超长期（10-20年）持有中国平安并坚持分红再投，核心逻辑是寿险改革修复+综合金融协同+高分红+估值回归，收益确定性强，波动大于工行、招行，但长期收益弹性更高。以下是深度推导与关键逻辑。

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一、收益底座：盈利、分红与ROE的长期韧性

1，ROE中枢回升：2024年ROE13.63%，2025年前三季度13.47%，随寿险改革落地、NBV高增，未来10年ROE将稳定在12%-14%，高于行业平均4-5个百分点。

​2，利润增长节奏：2025年前三季度净利润同比**+11.5%，2026-2028年随寿险NBV增速回升至20%+、投资收益改善，增速6%-8%；2028年后进入成熟稳态，增速降至3%-4%**（与GDP增速匹配）。

​3，高分红+再投红利：分红率稳定30%-35%，连续13年提升分红总额；当前（2026年1月25日，股价50.86元）股息率约4.4%-4.8%，超长期分红再投可贡献年化**4%-5%**收益，是收益的核心压舱石。

​4，资产质量与资本安全垫：保险资金投资组合超6.41万亿元，债券占比61%、股票占10.5%，地产风险敞口降至3.3%；拨备充足，资本内生补充能力强，保障分红与盈利持续 。

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二、收益拆解：增长+分红+估值三引擎

1，盈利增长贡献：净利润长期复合增速3%-5%，对应EPS与净资产增长，贡献年化**3%-4%**收益；叠加ROE驱动的内生增长，这部分是长期收益的核心基础。

​2，分红再投贡献：分红率30%-35%，股息率稳定4.4%-4.8%，分红再投在10-20年维度可增厚年化4%-5%；若股价低迷期加大再投力度，收益弹性更高。

​3，估值修复贡献：当前PEV仅0.7-0.75倍（2026年1月），显著低于历史中枢1.0-1.1倍；超长期估值向中枢回归可带来年化**1%-2%的估值提升收益。

​4，综合测算：增长3%-4%+分红再投4%-5%+估值修复1%-2%，中枢7%-9%；悲观情景（ROE降至10%-11%、估值持续低位）约5%-6%；乐观情景（寿险改革超预期、ROE回升至14%-15%、PEV修复至1.0-1.1倍）可达10%-12%。

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三、长期增长驱动与壁垒（确定性保障）

1，寿险改革+NBV修复：寿险新业务价值2025年前三季度同比+46.2%，银保渠道贡献35.1%，转型成效显著，成为盈利增长核心引擎。

​2，综合金融+医疗养老双护城河：近2.5亿个人客户，客均合同数3.5个，交叉销售提升客户粘性与价值；医疗养老生态闭环完善，契合人口老龄化与居民保障需求，打开长期增长空间。

​3，投资端稳健+收益改善：保险资金投资组合综合投资收益率5.4%（2025年前三季度），高股息权益资产配置提升收益，资产结构优化降低波动 。

​4，政策与牌照红利：承担绿色金融、普惠金融等政策导向业务，享受央行再贷款、财政贴息等支持；全牌照优势提供结算、理财、国际业务等综合金融服务，提升客户粘性与收益稳定性。

四、核心风险与应对（收益下限保障）

1，寿险改革不及预期：NBV增速放缓，拖累盈利增长；应对是深化银保渠道、医疗养老生态赋能，提升客户转化率与价值。

​2，投资端收益波动：利率下行、权益市场低迷影响投资收益；应对是优化资产配置，加大高股息、长久期债券配置，降低权益波动影响 。

​3，行业竞争与监管趋严：互联网保险、同业竞争加剧，监管对资本与分红要求提升；应对是强化综合金融协同、数字化转型，巩固壁垒，同时严格资本纪律保障分红。

​4，估值长期低迷：市场低风险偏好拉长估值修复时间；高分红再投可平滑波动，长期仍能获得5%+的基础收益。

五、结论

超长期持有中国平安，年化收益中枢7%-9%，收益确定性强，波动高于工行、招行但弹性更大，适合超长期价值投资。核心逻辑是寿险改革修复+综合金融协同+高分红+估值回归，即使在悲观情景下也能守住5%+的收益底线，乐观情景下收益可突破10%，是长期资金配置的优质标的。