邵氏兄弟放大招：45 亿把琅琊榜、伪装者 “娶回家”|伪装者(2015年电视剧)|周星驰|正午阳光|琅琊榜|瑯琊榜(电视剧)|邵氏兄弟|邵逸夫|黎瑞刚

小时候看邵氏电影，总觉得片头那个硕大的“SB”标志极有气势——简单、粗粝，却带着一种不容置疑的权威感。

那是一个港产片统治华语银幕的时代。

而今天，这家曾经定义了一个时代审美与工业体系的影视巨头，却选择用一种看似反差极大的方式，为自己寻找新的增长曲线：吞下内地最优质的新生代影视资产，完成第二次重生。

2026年1月21日，香港老牌影视公司邵氏兄弟控股（00953.HK）发布公告，宣布以约45.77亿元人民币，收购大股东华人文化旗下的核心影视资产。

交易完成后，邵氏兄弟将实际控制正午阳光、上海华人影业、UME影城等一批业内顶级资产。这意味着，《琅琊榜》《伪装者》《流浪地球》等这些国民级作品背后的“娘家”，被整体装进了邵氏兄弟的上市平台。

这并不是简单买几部老剧的播放权，而是一笔覆盖影视制作、发行、放映、综艺内容的全产业链收购：50多家影院、成熟制作班底、全球发行网络，一并打包。

换句话说，邵氏兄弟用一笔交易，买下的是一个“能持续制造爆款的系统”，而不是几部已经播完的作品。

消息一出，市场并未如预期般沸腾，股价反倒直接下挫近“20厘米”。原因其实不复杂——一家市值仅5亿港元左右的公司，真的有实力“吞下”这笔45亿级的资产吗？这怎么看，都像一场体量悬殊的不确定博弈。这究竟是一场精心设计的产业整合，还是一次高风险的冒险游戏？

真正的关键，不在情绪，也不在股价本身，而在——这45亿，到底买了什么。

一

交易结构

首先必须说清楚，邵氏兄弟不是掏出45亿现金来买买买。它用的是“以股换股”的老套路：根据公告，邵氏兄弟将以每股0.32港元的价格发行159.3亿股作为收购对价。

这个价格较公告当日收盘价折价约15.8%，但较过去30个交易日平均收盘价溢价7.8%。

交易完成后，华人文化一致行动集团在邵氏兄弟的持股比例将从目前的29.94%上升至59.74%，成为绝对控股股东。

为了满足港交所对主板上市公司公众持股比例不低于25%的要求，部分新增股份将分配给华人文化的其他股东，包括阿里巴巴、腾讯控股等。这也意味着，原本就站在华人文化背后的互联网巨头，顺势成为邵氏兄弟的直接股东。

但即便如此，规模对比依然极其刺眼。

公告发布当日，邵氏兄弟总市值仅约5.39亿港元；而本次交易的对价，折合港元高达50.98亿。这是一场名副其实的“蛇吞象”。

二

蛇吞象

截至2025年三季度末，邵氏兄弟经审核资产总值约4.59亿元，而拟注入资产的净值高达85.58亿元，约为前者的18.64倍。

过去三年，邵氏兄弟累计亏损近900万港元，股价长期低迷；而被注入的资产，2022—2024年累计实现净利润接近8亿元。

一边是“皮包骨头”的上市壳，一边是“肥得流油”的优质资产。谁是主导者，其实不言自明。

正因如此，港交所将这笔交易界定为“极端交易”，而非传统意义上的借壳上市。

关键区别在于实际控制人并未发生变化，黎瑞刚始终是最终控制人；同时，注入资产与原有业务高度相关，均属于影视传媒产业链内的整合。

但即便如此，这类交易在港股仍极为罕见，必须申请“清洗豁免”，以避免因持股超过30%而触发强制全面要约收购义务。

而资本市场的态度相当克制。公告发布后两个交易日内，邵氏兄弟股价累计下跌19.74%。

投资者的担忧并不难理解：

一方面，如此大规模的股份支付，意味着原有股东权益将被显著摊薄；

另一方面，影视行业正处调整期，内容公司整体估值中枢下移，这些曾经被奉为“神资产”的工作室和IP，如今是否还值45亿？

真正的答案，藏在被收购的资产本身。

三

目标资产

很多人第一反应是：45亿，买的是几部十年前的老剧？

但事实上，这是一场彻头彻尾的“打包收购”。

核心资产，是正午阳光50.05%的股权。

这家公司在业内有一个近乎共识的标签——“国产剧天花板”。从《琅琊榜》《伪装者》到《欢乐颂》《都挺好》《知否》《大江大河》《山海情》，正午阳光几乎用一部部作品，重新定义了国产剧的工业水准。

《伪装者》曾在十年前打破谍战剧“只属于中老年观众”的刻板印象，用“谍战为骨、亲情为魂”的结构，让大量年轻观众和女性观众入坑；《琅琊榜》的权谋逻辑、人物塑造与美学体系，至今仍被反复拆解学习。

