文｜新10亿商业参考

近期，科技股赛道呈现出清晰的分层格局，不同赛道的热度差异显著。其中，可分为三类核心赛道：老牌热门赛道（简称"科技老牌赛道"）包括AI、芯片、CPO、自动驾驶、创新药、锂电池与储能、工业母机、3D打印，这些赛道已形成成熟产业链，长期备受资本关注；中期潜力赛道（简称"科技中期赛道"）涵盖低空经济、人形具身机器人、深海科技，目前处于快速发展期，潜力逐步释放；新兴小众赛道（简称"科技新兴赛道"）则以商业航天与卫星、脑机接口、可控核聚变为代表，尚处于起步阶段，但近期爆发力极强。今天，我们重点解读2026年首个引发股民"过山车式"追捧的概念——商业航天。

当前A股市场中的商业航天相关股票，大致可分为两类：一类是真正能从行业发展中分得红利的企业，另一类则是单纯蹭热度、无实质业务支撑的企业。两者的核心区别在于，真受益企业要么聚焦卫星、火箭核心部件研发制造，要么手握明确的商业订单，业务与商业航天深度绑定；而蹭热度企业则多是牵强关联，甚至仅涉及边缘业务，业绩根本无法从中受益。

这类蹭热度案例并不少见，且迷惑性极强。例如航天发展，在商业航天概念炒作期间，股价累计涨幅超200%，但公司后续发布的公告明确显示，其与商业航天相关的业务营收占比不足1%，对整体业绩几乎没有实质影响，股价暴涨纯属资本炒作；邵阳液压更是离谱，仅为地面设备公司供应过小额零部件，相关订单金额仅几十万元，占公司总营收的比例不足0.2%，却凭借这一微弱关联跻身商业航天概念股行列，收获不合理的股价涨幅；杭萧钢构曾对外宣称联合中标"箭元中大型液体运载火箭总装总测及回收复用基地（一期）"项目，看似深度参与商业航天，实则仅负责项目中的厂房建设环节，与火箭研发、卫星发射等核心业务毫无关联。

商业航天能在2026年初迎来爆火，核心导火索源于全球商业航天龙头SpaceX的上市预期。去年以来，SpaceX计划启动上市的消息持续发酵，这家由马斯克创办的企业，早期股东已陪伴其深耕商业航天领域十余年，始终坚守"火星梦"，而此次上市计划，意味着这些早期投资者终于有望实现资本退出、收获丰厚回报。据悉，SpaceX若成功上市，有望成为全球规模最大的IPO项目，其声势甚至超过当年沙特阿美的上市体量，这一预期直接带动全球商业航天板块升温。

更关键的是，低轨道卫星资源的稀缺性与竞争性，进一步推动了国内商业航天的发展热潮。根据国际行业共识，基于当前技术水平及轨道安全间距要求，全球低轨道可安全部署卫星的上限约为10万颗，而马斯克旗下的星链计划，仅一家就计划部署4.2万颗低轨卫星，几乎占据全球优质低轨资源的一半以上。低轨卫星资源直接关系到通信、导航、遥感等核心领域的发展，若优质资源被美国垄断，将影响我国相关产业的自主可控，因此，加快国产商业航天发展、抢占低轨资源，已成为必然选择。

正是在这一背景下，2025年底国内商业航天领域迎来了一波IPO小热潮。蓝箭航天、天兵科技、星河动力、星际荣耀、中科宇航五家国内商业航天头部企业，已全部启动科创板IPO辅导，集体向"中国商业航天第一股"的头衔发起冲击。其中，蓝箭航天的表现尤为坚定，在2026年1月中证协公布的第一批首发企业现场检查抽签名单中，蓝箭航天被抽中接受现场检查，但与以往部分企业"一查就撤"不同，蓝箭航天态度坚定，未撤回申报材料，足见其对自身业务实力与上市前景的信心。

从估值来看，目前这五家头部企业的市场估值已初具规模：天兵科技以225亿元的估值领跑行业，蓝箭航天紧随其后，估值达220亿元，星河动力与星际荣耀估值均为150亿元，中科宇航估值为110亿元，五家企业总估值合计约855亿元。不过，这一总估值仅相当于SpaceX传闻中估值（约1500亿美元）的0.8%左右，两者之间的差距依然显著，这背后核心是中外商业航天企业在火箭运力上的巨大差距。

