文｜新10亿商业参考

2026 年的 1 月中旬，A 股市场的寒意尚未完全褪去，但东鹏饮料（605499.SH）却率先点燃了一把火。

作为 "功能饮料第一股"，东鹏饮料早早披露了 2025 年的业绩预告：预计全年净利润约为 44 亿元，同比增长幅度至少达到 30%。

这是一个什么样的概念？

简单算一笔账：44 亿除以 365 天，意味着这家公司在 2025 年，平均每天净赚 1200 万元。

从 2017 年到 2025 年，短短 9 年间，东鹏饮料累计创造的净利润已经超过 140 亿元。在 A 股四千多家上市公司中，能保持如此高强度、长周期赚钱能力的企业，屈指可数。

然而，在这份光鲜亮丽的成绩单背后，如果你仔细翻阅东鹏饮料的财务报表，会发现一个令人细思极恐的 "财务迷局"：

这家看起来 "富得流油" 的公司，账面上却背负着巨额债务。

01 奇怪的财务结构：左手借钱，右手理财

在 2025 年三季度的财报中，一组数据的对比显得格外刺眼：

东鹏饮料账面上的货币资金约为 57 亿元，看起来不少；但与此同时，公司的有息负债规模却逼近 70 亿元。

更值得注意的是趋势的背离：相比于上一年度，东鹏饮料手里的现金在减少，而背负的贷款却在增加。

一家日赚千万的 "现金奶牛"，为什么会出现这种 "缺钱" 的假象？

通过梳理资金流向，我们发现，东鹏饮料赚来的真金白银，并没有老老实实躺在银行账户里吃活期利息，而是被拿去 "搞钱" 了。

近年来，东鹏饮料的理财规模呈现爆发式增长。数据显示，其交易性金融资产（主要为理财产品、基金、债券等）从 2022 年的几亿元规模，一路狂飙至 2024 年的 49 亿元。

这就构成了一个非常典型的 "金融套利" 闭环：

公司一方面利用自身的龙头信用地位，从银行获取低息贷款（其综合融资成本通常低于年化 3%）；另一方面，将账上的资金投入到收益更高的金融市场中。

在东鹏饮料看来，这或许是一笔稳赚不赔的生意。只要投资端的收益率跑赢融资端的利息成本，中间的 "息差" 就是纯利润。

但是，这种 "借短投长"、"信贷资金入市" 的玩法，本质上是在走钢丝。资本市场风云变幻，低风险的理财收益往往微薄，而高收益的股票、基金投资则充满了不确定性。一旦投资失利，高额的有息负债就会成为压在业绩上的巨石。

02 最大的赢家：53 亿分红背后的家族版图

除了理财，东鹏饮料的钱还有一个主要去向，那就是 ——分红。

自 2021 年上市以来，东鹏饮料展现出了极其豪爽的一面。截至 2024 年，公司累计向股东派发的现金红利高达 53 亿元。

这一数字，甚至超过了许多同行业公司的总市值。

然而，在这巨额的分红盛宴中，真正的大赢家只有一家，那就是创始人林木勤及其家族。

据股权结构显示，林木勤家族合计持有东鹏饮料超过 65% 的股份。这意味着，在这 53 亿元的分红中，有超过 34 亿元最终流进了林木勤家族的私人腰包。

对于中小股东而言，分红是投资回报；但对于实控人而言，这更像是一种合法的资产变现手段。

这种 "高分红 + 高负债" 的模式，在资本市场上一直颇具争议。有人认为，公司既然如此慷慨分红，为何还要背负巨额债务？是否存在利用上市公司平台融资，通过分红转移资金的嫌疑？

当然，从法律层面看，东鹏饮料的操作合规合法。但从公司治理的角度看，这种 "一边借钱经营，一边大笔分红" 的策略，无疑压缩了公司用于技术研发和新业务拓展的现金流空间。

03 成功的密码：站在巨人肩膀上的 "捡漏王"

抛开复杂的财务游戏，我们不得不承认，东鹏饮料能有今天的成就，归根结底还是靠产品。

公司 90% 以上的营收，都依赖于一款单品 —— 东鹏特饮。

这款定价亲民（通常在 3-5 元区间）、包装类似 "盒装红牛" 的功能饮料，占据了公司总营收的四分之三以上。它是东鹏饮料帝国的基石，也是林木勤财富的源泉。

但复盘东鹏饮料的崛起之路，你会发现，这不仅是一个商业励志故事，更是一个精准的 "时间的朋友"。

2012 年，中国功能饮料市场发生了一件大事：泰国天丝与中国红牛因为商标授权问题，拉开了长达数年的诉讼战序幕。

这场 "红牛内战" 导致中国红牛的市场份额出现剧烈波动，渠道信心受挫，给了竞争对手绝佳的上位机会。

正是在这个空窗期，东鹏特饮凭借 "更便宜"、"更接地气" 的策略，迅速切入下沉市场，填补了红牛留下的空白。

可以说，没有红牛的内耗，就没有东鹏特饮的今天。

林木勤曾形象地将东鹏特饮比作 "华为"，寓意其依靠性价比和艰苦奋斗突围。但不可否认的是，站在巨人的肩膀上，利用对手的失误完成弯道超车，是东鹏饮料成功的关键变量。

2021 年，东鹏饮料成功登陆 A 股，发行价 46.27 元。仅仅几年时间，其股价一度冲高至 260 元以上，市值突破 1300 亿元。林木勤家族的财富也随之水涨船高，多次问鼎 "广州首富"。

04 二次上市：是新的开始，还是旧的轮回？

故事讲到这里，似乎已经是一个完美的商业闭环。但对于东鹏饮料而言，挑战才刚刚开始。

2025 年 12 月，东鹏饮料获得了港交所的备案通知书，距离在港股二次上市仅一步之遥。

如果说 A 股上市是为了确立地位，那么港股上市，更多是为了寻找新的增长极 ——国际化。

目前，东鹏饮料的市场基本盘仍在国内。虽然公司喊出了 "走出国门" 的口号，但在海外市场，功能饮料的霸主依然是红牛（Red Bull）。

在欧美市场，红牛凭借强大的品牌势能和体育营销，地位难以撼动；在东南亚市场，泰国红牛更是占据主场优势。

东鹏饮料若想在海外复制国内的成功，难度不亚于从零开始。

而这，也正是投资者对东鹏饮料最大的期待，也是最大的隐忧。

如果东鹏饮料能够利用港股上市募集的资金，真正在海外市场撕开一道口子，那它将完成从 "区域品牌" 到 "国际巨头" 的蜕变，其市值天花板将被彻底打开。

但如果，募集来的资金只是为了偿还国内的贷款，或者继续拿去买理财、搞分红，那么，这家 "日赚千万" 的公司，未来或许只能在存量博弈的红海中，慢慢耗尽自己的运气。

结语

东鹏饮料的财报，就像一个复杂的多棱镜。

它折射出中国消费品牌在特定历史时期的崛起逻辑，也暴露了家族企业在治理结构上的独特偏好，更展示了传统制造业试图通过金融手段增厚利润的野心。

对于投资者而言，看着每天进账 1200 万的净利润，很难不心动；但看着那 70 亿的负债和单一的产品结构，又很难不心慌。

未来的东鹏饮料，是会成为真正的 "中国红牛"，还是沦为一家平庸的 "理财公司"？

答案，或许就藏在它接下来的每一笔投资里。