这些作品的价值，并不随着首轮播出结束而消失，而是通过重播、海外发行、衍生改编持续释放现金流。

除此之外，交易还囊括上海华人影业——一家主导《哪吒》《流浪地球》系列全球发行的公司，以及在一线城市运营50多家高端影院的UME影城。

制作、发行、放映，三位一体。简单说，华人文化把整个影视产业链的"皇冠"都摘下来，戴在了邵氏兄弟的头上。

从财务表现看，这些资产在2022—2024年间收入基本维持在年均22亿元左右，累计净利润超过7亿元。即便在行业下行周期，2025年前三季度仍实现净利润1.44亿元。

换句话说，邵氏兄弟买到的，并不是情怀，而是一整套仍在运转、仍能造血的产业系统。

为啥要花大价钱？这是一场“IP持久战”

邵氏兄弟这波操作，看似大手笔，实则精明得很。放在全球影视圈看，这种“砸钱买顶级IP”的玩法早就成了潮流——就像网飞花827亿美元收购华纳兄弟，只为拿到《哈利·波特》《权力的游戏》这些能跨代际吸金的长寿命IP。对邵氏兄弟来说，收购正午阳光，本质是买了一张“IP长期饭票”。

这些经典IP的价值可不止于怀旧。

《琅琊榜》的权谋设定、《伪装者》的谍战框架，都有无限衍生可能：可以拍续作、番外，甚至改编成舞台剧、游戏；而正午阳光成熟的制作团队，还能持续产出新的爆款，形成“老IP引流+新IP造血”的良性循环。

更重要的是，收购还附带了影院渠道，未来正午阳光的新剧、新电影，能直接通过自家影院上映，从制作到放映全链条把控，赚钱效率直接翻倍。

而且对观众来说，这未必是坏事。

以前担心喜欢的IP被乱改编“毁经典”，现在有了稳定的制作团队和资金支持，大概率能保持原有质感。就像《伪装者》当年的“全员伪装”设定、时尚精致的服化道，以及明家四姐弟的亲情羁绊，这些成功经验未来可能会被运用到更多作品中，不用再担心“好IP被浪费”。

四

战略布局

这次收购，并不是一次孤立的资本动作，而是华人文化创始人黎瑞刚对他传媒版图进行系统性整合的关键一步。

黎瑞刚被外界称为“中国默多克”。2015年，他创立华人文化，在此之前曾长期担任上海文广新闻传媒集团总裁，对传媒产业的政策环境、内容逻辑和资本规则都极为熟悉。2016年，黎瑞刚带领华人文化入主邵氏兄弟，成为其控股股东，并出任董事局主席，自此拉开了对这一老牌影视平台的重塑序幕。

过去十年间，华人文化几乎没有停下过并购与布局的脚步。目前，黎瑞刚不仅是邵氏兄弟和香港TVB（0511.HK）两家香港上市公司的第一大股东，同时还实际掌控着正午阳光、财新传媒、栩栩华生、华人影业、东方梦工厂、UME影城、华人文化演艺等一系列传媒与影视领域的头部资产。放在国内传媒圈，这是一套极其罕见、覆盖内容生产与分发全链条的资产组合。

那么问题来了：既然都是自己人，为什么还要如此复杂地“左右互搏”？

答案只有一个——上市平台。

华人文化作为一家未上市的集团公司，手中确实握着一手好牌，但短板同样明显——缺乏直接对接资本市场的融资能力与股权流动性；而邵氏兄弟虽然是上市公司，却在过去几年里业绩低迷、股价长期低位徘徊，逐渐滑向“壳化”的边缘。在这样的现实约束下，黎瑞刚选择了一条折中的、但极具效率的路径：将最优质的影视资产注入上市平台，用资产“救壳”，再用壳“活资产”。

这一步棋，至少完成了三重目标。

首先，是为邵氏兄弟“续命”。持续盈利的优质资产注入后，邵氏兄弟不再只是一个情怀标签，而是重新获得了稳定的现金流和成长预期，避免在港股生态中沦为无人问津的“仙股”。

其次，是实现资产证券化，为华人文化打开融资与流动性通道。事实上，华人文化早年就曾考虑独立上市。

2018年，公司完成100亿元A轮融资，引入阿里巴巴、腾讯、万科等重量级投资方，整体估值一度接近400亿元。

2021年，黎瑞刚也公开谈及上市计划，直言需要为长期资本提供流动性，并为集团未来发展储备融资能力。

但近几年影视行业环境急转直下，IPO窗口持续收窄，独立上市的可行性明显下降。

在此背景下，将核心资产注入邵氏兄弟，成为一条现实且成本更低的“曲线上市”路径——既不丧失控制权，又完成了与资本市场的深度对接。

第三，是借机重构产业结构，打造真正的全产业链闭环。交易完成后，邵氏兄弟将不再局限于单一内容品牌，而是转型为多工作室集群型平台。公司公告中明确提出，将“建立更具韧性的内容业务模式，从单一品牌工作室转型为拥有多个工作室的网络”。

