《笔尖网》文/笔尖财经
2025年12月19日，东莞市腾信精密制造股份有限公司（以下简称腾信精密）北交所IPO收到第二轮问询，并因财务数据更新于2025年12月30日中止了上市进程。
在第二轮问询中，交易所继续问询该公司的股权代持情况以及其业绩的稳定性和销售的真实性。招股书书显示，腾信精密以高精度及高温合金复杂结构机加工技术、激光熔覆技术、柔性智能生产技术为核心竞争力，构建了多领域、多层次的产品服务体系，为下游客户提供各类材质、形状、尺寸规格、功能及性能要求的高精密度和高附加值的精密零部件。
《笔尖网》注意到，此次IPO，腾信精密超过八成的募集资金将用于扩大该公司未来的产能，而该公司的存货周转率并不高且库存商品占比较高，未来新增产能消化令人担忧。另外，腾信精密的研发费用率低于同行均值，其部分研发人员学历低于本科。该公司在过去几年累计现金分红1.5亿元，现在又要用1亿元募集资金补充流动资金。
存货周转率低 库存商品占比高 新募产能消化难？
招股书显示，此次IPO，腾信精密计划募集资金10.8亿元，其中8.95亿元用于精密零部件智能制造基地建设项目，占比超过八成。
招股书显示，上述“精密零部件智能制造基地建设项目”由腾信精密实施，项目建设期为2年，公司将通过购置土地，新建生产基地，引入先进生产设备及配套设施、招聘人员，提升现有精密零部件的产能。项目建成达产后，预计每年新增精密零部件产值71,004.63万元，将进一步夯实自身在行业的竞争优势，提高市场占有率。
由此可见，腾信精密将用超过八成募集资金扩大产能。从2022年至2024年（以下简称报告期），该公司的产能利用率分别为82.15%、74.99%和85.46%，由此可见，该公司的产能利用率并不高也并不稳定。
在产能利用率不高的情况下，腾信精密的存货占比较高。报告期各期末，腾信精密的存货账面价值分别为29,185.48万元、32,387.22万元和26,110.69万元，存货账面价值合计占资产总额的比例分别为37.79%、41.30%和26.95%，占当期流动资产的比例分别为53.8%、56.3%和35.6%，可见，该公司的存货占流动资产的比例甚至超过一半。
报告期内，腾信精密的存货周转率分别为1.52次/年、1.17次/年和1.24次/年，同行可比公司的存货周转率均值分别为2.08次/年、2.06次/年和2.4次/年。可见，该公司的存货周转率明显低于同行可比公司均值。
值得注意的是，在腾信精密的存货中，库存商品占比较高。截至2024年12月31日，该公司的库存商品账面余额为10072.17万元，当期存货跌价准备或合同履约成本减值金额为1428.91万元，账面价值金额为8643.26万元。同期腾信精密的库存商品账面价值占当期存货的比例为33.1%，是占比最高的项目。
对于上述库存商品占比高的情况，交易所在第一轮问询中提出了问询并一口气提出了五个问题。腾信精密在回复第一轮问询中披露，报告期各期末，该公司库存商品账面余额分别为14,457.10万元、16,294.71万元和10,072.17万元，呈先增后降的趋势。
腾信精密在回复第一轮问询中表述，该公司的产品具有“多品种、小批量、定制化”特征。
然而，与“小批量”的描述不同的是，腾信精密的库存商品金额巨大，且跌价准备金额巨大。
研发费用率低于同行均值 部分研发人员学历低于本科
招股书显示，报告期内，腾信精密的研发费用分别为3347.46万元、3467.06万元和3224.53万元，占当期营业收入的比例分别为4.35%、4.88%和4.51%。
腾信精密的研发费用率明显低于同行可比公司均值，报告期内，同行可比公司的研发费用率均值分别为7.49%、8.27%和7.34%，明显高于同行可比公司均值。
截至2024年12月31日，腾信精密拥有研发人员95人，占员工总数的9.13%。同期该公司的硕士及以上员工为3人，占比0.29%，本科以上学历员工74人，占比7.11%。二者合计77人，由此可见，该公司有18名员工的学历为专科及以上学历。
在研发投入占比不占优的情况下，腾信精密的毛利率却高出同行可比均值一大截。报告期内，腾信精密的毛利率分别为44.74%、43.71%和43.19%，同期同行可比公司的均值分别为36.91%、32.31%和32.28%。
对于腾信精密的毛利率远高于同行可比公司的情况，交易所在第一轮问询中提出了详细问询，交易所要求腾信精密详细解释毛利率远高于同行的原因。
腾信精密在回复交易所问询时补充了2025年1-6月份该公司与同行可比公司富创精密和先锋精密在半导体设备业务方面的对比，如下表：
