芦 哲 S0600524110003
李昌萌 S0600524120007
核心观点
核心观点：2021年以来，“雨带北移”使得我国华北地区降雨时间和降雨量显著提升，北方地区洪涝灾害显著增多、工程开工受到明显扰动。在此背景下，多部门提及要在2026年加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板，2026年水利相关投资有望录得较高增速。我们估算2026年水利、环境和公共设施管理业固定资产投资将增长约0.5万亿元，将带动基建投资回升约2.1个百分点，带动整体固定资产投资回升约1.1个百分点，对投资止跌回稳起到重要的推动作用。
雨带北移的客观事实
2011年-2020年我国华北地区雨季时长均值仅为27天，而2021年以来，我国华北地区雨季时长明显增加，2021年和2022年雨季时长分别录得59天和50天，而刚刚过去的2025年，华北地区雨季在时长和降水量方面均创下了新高，雨带北移的趋势日益明显。
从时间维度来看，2025年华北雨季持续时间明显偏长。根据国家气候中心的监测数据，2025年华北雨季开始于7月5日，较常年偏早13天。结束于9月2日，较常年偏晚16天，整体雨季持续时长约59天，较常年偏长29天，是自1961年以来持续时间最长的华北雨季。
从累计降雨量来看，2025年全国平均降水量约668毫米，较常年偏多4.5%，其中华北雨季降水的增长是主要贡献。2025年华北雨季降水量达到356.6毫米，较常年偏多161.1%，结合雨季持续时长来看，日均降水量也较往年明显偏多。
雨带北移的经济影响
一方面，暴雨等极端天气的增多使得北方地区洪涝灾害事故明显增多。2023年7月北京市、河北省和天津市遭遇特大暴雨灾害，造成551.2万人受灾，直接经济损失高达1657.9亿元。2025年前三季度北方地区洪涝灾害造成直接经济损失约979.9亿元，占全国洪涝灾害总数的比重达到59%，这客观反映出北方地区在防汛基础设施方面仍存在着不足。
另一方面，降雨天数的增加也对北方地区工程开工造成了明显扰动。以水泥发运率为例，2025年华北雨季期间，华北地区水泥发运率从50%逆季节性回落至34%，远低于过去五年（2020年-2024年）同期的季节性变化1.5%。而降水量偏多的北京市，水泥发运率的下滑更为明显，从2025年7月4日的57.5%回落到了8月29日的30%。这一数据从侧面反映出雨带北移后对于华北地区基建开工方面的影响。
2026年水利投资或有所增长
在雨带北移造成北方地区洪涝灾害增多、工程开工受到明显扰动的背景下，政策层面对于北方地区水利相关投资的重视程度明显提升。在2025年的中央经济工作会议上明确提及加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板，结合2026年推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模的大背景，2026年水利相关投资有望录得较高增速。
2023年四季度，我国增发1万亿元国债用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的项目建设，使得2024年我国水利、环境和公共设施管理业固定资产投资录得较高增速，其中华北五省（北京、天津、河北、山西、内蒙古）和东北三省（辽宁、吉林、黑龙江）合计增长17.6%，而其他省份合计增长3.6%。假定2026年受雨带北移影响下我国水利、环境和公共设施管理业固定资产投资仍按照此比例增长，则对应2026年水利、环境和公共设施管理业固定资产投资将增长约0.5万亿元，将带动基建投资回升约2.1个百分点，带动整体固定资产投资回升约1.1个百分点，对投资止跌回稳起到重要的推动作用。
风险提示：（1）雨带北移的持续性仍待观察，2026年北方地区降水量可能再度超预期；（2）2026年国家稳投资政策不及预期，水利投资增速低于预期；（3）部分数据基于历史数据测算，可能存在误差。
内容目录
1. 雨带北移的客观事实
2. 雨带北移的经济影响
3. 2026年水利投资或有所增长
4. 风险提示
正文如下
1. 雨带北移的客观事实
在全球气候变暖加速的大背景下，东亚夏季风也呈现出季节降水量偏高、雨带位置显著偏移等异常活动的特征，在这一变化下，我国东部主雨带发生也较往年出现了显著的北移。从历史数据来看，2011年-2020年我国华北地区雨季时长均值仅为27天，而2021年以来，我国华北地区雨季时长明显增加，2021年和2022年雨季时长分别录得59天和50天，而刚刚过去的2025年，华北地区雨季在时长和降水量方面均创下了新高，雨带北移的趋势日益明显。
根据国家气候中心及多家权威气象机构的综合监测数据，2025年夏季我国气候呈现出鲜明的“北涝南热”特征，打破了过去数十年间更为常见的“南涝北旱”格局。
2025年雨带北移的影响体现在两个维度：一是华北雨季时间更长；二是累计降雨量大幅增长。
