“我们的战略目标是十年万店。”老乡鸡加盟直播间里反复响起的这句话，既是这家中式快餐龙头的扩张宣言，也是其四年间五次冲击资本市场的核心底气。

最近有文章指出，从束从轩的养殖初心到束小龙的创新破局，老乡鸡IPO的征程，既是两代创业者的使命交接，更是中式快餐品牌在传承中突围的生动范本。束从轩奠定的全产业链品质根基，与束小龙注入的年轻化创新思维形成合力，让这个国民快餐品牌在冲击资本市场的道路上，既守得住初心，又闯得出新局。

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然而，从2022年首次叩击A股大门，到2026年第三次向港交所递表，老乡鸡的上市之路布满波折，每一次递表都是一次蓄力，每一次折戟都是一次调整，这条充满坎坷的资本化道路，不仅镌刻着企业的成长与变革，也折射出中式快餐行业在规模化与资本化进程中的挣扎与探索。

估值大幅缩水，上市之路在何方？

老乡鸡的上市征程，始于2022年的A股冲刺。彼时的它怀揣着“中式快餐第一股”的梦想，向资本市场靠拢。2022年5月，老乡鸡正式向上交所主板递交上市申请，计划募资12亿元。然而，乐观的开局并未延续太久，2022年10月，证监会向老乡鸡发出包含45项问题的反馈意见，其中包含实控人历史行贿风险、部分员工社保公积金未足额缴纳、毛利率显著低于同行等问题。

同年10月底，老乡鸡更新招股书，再度提交A股申请。2023年8月28日，老乡鸡突然宣布主动撤回A股上市申请，称“A股上市预期时间与战略发展、融资计划不一致”，这场历时15个月的A股冲刺，最终以折戟告终。

A股折戟后，老乡鸡迅速调整战略，将目光转向了港股市场。2025年1月，老乡鸡正式向港交所主板递表。但港股市场的考验，并不比A股轻松。由于港交所规定，招股书递表满6个月未完成上市即自动失效。2025年7月，老乡鸡首次港股递表因时效问题失效，当日企业便迅速更新招股书，再度递表，展现出冲刺上市的坚定决心。

2026年1月，老乡鸡第二次港股递表再度失效，短短一年时间，两次递表、两次失效，老乡鸡的港股之路同样充满坎坷。1月8日，老乡鸡第三次向港交所递交上市申请，再度发起冲击。据胡润研究院最新发布的《2025全球独角兽榜》显示，老乡鸡估值已下跌至90亿元，相比2022年冲刺A股时高达181亿元的估值近乎腰斩。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，老乡鸡的IPO之路一波三折，整体来看，其还没有成为真正意义上的全国性品牌，在品牌效应、规模效应、粉丝效应和供应链完整度上存在短板。

加盟成扩张核心，社保关卡拖累上市进程

四年间五次提交上市申请，老乡鸡的上市之路，始终伴随着成长与阵痛。在同业品牌纷纷叩开资本市场大门的当下，老乡鸡的上市进程却迟迟未见突破。

据招股书披露，截至2025年8月31日的八个月，老乡鸡实现营业收入45.778亿元，较上年同期的41.281亿元同比增长10.9%。回溯2022-2024年业绩轨迹，公司营收分别录得45.279亿元、56.506亿元、62.883亿元；2023年、2024年同比增幅分别达24.8%、11.3%。

2022-2024年，老乡鸡净利润分别为2.520亿元、3.754亿元、4.086亿元，其中2023年同比大增49.0%，2024年稳步增长8.8%；2025年前八个月，净利润同比增长11.8%，从上年同期的3.320亿元增至3.713亿元，盈利韧性凸显。

在门店布局方面，截至2025年8月31日，老乡鸡门店总数达1658家，涵盖925家直营店与733家加盟店。梳理2022-2024年门店结构变化可见，加盟模式已成为扩张核心引擎，加盟店数量从118家激增至565家，而直营店数量则从1007家调整至914家，轻重并举的布局策略清晰显现。

值得关注的是，社保及公积金缴纳缺口问题，正成为老乡鸡上市路上的一大阻碍。2022年至2025年前八个月，公司社保及公积金供款缺口分别约为1070万元、2140万元、3630万元、3190万元，累计缺口已超1亿元。与此同时，因社保缴纳差额可能面临的潜在最高罚款金额，分别达到1610万元、4270万元、8190万元、7470万元。

事实上，该问题在老乡鸡此前冲击A股时，就已引发监管层重点问询。对此，老乡鸡解释称，未足额缴纳的原因包括餐饮行业员工流动性较高、部分员工不愿承担个人缴费部分、外来务工人员选择参与户籍地农村社保等。

然而，从法律层面来看，用人单位按时足额为员工缴纳社保及公积金是法定义务，未履行该义务将面临滞纳金、罚款等一系列处罚。这一合规隐患的存在，无疑为老乡鸡的上市进程蒙上了一层不确定性的阴影。

另外，企查查提供的信息显示，2025年11月，老乡鸡接连被强制执行，执行法院为安徽省滁州市南谯区人民法院。

中国企业资本联盟副理事长、财经评论员柏文喜表示，直营店和加盟店的运营效率差异化对老乡鸡的品牌发展具有重要影响。直营店的高效率有助于提升品牌声誉和盈利能力，而加盟店的快速扩张有助于市场覆盖。公司需要在两者之间找到平衡，确保品牌长期稳定发展。