过去一年，是红利与低波两个因子的躺平年，整体表现一般。我们在之前相关文章中，解析了红利、低波类指数的基础特性。过去几年表现亮眼，现在表现平平也在情理之中。
不过前几年涨得顺，大家习惯了舒服的体验。而现在温温吞吞的表现，对比其他热火朝天的场景，确实难免有些情绪。
今天，我们整体回顾A、H股红利、低波、现金流类指数过去一年的表现，也看看红利这个大主题下面，还有哪些细分方向值得研究。
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A、H股红利、现金流类指数基本回顾
从实际数据看，A股传统红利这一年整体偏平，红利指数、中证红利、红利低波、红利低波100等常见A股红利，近一年大多停留在个位数区间。沪深300红利低波更是收绿，这也是很多红利持有人体感较弱的来源。
同样是红利，标普中国A股红利机会走出了较大差异的走势。原因并不复杂，它并非单纯的高股息筛选，还叠加了盈利能力、盈利增长、红利支付率、动量等多因子约束，风格更接近红利质量，从而走出了不同节奏。
红利质量整体表现优异，中证红利质量(新)跑赢红利质量(旧)。说明在红利大框架里，质量筛选确实改变了指数的风险收益特征。
现金流三只基准指数的表现也都不错，它们的底层和传统红利不太一样。现金流因子更强调企业造血与再投资能力，对比红利的纯防御，这一轮有更好的表现。
过去一年H股市场整体走强，又没有形成如A股的风格压制，H股高股息相关指数的走的更好，多数指数落在25%到35%的收益区间，整体显著优于A股传统红利。
本次统计里最关键的是官方股息率口径，策略指数往往有特殊加权规则，如果直接用常见的市值加权股息率去算，容易和指数真实权重脱节，得到的数字也会偏离指数设计初衷。
具体数据源上，中证系列采用官网的计算用股本股息率2，国证系列目前缺少相关数据。恒生与标普则采用指数单张月度数据，更新频率不高，但胜在来源清晰，适合用来对照。
在官方口径下，A股11个红利指数的平均股息率约5.03%（除标普），H股8个红利指数约6.02%（除成长低波）。两者差距恰好覆盖了港股分红税（20%）的影响，说明市场定价很充分。
文中也给出了市值加权股息率TTM，这个指标的优势是数据源完整，便于统计和长期跟踪。不足同样明显，权重匹配度偏弱，尤其在策略指数上更容易失真，因此61没有把它当作红利评估的主数据。
需要注意的是，本次使用的收益率是价格指数收益率，不含分红。考虑到红利类指数有广泛的分红，这并不能代表实际收益，如果想查询策略指数历史收益率，建议使用各全收益指数。
这里使用这个基准数据，主要是为了横向对比。本文后续各个跟踪产品会有“超额收益”这个指标，基于价格指数+超额收益，便是各个产品的实际管理表现。
02
A、H股红利、现金流类指数跟踪产品明细表
上面的表格信息量很大，如果有需要，建议保存本文。
不过这只是一个工具清单，用来帮大家建立候选池。红利类产品适合长期配置，单月单年的差异很多时候带着阶段性，建议长期跟踪观察，不建议短线比较。
那我们应该关注什么？红利产品应该用什么维度去筛选？
第一个要素是长期费用，也就是管理费与托管费。被动产品的长期收益里，费用是少数确定的变量。费率越低，长期磨损越小，策略越容易把本该属于持有人的部分留在账户里。近几年0.15%+0.05%这一档的产品越来越常见，对长期配置来说更友好。
第二个要素是产品规模，产品规模太低影响流动性，一般建议2亿规模以上。但规模太大也可能使得策略空间受限、调仓摩擦成本提高。
第三个要素是跟踪水平，这里常用的方式看近一年的超额收益率，同跟踪标的下分红影响大致一致，差异更多来自管理磨损与其他收入。
产品之间真正拉开差距的地方，更多来自减少磨损和增加其他收入。前者包括费率、交易成本、现金管理等，后者可能来自出借等机制。需要提醒的是，单一年份的超额也会有偶然性，新成立产品可能还没有足够的历史。因此更稳的做法是长期保持关注，把超额和跟踪误差、规模和成交活跃度等维度一起看，避免只盯一个数下结论。
第四个要素是分红水平，分红一直争议很大，有人喜欢现金落袋，有人更在意净值增长。对红利类ETF来说，分红可以作为一个辅助信号去观察，它往往与可分配利润和管理细节有关，长期看也会和产品的超额能力相关。
只是分红受基金合同条款、累计未分配利润、份额变化等影响，分红率有时也可能包含一部分资本利得，因此更适合作为校验项，而不是单指标拍板。
最后再补一句交易层面的细节，尤其涉及港股与QDII相关品种时要更留意，额度变化与二级市场折溢价，可能显著影响买入成本与持有体验。
把这四个要素用好，大家就能根据自己的需求，做自己的表格了。先用费用和规模做第一轮筛选，再用跟踪与交易体验做第二轮筛选，分红作为辅助观察。这样选出来的产品更适合长期拿着，也更符合红利策略原本的定位。
这一期数据量很大，昨天做的实在太晚了，周五更新估值简表哈，望见谅。
表内数据众多，难免错漏，还望斧正，以后该表保持月度更新。如有其他指数希望纳入，还请留言提醒。
数据整理不易，还望多多点赞、推荐、转发支持。
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风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。请在做出投资决策前，仔细阅读并理解相关基金的法律文件，如《基金合同》、《招募说明书》等。过往业绩不代表未来表现，投资者应根据自身情况，审慎决策。
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