通过整合正午阳光的顶级内容制作能力、华人影业覆盖全球的发行网络，以及UME影城的线下放映渠道，邵氏兄弟将形成“内容制作—发行—放映”高度协同的垂直整合体系，在行业下行周期中显著提升抗风险能力。

此外，还有一个被低估的变量——股东结构的优化。随着股份置换完成，阿里、腾讯等原本持有华人文化股权的战略投资者，将顺势成为邵氏兄弟的直接股东，为上市公司带来潜在的内容、渠道与技术协同空间。

更值得玩味的是，这一切几乎没有消耗任何现金。整笔交易完全通过股份完成，既避免了真金白银的资金压力，又完成了资产整合、股权重组和估值重塑。在不增加现金负担的前提下，同时解决平台、资产和资本三大问题，这种资本运作的精巧程度，确实称得上一句“老练”。

这或许也离不开这次并购案的三个财务顾问：中信证券、中金公司，以及新百利融资有限公司。

从更宏观的角度看，这不是一次简单的并购，而是一场围绕“上市平台价值最大化”的系统工程。

五

影视行业的“抱团取暖”时代

而这场并购之所以发生在当下，并不是偶然。

2025年前三季度，被收购的这些资产净利润只有1.44亿元，远低于往年水平。为啥？《琅琊榜》再经典，也不能当饭吃。当前影视行业面临三大困境：

• 观众审美疲劳：注水剧、套路剧太多，观众付费意愿下降；

• 成本持续攀升：演员片酬、制作费用水涨船高；

• 渠道争夺激烈：视频平台从烧钱转向省钱，采购价格被压低。

在这样的环境下，单打独斗几乎注定失败，规模化与协同才是唯一出路。

某种意义上，这45亿并购，暴露了这个行业当前的发展逻辑：今天的影视圈，IP储备，比盲目创新更重要；产业链控制力，比单点爆款更值钱。

这也是为什么，《琅琊榜》《伪装者》这样的作品，十年后依然是资本争抢的对象。它们不是流量快消品，而是可以反复变现的“内容资产”。

当然，风险同样真实存在。

一家市值仅4亿港元的公司，能否消化、管理、协同45亿级别资产？港味与京味的文化融合是否顺畅？整合效率能否跑赢行业下行周期？

市场已经用股价表达了谨慎。

但无论如何，这桩交易已经点亮了一条路径：在内容为王的时代，真正能称王的，往往是平台与系统。

邵氏兄弟这一口，吞下的不只是《琅琊榜》，而是整个华语影视产业在转型期的希望与焦虑。

赌赢了，是老牌重生；赌输了，又是一段资本往事。但至少有一点，可以确定——好内容，永远是这个行业最硬的通货。

六

历史传承

邵氏兄弟，本身就是一段华语影视史。

从《貂蝉》奠定江山，到《江山美人》刷新票房纪录；从《梁山伯与祝英台》成为首部真正打入国际市场的华语影片，到《大醉侠》开创新派武侠、确立“武侠美学”的审美范式，再到《流星蝴蝶剑》《英雄无泪》《倾国倾城》《七十二房客》《少林三十六房》《倾城之恋》等一系列作品——这些片名，不只是电影史上的坐标，更是整整一代观众的集体记忆。

1958年，邵逸夫在香港创立邵氏兄弟电影公司，华语电影的工业化时代由此拉开序幕。

在最鼎盛的年代，邵氏兄弟一年可稳定产出40余部影片，累计制作电影超过千部，源源不断地向市场输送内容与明星，周润发、周星驰、梁朝伟等后来响彻华语世界的名字，皆在这一体系中被塑造、被放大。

邵氏不只是一家电影公司，它更像是港式武侠、警匪、商战题材的精神图腾。

邵逸夫一手打造的“片厂制度”与高度流水线化的生产模式，使邵氏被称为“东方好莱坞”。

与邹文怀创立的嘉禾影业强调明星驱动、精品路线不同，邵氏选择了一条更彻底的工业化路径——通过垂直整合，牢牢掌控从艺人培养、剧本开发，到拍摄制作、发行放映的每一个环节，以规模与效率建立起难以复制的竞争壁垒。

但时代终究会转弯。随着香港电影市场整体式微，加之2008年全球金融危机的冲击，这套高度依赖规模扩张的工业体系逐渐失速。

2009年，邵氏兄弟完成私有化并退市，标志着一个以片厂制度为核心的时代阶段性落幕。

2016年，黎瑞刚控制的华人文化入主当时名为美克国际的上市公司，并将其更名为“邵氏兄弟”，这一老字号重新回到资本市场。邵氏的角色，也由单一内容制造者，转向更具资本属性与平台属性的产业参与者，赋予了它更多的可能。

从高度集中化的电影工业，到资本主导下的内容整合平台，邵氏兄弟所经历的，不只是企业生命周期的起伏，更是华语影视产业结构数次切换的一个典型样本。

七

老品牌真正的“续命”逻辑

如果只把邵氏兄弟的命运理解为“从辉煌到没落，再到资本重生”，那其实仍停留在表层叙事。