腾信精密在回复中表述“由上表，报告期内，从变动趋势上看，公司毛利率与可比公司毛利率均呈现先降后升趋势；从毛利率水平来看，2022 年以及 2025 年上半年公司毛利率高于可比公司，2023-2024 年公司与先锋精科相对接近，并且高于富创精密，主要原因包括：其一，前述可比公司以内销为主，而公司以外销为主，且客户为 Edwards、MKS等半导体领域国际巨头公司，整体毛利率较高；其二，2022 年以及 2025 年上半年由于产品结构影响（当年高毛利率产品销售占比较高）以及外协生产安排等因素，使得当期公司毛利率水平相对较高；其三，富创精密主营产品中包含半导体设备模组类产品，由于模组类产品外购零部件成本占比较大，因此毛利率较低。”
然而，腾信精密的上述表述有许多不合理之处，甚至存在矛盾。首先，腾信精密表示，从变动趋势上看，公司毛利率与可比公司毛利率均呈现先降后升趋势，但值得注意的是，在2025年1-6月份，该公司毛利率仍然在大幅上升，而另外两家可比公司的毛利率却出现了下降，走势与腾信精密明显不一致。
此外，腾信精密表述“2023-2024 年公司与先锋精科相对接近，并且高于富创精密，主要原因包括：其一，前述可比公司以内销为主，而公司以外销为主，且客户为 Edwards、MKS等半导体领域国际巨头公司，整体毛利率较高。”
在上述表述中，腾信精密并没有解释清楚该公司的毛利率为何与先锋精科更加接近，一家以外销为主，一家以内销为主，为何毛利率就更加接近？而富昌精工也以内销为主，与先锋精科相似，为何腾信精密的毛利率不与富昌精工的相近？
下表为先锋精科的内外销情况：
资料来自先锋精科财报
下表为富昌精工的内外销情况：
资料来自富昌精工财报
下表为腾信精密的内外销情况：
最后，腾信精密还表述“其三，富创精密主营产品中包含半导体设备模组类产品，由于模组类产品外购零部件成本占比较大，因此毛利率较低。”但事实上，先锋精科和富昌精工的收入占比中都是来自半导体和集成电路的占比较高，为何就因为富创精密主营产品中包含半导体设备模组类产品且模组类产品外购零部件成本占比较大，其毛利率就较低了？难道先锋精科的外购占比不高吗？
先锋精科的收入占比情况：
资料来自先锋精科财报
富昌精工的收入占比情况：
资料来自富昌精工财报
刚现金分红1.5亿 又要1亿募资补流
此次IPO，腾信精密计划用1亿元募集资金补充流动资金。
然而，值得注意到是，腾信精密刚进行大额现金分红。报告期内，该公司共发生过2次股利分配，均为现金分红。股利分配具体情况如下：公司2022年12月2日股东会做出决议，向刘伟、何学武、周玉顺、卢群、深圳市汇腾企业管理合伙企业（有限合伙）、深圳市腾隆企业管理合伙企业（有限合伙）分配现金股利 10,000.00万元。
此外，该公司2023年5月5日股东会做出决议，向刘伟、何学武、周玉顺、卢群、深圳市汇腾企业管理合伙企业（有限合伙）、深圳市腾隆企业管理合伙企业（有限合伙）分配现金股利 5,000.00万元。
截至招股说明书签署日，刘伟直接持有公司69.07%的股份，为公司的控股股东。刘伟直接持有公司 69.07%的股份，同时还通过深圳汇腾间接控制公司 6.41%股份表决权，合计控制公司75.48%股份的表决权，为公司实际控制人。
由此可见，腾信精密在报告期内累计现金分红1.5亿元，且超过75%也就是超过1.1亿元落入了实际控制人的腰包中。刚现金分红1.5亿元，现在却要拿1亿元募集资金补充流动资金，该公司到底是缺钱还不缺？
另外，值得注意的是，腾信精密的业绩增长正在“停滞”。报告期内，该公司实现营业收入7.69亿元、7.11亿元和7.14亿元，同期归属于母公司股东的净利润分别为2.29亿元、1.73亿元和1.89亿元，同期经营活动产生的现金流量净额分别为1.6亿元、1.58亿元和2.48亿元。
该公司此后在回复第一轮问询时披露，其2025年1-6月份的营业收入为3.88亿元，同期归母净利润为1.06亿元。
由此可见，腾信精密的营业收入和净利润先降后升，未来业绩能否继续增长？对于未来业绩的增长情况下，交易所在第一轮问询中对此提出问询。
值得注意的是，腾信精工的第一大收入来源油气服务专用设备零部件的收入占比和毛利率均不稳定且呈整体下降的趋势。报告期内，该公司来自油气服务专用设备零部件的收入占比分别为37.81%、45.66%和40.77%，同期该类产品的毛利率分别为58.81%、55.01%和56.23%。
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