沐曦股份刚发布的首份年报业绩炸裂，但尴尬的股价却让这国产GPU第二股通体冰凉。
1月27日，上市仅六周的“国产GPU第二股”沐曦股份交出首份年度业绩答卷：2025年营收预计16-17亿元，同比增长115%-129%，归母净利润亏损收窄至6.5-7.98亿元，减亏幅度达43%-54%。
这份“增收减亏”的成绩单，既印证了国产GPU在AI算力风口下的增长潜力，也凸显了行业“高研发、长周期”的发展痛点。与此同时，公司股价自上市以来持续回调，与业绩向好形成鲜明反差，折射出市场对国产GPU企业商业化落地与盈利兑现的复杂预期。
营收能实现翻倍狂飙，核心就一个“踩准了风口，找对了路子”。
上市首日股价一路狂奔，收盘时涨幅高达692.95%，发行价约105元/股，以700元/股开盘，股价最高近900元/股，市值峰值超3000亿元，一度成为国产GPU赛道明星股。
公司营收实现翻倍增长，主要得益于行业风口与产品路径的正确把握。近年来，在需求增长与政策支持的双重推动下，国产GPU行业加速发展，2025年下半年多家相关企业集中上市。2024年沐曦股份主要营收来自曦云C500系列，2025年仍是驱动收入增长主力。
然而，作为继摩尔线程之后第二家上市的“国产GPU四小龙”企业，如今却陷入“估值回调”的尴尬。
但此后股价持续回落。根据公开行情数据及财经媒体报道，自高点以来，公司股价阶段性跌幅已超30%，市值蒸发约1300亿元。市场分析普遍认为，此次回调反映国产GPU板块正逐步从情绪驱动回归基本面。
沐曦股份面临的发展挑战，也是国产GPU行业的普遍难题。
GPU行业高投入、高风险、长周期特征显著，公司近三年累计研发投入超22亿元，占同期累计营收比例超280%，核心技术虽自主可控，但与国际巨头仍有差距。同时随着华为昇腾、寒武纪等国内企业持续加大布局，英伟达H200产品也通过合规渠道重返中国市场，行业竞争日益激烈。此外，据招股书显示，前五大客户收入占比处于较高水平，相关客户集中度风险在多份研报中被反复提示。
未来，沐曦股份需跨越多重难关：打破单一单品依赖，推动曦思N系列、曦彩G系列规模化落地；加快曦云C600量产，攻克良率难题，同步推进C700系列流片；降低客户集中度，拓展客户资源。募投项目方面，公司对一项高性能GPU技术研发项目投入微调，从约9.91亿元减少至约9.87亿元，其余核心项目投入不变。
据公司测算，最早有望2026年实现盈亏平衡，行业视角来看盈利拐点预计在2027年前后，未来将持续深化“1+6+X”战略，推动国产算力与大模型产业融合。
沐曦股份2025年“增收减亏”的业绩，让市场看到了国产GPU企业的成长潜力。这家上市仅六周的硬科技企业，既受益于AI算力与国产替代风口，也面临研发投入高企、行业竞争激烈、产品结构单一等挑战。如何在业绩报表和生态落地上持续“交作业”，将直接影响其长期发展与行业竞争地位。
来源：星河商业观察
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