从时间维度来看，2025年华北雨季持续时间明显偏长。根据国家气候中心的监测数据，2025年华北雨季开始于7月5日，较常年偏早13天。结束于9月2日，较常年偏晚16天，整体雨季持续时长约59天，较常年偏长29天，是自1961年以来持续时间最长的华北雨季。
从累计降雨量来看，2025年全国平均降水量约668毫米，较常年偏多4.5%，其中华北雨季降水的增长是主要贡献。2025年华北雨季降水量达到356.6毫米，较常年偏多161.1%，结合雨季持续时长来看，日均降水量也较往年明显偏多。而从区域来看，北京市和内蒙古呼和浩特市降水量较常年增幅明显，均录得1961年以来同期最高值，而天津北部、河北西北部和山西北部等地降水也较常年偏多1至2倍。
2. 雨带北移的经济影响
雨带北移下降水量的激增对于北方地区经济增长造成了明显的影响。
一方面，暴雨等极端天气的增多使得北方地区洪涝灾害事故明显增多。在雨带北移的背景下，近几年北方地区洪涝灾害明显增多，如2022年7月辽宁省多地出现大暴雨，引发洪涝灾害，造成直接经济损失约76亿元；2023年7月北京市、河北省和天津市遭遇特大暴雨灾害，造成551.2万人受灾，直接经济损失高达1657.9亿元。2025年前三季度北方地区洪涝灾害造成直接经济损失约979.9亿元，占全国洪涝灾害总数的比重达到59%，这客观反映出在面临降水的极端变化时，北方地区在防汛经验、防汛基础设施方面仍存在着一定的不足。
另一方面，降雨天数的增加也对北方地区工程开工造成了明显扰动。以水泥发运率为例，2025年华北雨季期间，华北地区水泥发运率从50%逆季节性回落至34%，远低于过去五年（2020年-2024年）同期的季节性变化1.5%。而降水量偏多的北京市，水泥发运率的下滑更为明显，从2025年7月4日的57.5%回落到了8月29日的30%。这一数据从侧面反映出雨带北移后对于华北地区基建开工方面的影响。
3. 2026年水利投资或有所增长
在雨带北移造成北方地区洪涝灾害增多、工程开工受到明显扰动的背景下，政策层面对于北方地区水利相关投资的重视程度明显提升。在2025年9月的国常会上便指出要适应北方地区雨情汛情变化新特点，大力推进流域防洪工程、城市排涝、气象监测、应急救援等设施建设，而在2025年的中央经济工作会议上则明确提及加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板，提高应对极端天气能力，结合2026年推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模的大背景，2026年水利相关投资有望录得较高增速。
从行业分类来看，防洪除涝相关设施和雨水排放相关设施分别属于水利、环境和公共设施管理业下的水利管理业和公共设施管理业两个子行业，2021年-2025年两个子行业固投规模合计占水利、环境和公共设施管理业固投规模的比重一直维持在91%左右，是水利、环境和公共设施管理业固投的主要组成部分，因此我们直接以水利、环境和公共设施管理业固投规模进行测算。
2023年四季度，我国增发1万亿元国债用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的项目建设，使得2024年我国水利、环境和公共设施管理业固定资产投资录得较高增速，其中华北五省（北京、天津、河北、山西、内蒙古）和东北三省（辽宁、吉林、黑龙江）合计增长17.6%，而其他省份合计增长3.6%。假定2026年受雨带北移影响下我国水利、环境和公共设施管理业固定资产投资仍按照此比例增长，则对应2026年水利、环境和公共设施管理业固定资产投资将增长约0.5万亿元[1]，将带动基建投资回升约2.1个百分点，带动整体固定资产投资回升约1.1个百分点，对投资止跌回稳起到重要的推动作用。
[1] 由于2025年分省市投资增速尚为公布，因此2025年各省水利、环境和公共设施管理业固定资产投资额以其2024年占整体的比例与2025年全国水利、环境和公共设施管理业固定资产投资额相乘所得。
4. 风险提示
（1）雨带北移的持续性仍待观察，2026年北方地区降水量可能再度超预期；（2）2026年国家稳投资政策不及预期，水利投资增速低于预期；（3）部分数据基于历史数据测算，可能存在误差。
来自报告《“雨带北移”或推动2026年水利相关投资录得较高增长》
东吴宏观芦哲团队介绍
芦哲
东吴证券首席经济学家
研究所联席所长
芦哲博士现任，东吴证券首席经济学家、董事总经理、研究所联席所长。证券业协会首席经济学家专业委员，中国首席经济学家论坛理事。
曾任职于世界银行（华盛顿总部）、华泰证券等机构。在JIMF、《世界经济》、《金融研究》等发表多篇学术作品。第五届邓子基财经研究奖得主 ，并多次荣获新财富、水晶球、金牛奖等多项资本市场奖项。
同时兼任清华、人大、央财等多所大学专业研究生导师和EMBA教授。
本文源自：券商研报精选
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