“在美的，唯一不变的就是变。”
新能源作为美的集团转型的核心赛道，承载着关键的增长期望，合康新能作为美的系深耕该领域及工控板块的核心载体，无疑被寄予厚望。
令人没有料到的是，2025年的合康新能，却没能跟上美的转型的快节奏。这家正从工业自动化向综合能源服务商跨越的企业，一头扎进了阶段性发展困境，与集团迅猛的转型步调形成鲜明反差。
高光之下，这家被寄予厚望的企业更需要一份清醒。
2025年前三季度，公司营收同比激增98.61%，归母净利润更是高达584.40%，累计利润7399.59万元。
然而1月21日披露的年度业绩预告，却揭开了增长表象下的隐忧。
公告显示，合康新能预计2025年归母净利润仅5000万元-7500万元，同比增幅看似可观，达到385.62%-628.43%。
但稍加计算就能发现蹊跷，前三季度已经赚了7399.59万元，全年利润反而不增反降，被压缩至5000-7500万元。这意味着，2025年第四季度，合康新能陷入了亏损，前三个季度积攒的增长动能，在年末骤然失速。
更值得警惕的是，这份看似亮眼的年度利润，还藏着非经常性损益的“水分”。合康新能扣除非经常性损益后的净利润仅800万元-1200万元，同比增幅仅4.75%-57.13%，真实盈利能力远弱于表面数据。
业绩的这种“前高后低”，根源是盈利结构失衡与行业环境恶化的双重夹击。
近几年，合康新能形成光伏EPC“一业独大”的格局。2025年上半年，该业务占营收90.41%，但毛利率仅6.84%，远低于传统业务30%以上的水平，导致公司业绩对行业波动极度敏感，抗风险能力薄弱。
2025年第四季度，光伏行业产能调控、退税调整、多晶硅价波动等利空集中爆发，产业链利润被压缩，硅片、电池片环节陷入亏损。高度依赖光伏EPC的合康新能，受行业内卷与成本上升影响，陷入单季度亏损。
与此同时，被寄予厚望的户储业务，表现同样不尽如人意。
2025年上半年，户储业务营收仅1546.12万元，同比下降73.56%，占总营收比不足0.4%，对利润贡献几乎可以忽略不计。
当前的合康新能，正踩在“户储培育、大储协同”的关键节点上。2025年三季度，合康新能没有单独披露户储业务营收，不难推测，这项战略新业务，依旧停留在小批量交付阶段，距离规模化盈利还有很长的路要走。
一边是市盈率显著高于行业均值的估值压力，一边是户储等新业务迟迟无法扛起增长大旗，合康新能的业绩增长，仍高度依赖光伏EPC这一根“稻草”，随时面临行业政策与价格波动的冲击。
前路漫漫，行则将至；任重道远，做则必成。
四季度亏损、盈利质量疲软、新业务滞后、估值高企，多维度的失利状况，印证了合康新能从量变到质变的转型之路，注定不会平坦。
背靠美的集团的生态加持，身处新能源行业的长坡厚雪赛道，合康新能手握一把好牌。但想要在新能源赛道的长跑中站稳脚跟，唯有正视业务结构的短板，破解增长动能的瓶颈，才能真正完成从“规模增长”到“价值增长”的跨越。
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