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编辑｜蓝猫

投顾支持 | 于晓明

执业证书编号：A0680622030012

近期环氧丙烷价格呈现显著上涨态势，供需两端共振成为核心驱动。生意社数据显示，截至2026年1月28日，环氧丙烷参考价为8200元/吨，与月初相比上涨6.26%。今天带来一只化工行业龙头，一起看看背后的起爆逻辑。

投资亮点：

1、公司近8个月上涨63%。

2、公司前三季度实现营业收入1442.26亿元，同比下降2.29%，归母净利润91.57亿元，同比下滑17.45%。

3、通过持续的产能扩张与高效运营，已确立全球MDI产能居前地位，成为影响全球MDI供给格局的核心力量。

4、公司拥有超过8200项专利储备，其第七代MDI技术实现催化剂100%回收，废水排放量仅为行业标准的1/20，第五代技术单位能耗较国际同行低28%，第六代技术单线规模可达80万吨，持续刷新行业技术标杆。

化工行业产业链解析

化工行业产业链呈“金字塔”层级结构，以原料供给为源头、中间加工为核心、终端应用为出口，贯穿国民经济多领域，是支撑工业体系的“基础骨架”。上游为原料端，以化石能源为主导，涵盖原油、煤炭、天然气三大核心，搭配盐、石灰石、硫磺等无机矿产，同时生物原料逐步成为新兴补充。原油可炼制石脑油等中间原料，煤炭多用于生产甲醇，天然气则可制备乙烯，原料格局直接决定中游加工成本与产能布局，我国“富煤贫油少气”的能源结构，催生了特色煤制化工路线。

中游作为产业链核心加工中枢，承担原料向终端产品的转化职能，分为基础化工与高端化工两大板块。基础化工产品通用性强、产量大，包括乙烯、丙烯等烯烃类，苯、二甲苯等芳烃类，以及“三酸两碱”等基础原料，是后续加工的“化工母料”。高端化工以新材料和专用化学品为主，如工程塑料、碳纤维、光刻胶等，附加值高、技术壁垒强，是行业升级的关键方向。中游加工技术直接影响产品质量，规模效应显著，头部企业多通过一体化布局降低成本风险。

下游终端应用场景极为广泛，实现化工产品的最终价值落地，覆盖工业制造与民生消费全领域。工业端涵盖汽车（塑料部件、合成橡胶轮胎）、电子（半导体封装材料、光刻胶）、建材（塑料管材、涂料）等；民生端包括日化（表面活性剂、香精香料）、包装（聚乙烯、聚丙烯容器）、医药（医药中间体、药用包装）等。农业领域的化肥、农药也依赖化工产业链支撑。当前下游需求推动产业链向绿色化、高端化转型，生物基原料替代、高端产品进口替代成为行业核心发展趋势。

化工行业未来发展趋势

化工行业正加速告别规模扩张的粗放模式，迈向以绿色低碳、数字化智能、高端化升级为核心的高质量发展新阶段。政策与市场双轮驱动下，绿色转型成为必由之路，绿氢、碳捕集及生物基材料技术规模化应用提速，循环经济模式逐步普及，废塑料化学回收等领域形成新增长点，安全环保成为行业生存发展底线。数字化深度融入生产全链条，AI与工业互联网优化工艺参数、实现预测性维护，智能工厂与智慧园区覆盖率持续提升，数据成为核心生产要素。同时，产业结构向精细化、专用化升级，化工新材料聚焦低空经济、新能源、人形机器人等新兴场景，高端产品国产替代空间广阔，企业从单一产品供应商向系统解决方案服务商转型，行业集中度与核心竞争力不断增强。

行业周期拐点已近，新材料领域蓄势腾飞

中银国际认为行业周期拐点已近，新材料领域蓄势腾飞。2025年化工行业景气度处于低位，化工品价格及盈利均触底，截至2025年11月，化工工业PPI已连续38个月同比负增长，跟踪的111个化工品种中70种价格分位数低于30%。供给端，在建工程同比增速转负，扩产接近尾声，2025年三季度末基础化工行业在建工程同比下降15.11%，叠加“反内卷”政策强化能耗、环保约束，落后产能出清加速，供需格局持续优化。需求端，汽车、化纤需求向好，新能源、AI等新兴产业将支撑需求增长，成本端预计2026年布伦特原油价格区间为50-70美元/桶，中枢或逐步企稳。投资推荐三条主线：传统化工龙头、供需格局向好子行业及新材料领域企业。

广发证券认为以“周期供需破晓、成长材料升级”为核心，从周期、成长、AI材料三大维度梳理投资机会。周期端，盈利底部背景下资本开支放缓，PTA、涤纶长丝等行业率先开启协同反内卷，大炼化、氨纶等行业落后产能加速退出，叠加海外降息带动纺服、农化海外补库，需求复苏确定性高，建议关注万华化学、桐昆股份、恒力石化等平台型及细分龙头企业。成长端，聚焦新产业与新技术，润滑油添加剂全球替代空间广阔，生物制造受AI赋能潜力凸显，SAF等绿色燃料及固态电池材料迎来发展机遇，推荐华恒生物、嘉澳环保、瑞丰新材等标的。AI材料端，高算力催生液冷刚需，PCB材料高频高速化升级明确，铬化工、储能材料受益于产业发展。

中金公司认为化工行业下行周期已持续3年半，曙光渐现，周期拐点有望到来。当前化工产品价格指数处于2012年以来10.4%分位，2025年1-10月化学原料及制品利润总额/营业收入比值仅4.14%，行业盈利处于低位。供给端，行业产能将进入低增长阶段，2024年及2025年1-三季度石化化工上市公司资本开支分别下降18.3%、10.1%，海外欧洲、日韩落后产能加速退出，进一步缓解全球供需矛盾，同时行业自律减产推动“反内卷”，加速盈利修复。需求端依赖新能源等新兴领域快速增长，风险提示需求低于预期、大宗能源价格波动及新兴产业应用不及预期，建议关注产能低增长、受益于供需改善的细分领域及龙头企业。