺运营方上海幡莹国际贸易有限公司。2024年12月24日，法院一审判决百瑞吉赔偿260万元。百瑞吉不服，于2025年1月2日上诉至上海知识产权法院。
2025年8月15日，双方达成和解并签署《和解协议》，主要内容包括：
1、北京爱天然放弃就百瑞吉此前使用“芮生”标识（用于功能性护肤品）的一切追责；
2、百瑞吉向北京爱天然支付和解款260万元；
3、双方约定互不单独在第3类日化商品上使用“芮生”标识（北京爱天然为维持商标有效性的必要使用除外）。
2025年8月21日，上海知识产权法院裁定撤销一审判决，准许北京爱天然撤回起诉。该和解已履行完毕，相关费用计入2024年营业外支出。
需要说明的是，百瑞吉2024年的全年净利润为5231.16万元。
财务经理曾挪用上千万资金
据（2021）苏04刑终75号刑事裁定书披露，2018年2月至2020年1月间，百瑞吉时任财务经理张宇霞利用职务便利，通过虚构报销、虚增工资及奖金等方式，分50次将公司资金共计1075.64万元转入个人账户，用于理财、购房等个人用途。
该行为持续近两年未被百瑞吉察觉，暴露出百瑞吉在财务内控、资金审批及监督机制方面存在严重漏洞。
跨界护肤3年半，仍亏损超3700万
为突破主业天花板，百瑞吉自2021年起跨界布局功能性护肤品，推出“VITREGEN维缇芮生”品牌，主打舒缓修护类产品。尽管产品初具声量，但盈利却遥遥无期。
数据显示，2022年至2025年上半年，百瑞吉功效护肤品的营收分别为2721.74万元、4409.46万元、5293.21万元和3961.34万元，在主营业务收入中的占比分别为18.06%、22.25%、22.89%和28%；同期毛利率分别为80.32%、72.65%、72.82%和75.34%。
然而，高昂营销投入严重侵蚀利润：2022年至2025年上半年，百瑞吉投入的营销费用分别为5844.5万元、6564.78万元、7904.56万元和4482.28万元，三年半的时间，累计线上推广费用达1.02亿元，销售费用率长期高企——分别为92.17%、72.63%、77.78%和69.92%。
同期，功能性护肤品业务持续亏损：2022年至2025年上半年，百瑞吉的功能性护肤品业务分别亏损1255.38万元、923.39万元、1240.25万元和329.32万元，三年半累计亏损3748.34万元。
然而，百瑞吉短期内却似乎难以有立竿见影的改善举措，仅预计最早于2027年四季度实现盈亏平衡，同时仍计划继续加大品牌推广投入。
当前，我国化妆品行业已步入“战国争霸”式的红海竞争阶段。百瑞吉欲借功能性护肤品开辟第二增长曲线，不得不持续加码推广投入。然而，若产品功效不及预期、复购率下滑，将导致获客成本攀升、推广费用不断抬高；一旦市场反应持续低迷，该业务恐进一步拖累公司整体盈利能力。
清扬锐评：
当然，百瑞吉也并非毫无准备。公司在招股书中详细列出了填补即期回报摊薄的四大举措，包括加快募投项目建设、强化募集资金管理、提升内控效率及完善分红机制，并由实控人、董监高集体签署承诺函。这些制度安排看似周全，但管理漏洞，内控问题和功能性护肤品业务仍让人不禁担忧，未来百瑞吉会走向何方。
北交所向来以服务创新型中小企业为定位，包容性较强，但包容不等于放任。投资者真正关心的，从来不是纸面上的合规承诺，而是企业能否在复杂真实的商业环境中守住底线、兑现价值。百瑞吉此番过会，是起点而非终点。接下来，如何厘清实控人债务边界、彻底化解知识产权隐患、确保募投项目不受干扰，将成为其能否赢得市场长期信任的关键。
在资本市场的聚光灯下，任何隐藏的瑕疵都可能被放大成致命伤。百瑞吉的故事，才刚刚翻开第一页。
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图源：百瑞吉回函、百度
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