一份净利润飙升近150%的业绩预告背后，一家区域矿泉水龙头的核心业务已连续四年未能真正盈利。

泉阳泉1月7日晚间发布的2025年度业绩预增公告显示，公司预计实现净利润1522.36万元，同比大增147.89%。

然而，市场更关注的是，泉阳泉同时披露的扣非净利润仍为亏损1576.03万元。这已是公司连续第四年扣非净利润为负，背后是“卖水挣来的利润不断被其他业务亏损侵蚀”的困境。

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业绩表现：预增背后的关键数据

泉阳泉预计2025年度实现营业总收入12.73亿元，同比增长6.24%。从表面看，这是一份相当亮眼的业绩预告。

其中，天然矿泉水主业销量提升至150.34万吨，较上年同期增长33.84%，成为公司业绩增长的主要驱动力。

公司表示，矿泉水主业销量、收入等业绩指标持续快速增长且增速明显提高，随着销量提升，盈利能力增强。

从区域销售情况看，泉阳泉在辽宁、黑龙江及北京等重点区域市场继续呈现增长态势。

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业务隐忧：扣非利润连亏四年

在净利润大幅增长的表面下，更值得关注的是泉阳泉连续四年的扣非净利润亏损状况。

2025年度公司预计扣非净利润亏损1576.03万元。回溯过往，2022年至2024年，公司扣非净利润分别为-4773.49万元、-5.085亿元和-7194.06万元，已经连续多年为负值。

这一数据意味着公司主营业务本身并未实现真正盈利，所谓的“扭亏为盈”主要依赖非经常性收益。

据2025年三季报，泉阳泉前三季度净利润增长主要依赖政府补助、应收款项减值准备转回等“一次性收益”，这类非经常性损益合计达2728.25万元。

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失衡结构：矿泉水卖得好，却填不了其他业务的窟窿

泉阳泉的业务结构问题已成为制约其发展的关键因素。

公司主要业务包括长白山天然矿泉水、苏州园区园林绿化、霍尔茨木门及智能家居三部分。矿泉水业务作为主业，在公司营收中占比逐年提升，2024年上半年饮品收入占营业收入的81.28%。

但园林绿化与木门家居业务持续表现不佳。园林业务受市场环境影响收入下滑；木门业务虽有回升但贡献有限。这两大业务在2025年上半年分别亏损3492.07万元、439.14万元。

卖水挣来的利润，不断被其他业务亏损侵蚀，导致公司整体盈利能力和分红能力长期羸弱。泉阳泉上一次分红还要追溯到2017年。

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全国化挑战：运输成本成扩张瓶颈

作为区域品牌，泉阳泉的全国化之路面临显著挑战。虽然公司制定了“稳固吉林、两翼齐飞、辐射全国”的市场开发策略，但实际拓展中遇到诸多障碍。

对于重量大、单价低的瓶装水，**运输成本高昂**是主要问题之一。饮料行业内流传着“500公里定律”，一旦超过这个距离，物流成本将大幅度提高，企业将无利润可言。

泉阳泉地处紧邻朝鲜边境的白山市，单单跑完吉林省就已超过500公里。公司不得不“用利润换取扩张”：从2023年毛利率看，东北地区毛利率有43.67%，而在华北地区已降至23.36%，华东、华南、华中、西北地区毛利率只有8%-14%左右，西南地区甚至降为-12.44%。

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市场应对：特通渠道与线上拓展

面对市场竞争和扩张挑战，泉阳泉正通过多种方式寻找突破口。

在特通渠道上，公司近期中标广州南联航空食品有限公司2025年机上饮用水集中采购项目，中标金额1.48亿元，服务期限三年。自2018年起，泉阳泉就与中国南方航空达成合作，利用航空系统进行全国性销售及品牌推广。

在线上渠道，公司积极与头部直播间合作，借助直播电商“走出东北”。据京东物流相关负责人透露，直播时“一天就有10万箱水要发往全国，这是平日的十几倍”。

同时，公司正着手推进产能扩张，包括“泉阳核心水源增能40万吨”“扩建40万吨产能”等项目，预计20万吨新增产能将于2025年上半年投产。

截至1月8日收盘，泉阳泉股价报收7.04元/股，公司总市值为50.35亿元。在包装饮用水市场“内卷”加剧的背景下，新管理层已表态将坚定做强矿泉水主业，并着手研究非主业板块。

市场关注的是，当卖水挣的钱不足以填补其他业务的亏损时，这家“东北水王”能否下定决心“壮士断腕”，彻底剥离拖累项以轻装上阵。