一、重磅消息

1月23日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2025年）》。根据报告，截至2025年末，银行理财市场存续规模33.29万亿元，较年初增长11.15%。2025年全年累计新发理财产品3.34万只，募集资金76.33万亿元，为经济社会发展提供高质量服务。截至2025年末，持有理财产品的投资者数量达1.43亿个，较年初增长14.37%。2025年，理财产品累计为投资者创造收益7303亿元。

二、券商最新研判

东莞证券：连续三万亿元成交背后，春季行情有望延续，把握结构性机会

A股天量震荡下新局开启，沪指一度逼近4200点。量能方面，沪深两市成交量不断放量，两市成交量的中枢不断抬升，其中1月9日~1月14日，连续四个交易日突破3万亿元成交额，刷新历史纪录。这是多因素共振带来的2026年开年两市成交额天量与市场强势行情演绎：一是政策预期强化主题投资，夯实市场信心基石；二是全球资金流向与人民币汇率升值，构成外部催化；三是增量资金踊跃入场，提供直接流动性支撑。

国内稳健基本面成坚实支撑，宏观政策预期持续向好。当前经济呈现回升向好态势，产业升级趋势显著，高技术产业与装备制造业增长迅速，就业形势总体稳定，经济结构持续优化，创新动能增强，高质量发展扎实推进。2025年经济增长目标顺利达成，政策预期点燃市场热情，监管释放降温信号。作为“十五五”规划的开局之年，市场对政策定调预期更加积极主动，助推了市场情绪的持续高涨。

春季行情有望延续，把握结构性机会。从技术面来看，A股在创下阶段性新高后，或在高位整固。扩内需与反内卷政策落地显效，央行近期下调再贷款、再贴现利率，预示降准降息仍有较大空间。需关注年初降准降息的可能性及财政前置力度。宏观经济改善与企业盈利回升，是推动市场中期上行的核心动力。

配置方面，建议关注低估值与盈利稳定双轮驱动的红利高股息资产估值重塑主线、建设现代化产业体系引领新质生产力的科技主线以及建设强大国内市场背景下的扩内需主线。

三、券商行业掘金

国金证券：商业火箭关键验证窗口期，3D打印是商业航天降低成本、缩短工期的核心

商业航天全球产业共振方兴未艾，2026年中国商业火箭公司将迎来多款中大型火箭的首飞及回收验证，2027年有望开始火箭密集发射及卫星大规模组网。商业火箭发射成功以及对应的运载能力能够体现这家公司在未来商业运营中的竞争力。成功完成大载荷或可回收飞行的商业火箭公司有望在可靠性和成本方面取得先发优势，2026~2027年是中国商业火箭公司关键的验证窗口期。从发射历史来看，至今发射成功的商业火箭多为中型和小型固体火箭，天兵科技、蓝箭航天有中大型液体火箭发射记录。

发动机的设计能力、推力、并联能力等指标是火箭发动机的核心关注点。我国商业火箭公司的发动机主要采用燃气发生器循环方式，未来预计向全流量补燃液氧甲烷发动机、核动力发动机方向发展。全流量分级燃烧发动机研发方面，目前蓝箭航天、九州云箭、火圣宇航都在推进相关产品的研发。

3D打印在轻量化、复杂或精密结构件的制造方面具有优势，是商业航天降低成本、缩短工期的重要方式之一。根据中商产业研究院披露的数据，2024年中国3D打印市场规模约415亿元，其中航空航天领域占比约16.7%，对应69.3亿元。从市场结构来看，设备、打印服务、原材料的占比分别为55%、21%和16%。

随着我国商业火箭发动机推力增长、并联设计能力提升，预计箭体、贮箱、整流罩等结构件都将向大型化方向发展，材料也可能从焊接性较差但密度低的铝合金向强度较高、成本低、但密度高的不锈钢发展。

火箭的飞行控制软件是火箭的“大脑”，基本由火箭公司自研。伺服系统约占火箭价值量的6%~10%，由国有企业和科研院所占据主导地位，每个大型发动机喷管需配备2套伺服系统。建议关注体制内各平台相关上市公司，以及价值量较高的环节，如3D打印、贮箱、伺服、壳段与整流罩、材料等。

中银证券：太空光伏景气度高，多路线并行创造板块性行情

美国重点厂商宣布将积极扩产100GW光伏产能，为国内设备、材料厂商贡献增量订单；在海外加快卫星部署的同时，我国也在加快对太空卫星部署规划，太空光伏板块呈现高景气度。

国内外共振，太空光伏板块呈现高景气度：截至2025年年末，SpaceX已成功发射超过10000颗“星链”卫星，占地球轨道活跃卫星总数的60%以上；此外，SpaceX计划在2027年推出第二代蜂窝式“星链”卫星通信系统，新一代系统的整体容量将较第一代卫星网络提升超过100倍，数据吞吐能力提高20倍以上。海外重点厂商在太空卫星上的快速产业化倒逼我国加速发展航天卫星发射。

太空光伏技术方案尚未定型，我国太空光伏技术仍处于发展早期，在太空光伏细分场景下砷化镓、晶硅、钙钛矿在内的多种技术路线尚未收敛，我们认为当前阶段也难以预测行业发展终局。组件厂有望加大太空光伏细分方向投资，构筑渠道壁垒：从供应链角度太空光伏属于航天应用，实验室条件具备稀缺性，应当更加关注厂商的真实供货经验以及供货渠道是否稳定。

配置方面，当前太空光伏技术方案尚未定型，因此呈现板块性行情，设备、材料环节直接受益于海外扩产，可重点关注；行业高景气度下，组件厂有望加大太空光伏细分方向投资。

中国银河：太空算力三重变现闭环，营收有望破千亿元

三体计算星座是太空基础设施从“通信传输”迈向“在轨智能计算”的范式革新：通过部署搭载AI模型的算力卫星、构建高速星间激光链路网络，实现了太空数据的在轨实时处理，将传统“回传—地面处理”模式升级为“感知—决策”一体化的在轨边缘计算范式。为解决下一代万卡级AI集群面临的能源供给、及部署灵活性问题提供了替代方案。

战略卡位太空算力新基建，三体星座构建商业闭环：从商业视角来看，三体计算星座构建了“太空通信链路+在轨算力中心+智能数据平台”的复合型太空数字商业模式，总结为以下三个维度：

1、太空通信与星缆计划：通过专属地面站与星间链路，构建“太空光纤”通道，形成低时延、高安全性的跨域传输网络。

2、太空算力租赁服务：算力星座可作为“太空数据中心”，通过星间激光链路快速接入，为其他应用卫星提供边缘计算能力，实现太空数据“就近处理”，解决应用卫星“有星无算”的长期痛点，有效弥补天基算力瓶颈。

3、智能数据服务：可将收集积累的数据应用于农业、气象、能源、城市治理等行业，形成“数据即服务（DaaS）”的变现路径，推动遥感等数据向商业价值转化。

三体计算星座的商业模式不仅精准对接企业级跨境数据传输、实时算力调度等市场需求，更与国家“空天地一体化”网络建设和“东数西算”工程形成战略协同。远期看，项目通过构建开放的天基算力与数据平台，有望在太空经济生态中占据核心枢纽位置，推动商业航天从“通道服务”向“智能服务”的价值链升级。

配置方面，看好卫星互联网在多行业广泛落地与持续迭代升级带来的长期成长空间，可关注卫星互联网产业链三大主线——太空算力潜在运营商相关标的，包括普天科技等；卫星通信设备提供商相关标的，包括通宇通讯、震有科技等；卫星应用服务商相关标的，包括三维通信、华测导航等。