公募中国研究组 | 莫蒂
编辑、统筹 | 莫蒂
制作 | 栗栗通
在公募基金行业全面迈入“费率改革”与“回报导向”时代后，市场对基金经理的评价体系，正在发生深刻变化。
单一年度的排名光环逐渐褪色，取而代之的，是对长期正收益能力、回撤控制水平以及投资体验稳定性的更高要求。特别是在权益市场波动加剧、无风险利率下行的大背景下，能够穿越周期、持续为投资者创造“可感知收益”的基金经理，正成为行业中愈发稀缺的存在。
Wind数据显示，截至2025年12月31日，在全市场成立时间超过三年的3787只主动权益基金（仅统计初始基金）中，2023年至2025年连续三年实现正收益的仅353只，占比不足一成；其中最新规模仍保持在50亿元以上的，仅剩19只。这一结果，直观揭示了长期稳健收益在权益投资中的稀缺性。
在这19只基金中，银华集成电路作为一只单一行业主题基金，能够实现三年业绩为正，显得尤为难得。而其背后的基金经理方建，凭借四只产品年化回报超10%的业绩表现，以及"成长股框架+绝对收益目标"的独特投资体系，成为当前市场稀缺的"高夏普比率"代表，也因此进入了更多长期资金与专业投资者的视野。
长期获得正收益的高夏普基金经理
公募基金行业正经历深刻变革。
2025年落地的《推动公募基金高质量发展行动方案》要求基金公司建立以投资收益为核心的考核体系，对高管考核中投资收益指标权重不低于50%，基金经理考核中产品业绩指标权重不低于80%，且三年以上长周期收益考核权重不低于80%。考核机制优化推动行业从“短期排名”向“长期价值”转型。
2026年1月《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式实施后，全行业年累计向投资者让利超500亿元，传统"规模导向"模式加速向"业绩导向"转型。中信建投研报认为，压降认/申购费率，同时赎回费全额计入基金财产，传统依赖投资者频繁交易以赚取认/申购费和赎回费分成的产品销售模式难以为继，未来代销机构的核心竞争力将转向能否为客户提供持续、专业、深度的服务以提升保有留存率。
在此背景下，能够穿越周期、持续创造稳健回报的基金和基金经理愈发成为核心竞争力。
能够实现稳健长跑的基金究竟有多稀缺？仅以近三年（2023年至2025年）为例，据Wind数据，截至2025年12月31日，在全市场成立时间超过三年的3787只主动权益基金（仅统计初始基金）中，2023年至2025年连续三年实现正收益的仅353只，占比不足一成。
353只基金中，最新规模超过50亿元的仅19只。执掌19只基金的基金经理，有传统的价值名将，这自然在意料之中；令人意外的是，其中也有成长风格的基金经理，例如银华基金的方建。
方建执掌的银华集成电路作为一只单一行业主题基金，能够实现三年业绩为正，显得尤为难得。Wind数据显示，银华集成电路A2023年至2025年回报达到80.65%，在3293只偏股混合型基金中排名143位。
如果将基金经理的投资能力拆解为“收益”和“风险”两条主线，那么方建的特点，并不仅仅在于追逐弹性，他亦能在于在相对可控的波动中，持续获取正向回报。综合方建所有在管产品看，五只产品中有四只核心产品年化回报均超10%，夏普比率与回撤控制指标同步领先。（数据来自Wind；截至2026年1月15日）
（数据来自Wind；截至2026年1月15日）
从业绩持续性看，方建管理时间最长的银华智荟内在价值A任职年化回报19.70%，远超同期沪深300指数年化收益（约3.65%）。（数据来自Wind；时间：2018年6月20日至2026年1月15日）
再比如，Wind数据显示，截至2026年1月15日，方建2023年底开始管理的银华惠享三年定开自其任职以来累计回报达94.61%，在2023年12月5日至2026年1月9日，年化夏普比率达到1.59，同类基金位0.80；最大回撤为-10.66%，同类基金为22.87%。无论是在绝对水平还是同类排名中，均具备较强竞争力。
在权益市场多次风格快速切换、行业轮动加剧的背景下，这种表现，往往意味着基金经理在仓位管理、节奏把握以及风险控制层面，具备较强的系统性能力。
也正因如此，方建很难被简单归类为“高弹性赛道型选手”，或许更接近于一类以风险收益比为核心约束的成长风格基金经理。
方建在清华大学直博毕业，主攻半导体材料方向，学生时代参与多项国家级科研课题；进入投资领域后，又在私募、公募体系中持续管理科技与成长风格产品。
从投资方法论上看，方建的核心理念并不复杂：以合理的价格，买入有成长潜力的好公司，并尽量长期持有，分享企业成长带来的复利回报。
在选股层面，方建的框架相对清晰：赛道层面，优先选择未来3—5年增长确定性较高、产业逻辑清晰、需求具备持续扩张潜力的方向；公司层面，重点关注已经在竞争中“走出来”的龙头企业，即从1到N阶段具备明显优势的公司；估值层面，强调“合理价格”，既避免为情绪溢价买单，也尽量为企业成长预留足够空间。
而随着市场环境变化，特别是投资者对回撤和波动敏感度的显著提升，方建在成长股框架内，逐步引入了更明确的绝对收益目标约束。
作为一名成长风格的基金经理，方建是如何将绝对收益揉入自己的投资理念中的？事实上，在其看来，成长股与稳健收益并非天然对立，他并未否定成长股投资本身，也并未偏离既有能力圈。
