1月28日，A股煤炭板块拉升，成分股山西焦化（600740.SH）、陕西黑猫（601015.SH）10CM涨停，潞安环能（601699.SH）涨超8%，晋控煤业（601001.SH）涨超7%，电投能源（002128.SZ）、宝泰隆（601011/SH）涨超6%。

中信证券发布研报称，2025下半年煤炭板块景气度已有所回暖，2026年上市公司业绩或跟随煤价有所回暖，预计板块在2026年会有阶段性行情。

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行业回暖趋势明显

板块走强的背后，是煤炭行业供需格局的持续优化与煤价的稳步回升。

回顾2025年下半年，煤炭行业景气度已悄然回暖，这一趋势在四季度表现尤为突出。数据显示，2025年四季度动力煤均价达824.9元/吨，环比上涨8%；炼焦煤均价1725.7元/吨，环比涨幅更是高达10%。

进入2026年1月，煤价仍维持在合理区间运行，截至1月26日，秦港Q5500动力煤平仓价约685元/吨，CCI5500指数691元/吨，虽低于750元/吨的煤电盈利均衡价，但已脱离前期低位，呈现震荡回升态势。焦煤市场则呈现结构性分化特征，主焦煤现货价格维持在1600-1640元/吨，优质低硫主焦煤价格相对坚挺，普通煤种略显偏弱，整体处于合理偏低区间。

中信证券在1月发布的《煤炭行业2026年投资策略—走出价格低谷，景气修复可期》研报中，进一步印证了行业的回暖趋势。研报指出，2025年下半年以来，核查超产政策、安全监管收紧等因素推动国内原煤产量释放阶段性放缓，7-11月国内原煤产量同比连续下降，叠加进口煤炭供应收缩，行业供需宽松格局迎来拐点。2025年第三季度，全国煤炭行业利润总额达755亿元，环比上涨9.7%；37家煤炭上市公司第三季度合计实现归母净利润299.42亿元，环比增长22.83%，其中山西焦化、苏能股份、恒源煤电等企业实现环比扭亏，冀中能源净利润环比增幅更是高达102.69%。

对于2026年行业走势，中信证券预判，煤炭行业或将延续供需双弱格局，但供给宽松压力将显著减缓，煤价中枢有望小幅上移。

煤炭企业利润稳定性增强

在此背景下，煤价的回升将直接带动上市公司业绩修复。

中信证券预计，2026年国内煤炭均价涨幅约为5%—7%，煤价底部抬升将有效改善煤炭企业盈利水平，分红预期也随之提升。从细分品种来看，动力煤价格中枢有望抬升至750元/吨，运行区间为700-850元/吨，短期受寒潮影响或冲高至780元/吨；焦煤价格中枢预计回升至1550元/吨，区间1300-1800元/吨，焦肥煤因供给偏紧表现或更优。

对于煤企而言，开采成本相对固定，煤价每上涨100元，龙头公司净利润有望增厚数十亿元，而长协合同占比高的企业，还将受益于现货涨价带动的后续长协价格上调，利润稳定性进一步增强。

结合行业逻辑与标的特性，研报给出三条主线：一是逢低配置动力煤红利龙头，此类企业现金流稳定、股息率较高。例如，中国神华是全球煤电运一体化龙头，以高分红与煤炭板块的规模化、一体化布局为核心优势。其全年5%至6%的高股息率依托煤矿板块稳定产能与资源储备，煤矿板块布局又因高分红带来的现金流支撑而持续扩张，二者形成强协同的正向循环，具备防御属性与长期配置价值。

二是关注具备产能扩张潜力、受益于政策倾斜的Alpha公司，这类企业有望在行业修复周期中实现超越行业的增长。例如，中煤能源是中国前五大煤炭集团之一，煤炭核定产能全国第三。其煤炭总产能已达3.1亿吨/年的规模，生产及在建煤矿共69座。在建项目包括大海则煤矿、里必煤矿。

三是把握煤价预期差驱动的反弹行情，关注业绩弹性较大的标的。例如，山西焦化的成本优势源于资源绑定、产业链协同、物流配套、技术优化与管理提效的多维闭环，2024 年吨焦成本较行业平均低约120元，核心优势难以被独立焦企复制。