前言PREFACE

2026年1月16日，翰宇药业发布公告，宣布与一家客户签订GLP-1原料药采购合同，交易金额高达1.8亿元。由于交易双方存在保密约定，客户具体身份未予披露，市场普遍推测该客户为全球糖尿病治疗领域巨头诺和诺德。这笔订单占翰宇药业2024年营收的30.50%，不仅成为公司2026年业绩的关键支撑，更折射出中国原料药企业在全球GLP-1供应链中的崛起态势，以及翰宇药业通过全产业链布局与出海战略扭转经营颓势的深层考量。

订单合理推测与业绩影响

PART 01

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订单核心信息与合作背景

根据公告披露，此次1.8亿元GLP-1原料药采购并非偶然合作。翰宇药业明确提及，近三年与该客户保持着类似交易往来，仅2025年交易额就达7595.5万元。

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作为聚焦多肽制剂、原料药、小核酸与CRDMO四大板块的龙头企业，翰宇药业在GLP-1领域布局全面，其原料药产品涵盖司美格鲁肽（化学合成）、司美格鲁肽（半重组）、利拉鲁肽等核心品种，与诺和诺德的产品管线高度契合，这为市场的客户推测提供了核心依据。

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订单背后的行业逻辑

从行业视角来看，诺和诺德加大对中国原料药采购力度具有明确合理性。

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一方面，司美格鲁肽制剂在中国的化合物专利将于2026年3月到期，提前布局性价比更高的中国供应链成为企业降低成本的关键选择；

另一方面，中国原料药在生产成本上的显著优势，叠加翰宇药业持续扩张的产能（部分新建产线于2026年1月正式投产），使其成为全球巨头供应链转移的优选合作伙伴。

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业绩的关键支撑

对于连续三年归母净利润为负的翰宇药业而言，这笔1.8亿元订单的意义尤为重大。2022-2024年，公司归母净利润分别为-3.71亿元、-5.14亿元、-1.74亿元，传统品种毛利率受医保控费政策持续压缩，业绩改善迫切需要重磅订单支撑。此次订单不仅直接提升2026年营收规模，更有望通过稳定的大客户合作强化市场信心，为后续业务拓展奠定基础。

深耕海外业务

PART 02

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美国市场的长期合作与规模突破

翰宇药业在海外市场的布局早有积淀。2023年9月，旗下子公司武汉翰宇与海外客户签订累计金额3000万美元（约2.19亿元）的GLP-1多肽原料药订单，该订单贡献了公司当年总收入的31.11%，相当于前一年原料药业务规模的244.23%。

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值得注意的是，双方合作具有持续性。2020-2022年，武汉翰宇与该海外客户的往来业务占对应业务总量的比例分别达10.11%、22.96%、55.16%，合作深度持续提升。结合替尔泊肽的生产工艺特点，市场普遍推测该美国客户为礼来公司。通过与全球顶尖药企的长期合作，翰宇药业在GLP-1原料药领域的供应商地位逐步确立。

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海外备案强化全球竞争力

2024年9月，翰宇药业的司美格鲁肽（重组）原料药成功获得美国食品药品监督管理局（FDA）备案号。在全球医药采购体系中，FDA备案是重要的资质背书，意味着企业产品在同类竞争中更易获得客户优先考虑，为翰宇药业进一步开拓海外市场、对接全球大客户提供了关键支撑。此次1.8亿元订单的落地，正是其海外资质与产品实力获得市场认可的直接体现。

全产业链布局

PART 03

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核心业务架构与产能升级

翰宇药业的核心竞争力源于其全面的业务布局与持续的产能投入。翰宇药业构建了涵盖多肽制剂、原料药、小核酸与CRDMO的四大业务板块，其中原料药业务聚焦GLP-1领域核心品种，形成了司美格鲁肽、利拉鲁肽等多品类布局。为匹配市场需求增长，翰宇药业持续加大产能建设，2026年1月新建产线的正式投产，进一步提升了其承接全球大额订单的能力，为供应链合作提供了坚实的产能保障。

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制剂出海的新兴市场布局

在巩固原料药优势的同时，翰宇药业积极向产业链下游延伸，推动自研制剂出海。2026年1月，翰宇药业与巴西药企Vitamedic Health达成合作，将旗下自研的司美格鲁肽相关产品在巴西地区的独家商业化权益授权给对方。

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巴西市场具有明确的需求基础——拥有超2.1亿人口和约2200万糖尿病患者，且GLP-1市场竞争尚未饱和，为翰宇药业提供了难得的商业化窗口期。分析人士指出，若能成功抢占巴西市场，将成为翰宇药业业绩新的增长引擎。

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定增募资助力产业链整合

为支撑GLP-1药物一体化产业链建设，翰宇药业于2025年9月通过向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过9.68亿元，用于多肽产品的日常运转与产业链布局。此次定增的核心逻辑的是打造“上游多肽片段-中游原料药-下游制剂研发”的全链条体系，通过产业链一体化降低成本、提升协同效应，这也是支撑公司未来估值的核心支柱。

承压之下的出海破局之路

PART 04

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短期经营压力与现金流改善

尽管海外订单表现亮眼，但翰宇药业仍面临一定的经营压力。2022-2024年，公司归母净利润连续三年为负，传统业务受医保控费影响毛利率持续承压，整体转型速度未能及时跟上市场变化。

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不过，最新经营数据已出现积极信号。2025年前三季度，翰宇药业实现经营性现金流2.71亿元，同比增长207.37%，创下同期历史新高，显示出海外订单落地对公司现金流的改善作用，也为后续业务拓展提供了资金保障。

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全球市场格局下的出海机遇

当前，中国GLP-1市场竞争已进入白热化阶段，但全球范围内仍存在大量市场空白。欧美市场对GLP-1药物的需求持续旺盛，而众多新兴经济体尚未广泛引入该类品种，出海成为国内企业突破内卷的重要路径。翰宇药业的战略选择精准契合这一市场格局，通过原料药业务对接全球巨头供应链，借助制剂出海抢占新兴市场空白，形成“原料药+制剂”双轮驱动的海外布局。

对于翰宇药业而言，1.8亿元订单是其产业链布局与出海战略的阶段性成果，但扭转持续亏损的颓势仍需时间检验。未来，随着GLP-1一体化产业链的逐步完善、海外市场的持续开拓，以及新兴市场商业化的落地，翰宇药业有望逐步走出经营困境，在全球GLP-1产业分工中占据更重要的地位。而此次订单的落地，无疑为其后续发展注入了强劲动力。