熬一熬，天快亮了！AI迎来全面通胀行情！

近期的市场对老登可能比较不友好：

一边是上证50和沪深300跌跌不休；

一边是中证500、1000、2000和小微盘不断新高。

没有对比就没有伤害，短期走势一切皆有可能。

但拉长时间来看，股价逃不出价值这个地心引力。

综合考虑基本面和估值：

当下的小微盘风险大于机会，两三百倍的估值已经脱离基本面，纯粹的流动性和宏大叙事驱动。

跌跌不休的权重股和绩优股，由于阶段性抛售，走势很萎靡，但基本面很扎实，正在酝酿绝佳的机会和赔率。

从最新的ETF流出情况来看，汪汪队已经卖出一大半筹码，极端假设全部抛售，大概也就1-2周时间出清。

切换思维，不要只看到流出，要看到流入。

市场在如此庞大的资金流出下，走势依旧韧性十足，背后是哪些聪明资金在接盘呢？

一旦短期抛售告一段落，弹簧压得越紧，反弹就会越暴力。

拿我比较熟悉的AI算力来说：

今年海外算力涨疯了，同样是光模块，美股的小弟今年涨幅都有15%，估值还更贵。

国内的算力龙头由于是上证50和沪深300权重，估值更便宜，跑输小弟就算了，今年还是下跌的，有强烈的补涨动能。

回归AI产业趋势，AI迎来全面通胀行情！

从上游的先进封装、存储等半导体；到基础设施的光通信（光芯片、光纤）、存储、PCB（Q布、铜箔、CCL）、CPU；再到下游的云计算，所有供不应求的紧缺环节都在涨价。

最显而易见的两大高景气信号：

H100租赁价格指数在25年4月持续下行后，首次出现持续回升；

最最最超预期的的信号：亚马逊云和谷歌云先后涨价，打破了近20年来云基础设施价格长期下降的市场共识。

这背后是AI商业闭环加速落地，token需求持续爆发，AI叙事正在从市场担忧的大模型投机阶段进入agent驱动的需求爆发阶段，从模型能力走向生产力爆发。

此前台积电已经大幅上修未来3年资本开支，刚刚阿斯麦订单和指引也大超预期。

阿斯麦第四季度订单量131.6亿欧元，预估68.5亿欧元；

阿斯麦CEO表示，过去几个月…客户对中期市场形势给出了明显更为积极的评价，这主要基于对AI相关需求可持续性的更强劲预期。这一点既体现在他们中期产能规划的显著提速上，也反映在我们创纪录的订单量中。

总之，整个算力产业链自上而下都指向AI需求持续超预期，能见度至少持续到28年。