本周市场成交逐级回落，四万亿，一个二十年前想都不敢想的数字，被A股开年轻松拿下，很多人可能都不知道2004年两市A股的最低成交一度跌破30亿元，是的没有听错，30亿元，现在是3万亿元，整整一千倍。

相比于成交，那时候上证指数逼近一千点，现在也不过四千点，A股在二十年里走过了很多，但成交的放大无疑远超过市值、指数、上市企业的数量，成交的放大一方面体现了强劲的流动性，但同时也表明A股的投机与泡沫，这里有散户的冲动、也有机构的作茧自缚，冲动是魔鬼这句话在A股也适合很多机构投资者。

近期看到公募基金过去三个季度持仓第一名的变化，有些唏嘘与感慨，2025年的二季度公募集中持仓的第一名是腾讯、三季度变成了宁德时代、四季度成为了中际旭创，如果打开过去一年这三家公司的k线图，惊人的发现高点与公募的集中持仓基本一致，抱团取暖、冲动追高，作为A股最大的买方，如何能摆脱趋势投资，引领市场进入价值投资，这恐怕是A股慢牛的最大难题。

过去十年，社保、养老基金的权益投资收益率稳健增值，近两年保险机构也逐步进入A股加入长线投资者行列，北上外资在17年后就一直被称作聪明钱，似乎只剩公募主动权益的风格依然冲动有余、稳健不足，未来的A股市场要引入更多长线资金、价值资金，长线持有优质企业、高分红企业，把指数的波动逐步熨平，让投资者享受A股的慢牛成果。这必须各方的共同努力，作为中流砥柱的国家队、社保养老以及保险资金，当下已经基本成为慢牛的主要推动者，剩余公私募基金以及部分量化如何能更有效通过监管指导让他们逐步转变为长线投资者将至关重要，减少题材投机、追涨杀跌，从机构做起，让优质企业在低位被挖掘，让劣质企业逐步退出市场，这样的A股才能真正走出长期的慢牛走势。

2026相比于2025投资者信心更足了，恐慌在消退、贪婪在升起，把控好机构的冲动，或将是本行情的关键所在。

边风炜

2026年01月22日