直观来看，SpaceX的"星舰"如同航天领域的"大巴车"，其身高达120米，相当于30层楼的高度，近地轨道运力可达150吨，能够一次性运送大量卫星及物资进入太空；而目前国内商业航天的标杆产品——蓝箭航天的"朱雀三号"，则更像是一辆"家用轿车"，身高76.6米，近地轨道运力为21.3吨，仅为"星舰"运力的七分之一左右。即便将国内五家头部企业的核心火箭运力全部相加，总和也不足"星舰"单箭运力的一半，运力差距直接限制了国内企业在大规模卫星部署等场景中的竞争力。

但我们也无需妄自菲薄，国内商业航天行业仅用十年时间，就实现了从无到有、从弱到强的跨越式发展——从最初无法独立发射卫星，到如今能够自主完成卫星入轨发射，甚至在可回收火箭、液氧甲烷发动机等顶尖技术赛道上，与国际巨头同步起跑。其中，蓝箭航天是国内最早布局液氧甲烷液体火箭的民营航天企业，其"朱雀三号"采用"猎鹰9号架构+星舰材料技术"的融合路线，搭载自研"天鹊-12A"液氧甲烷发动机，箭体采用高强度不锈钢，大幅降低成本与生产周期，目标实现一级火箭复用不低于20次；天兵科技则走出了差异化路线，其煤基煤油技术路线独具特色，形成了自身的核心竞争力，在行业内占据一席之地。

更值得关注的是，国内商业航天的发射成本正在飞速下降，这成为行业发展的核心优势之一。蓝箭航天的"朱雀三号"，核心目标是将每公斤卫星发射价格降至2万元以下，这一价格仅为传统火箭发射成本（每公斤约10万元）的五分之一。而成本的下降，正是打开商业航天市场大门的"万能钥匙"，能够大幅降低卫星组网、太空探索等项目的门槛，吸引更多行业客户合作，推动行业规模化发展。

此外，国内商业航天还迎来了政策与市场的双重红利。不久前，中国向国际电信联盟一次性申请了20.3万颗低轨卫星的轨道与频率资源，申请规模空前，这一举措直接彰显了我国抢占低轨资源、发展商业航天的决心。根据国际电信联盟的规则，低轨卫星资源遵循"先到先得、过期作废"的原则，且明确要求申请后7年内首星需入轨运行90天，14年内完成全部卫星部署，否则将收回对应资源，这意味着未来7至14年，我国必须密集发射卫星，完成资源落地部署，市场需求极为迫切。

但当前国内商业航天面临"星多箭少"的尴尬局面——待发射的卫星数量如同排山倒海的快递件，而具备发射能力的火箭却严重不足。其中，航天科技、航天科工等"国家队"，主要承担空间站建设、探月工程、火星探测等国家级重大航天任务，精力有限，无法满足高频率、商业化的卫星发射需求。在此背景下，民营商业航天企业的作用愈发凸显，成为补齐国内航天运力短板、承接商业化发射任务的核心力量，行业发展迎来明确的机遇期。

最后，客观来看，商业航天的底层逻辑，远比元宇宙等虚概念更加扎实、靠谱。元宇宙等概念多停留在理论与炒作层面，缺乏明确的商业化应用场景与盈利模式，而商业航天有着清晰的需求支撑——无论是低轨卫星组网带来的通信、导航升级，还是太空探索、商业发射等相关产业链的延伸，都具备实实在在的应用价值与盈利潜力，是能够长期持续发展的硬核赛道。

当然，我们也要清醒认识到，国内商业航天目前仍处于起步阶段，无论是技术成熟度、火箭运力，还是商业化程度，都与国际巨头存在差距，行业发展过程中难免会遇到波折，相关概念股也可能出现"过山车式"波动。对于投资者而言，需分清真假受益标的，警惕蹭热度企业的炒作风险；对于行业而言，唯有持续加大技术研发投入，补齐运力短板，降低成本，才能真正实现高质量发展，缩小与国际巨头的差距。