换言之，进攻性依然来自成长股，但投资过程开始更系统地服务于“控制回撤、优化体验”。
在方建的视角里，成长股的优势在于向上弹性与产业红利，但若缺乏风险管理，往往会在市场调整期放大投资者的心理压力。因此，其投资策略并非简单压缩仓位，而是通过更严格的估值纪律、更清晰的产业阶段判断，以及更审慎的个股集中度控制，来平衡收益与波动。
“很多时候，问题不在于收益是否最高，而在于投资者是否能安心、完整地跟你一起走完这段成长路径。”方建曾这么表示，过去A股市场情绪波动较大，在运作过程中兼顾投资者的持有体验与长期收益表现，能更好地实现对投资者的长期陪伴，使其分享成长股投资所带来的长期回报。
基于此，在组合运作中，方建会结合对投资标的内在价值的判断，以及对市场情绪、市场空间变化的综合分析，适时进行止盈止损和梯度建仓等操作，以平滑基金净值曲线，力争降低组合波动。
以估值为例，在长期成长判断之外，方建引入了更具阶段性的估值管理思路，对持仓个股设定相对明确的估值区间，而非仅以远期市值空间作为判断依据。当个股因短期上涨较快、估值水平在全球可比范围内明显偏高，且短期内难以通过业绩增长消化时，组合将通过调整仓位力求降低潜在回撤风险。
例如银华惠享三年定开2024年低位建仓某半导体行业公司，随着公司股价飙升、2025年涨超一倍，估值从2024年初的100倍左右飙升到2025年三季度的300倍左右，2025年三季度，基金果断选择降低仓位，减少参与泡沫的风险；同时基金加仓估值合理的新晋龙头，使得银华惠享三年定开在当季仍实现40.70%的收益，位居市场前列。（数据来自Wind）
银华惠享三年定开近日发布的2025年四季报也显示，基金在去年四季度对一些涨幅较高的半导体个股进行减持10%-32%不等，有效锁定利润，也是这一思路的体现。
“基金追求长期绝对收益，虽采取与其他管理基金类似的投资理念，买优质好公司，但操作上稍微灵活，止盈、止损频率相对较高。在四季度，本基金在半导体设备资产上做了些许波段，止损了部分消费品，止盈了部分周期品，加仓了滞涨的半导体设计以及超跌的创新药。四季度本基金取得正收益。同时本基金在10月底再次分红。”方建在季报中表示。
此外，在持仓结构上，方建还会根据市场阶段性特征，战术性配置部分银行、保险、白酒等防御性资产，为组合提供“防御的盾”。他认为，资产长期基本面稳健，虽然预期收益率相对不高，但在特定阶段或可发挥稳定组合波动的作用。例如银华惠享三年定开2024年二季度将某白酒龙头企业和区域城商行纳入重仓，2024年四季度将另外三只老牌白酒股纳入重仓，有效减少了组合的波动。
浮动费率与投资风格的契合
对于2026年投资思路，方建在近期发布的银华集成电路2025年四季报中表示，中国的科技股行情刚刚开始，半导体是科技股的中坚力量，当前国产化仍是国内半导体领域最确定的投资机会之一。2026年一季度，银华集成电路仍将重仓低估值、高成长、大空间和强确定性的半导体国产化标的。同时，基金密切关注，并积极配置基本面确定性受益于AI浪潮的相关芯片设计和制造公司。
“对2026年一季度市场，我们不悲观，判断经历了四季度的修整后，市场有望再拾阶而上。我们判断，中国的高质量转型正渐显成效，科技成长股行情刚刚开始。”方建在银华惠享三年定开的四季报中亦称，基金将重点关注那些具备良好基本面支撑，并有望受益于这波高质量转型春风的企业，重点集中于半导体软硬件、创新药和AI相关高端制造等行业。
值得一提的是，方建即将迎来一只新的管理产品——银华智享混合型基金，该基金已于2026年1月19日开始发行。
这并非一只传统意义上的普通混合型基金，而是一只新一代浮动费率产品。其核心设计思路，在于通过费率机制，将基金管理人与持有人利益更加紧密地绑定在一起。
根据基金合同安排，银华智享混合型基金的管理费率，将同时与持有时间和业绩表现挂钩。在满足一定持有期的前提下，若基金相对业绩比较基准的年化超额收益率（扣除超额管理费后）超过6%，且持有收益率为正，管理费率为1.50%/年；若持有期间年化超额收益率在-3%及以下，管理费率则降至0.60%/年。
这一机制，实质上对基金经理提出了更高要求：不仅要追求超额收益，还要在较长持有期内，为投资者创造真正“落袋为安”的回报。
从风格匹配度来看，这一设计，与方建强调长期正收益、注重回撤控制、追求风险收益比优化的投资特征，具有较高契合度。换言之，只有在真正具备稳定投资能力的前提下，这样的费率机制，才能发挥正向激励作用。
在行业逐步从“规模导向”走向“回报导向”的过程中，这类产品，也被视为公募基金体系对"持有人与管理人利益一致"的重要探索。在权益市场波动加大的时代，真正稀缺的或许并不是某一年跑得最快的基金经理，而是那些能够在不同环境中，持续为投资者保留“留在场内的信心”的管理者。
从这一意义上看，方建的价值，或许并不止于几项亮眼的数据，而在于其背后所体现出的兼顾长期回报与投资者体验的价值取向。而这，也正是费率改革背景下，公募行业正在重新寻找的核心答案之一。
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