在AI算力需求爆发的推动下，全球存储行业正经历一场由结构性短缺驱动的超级景气周期。
「明亮公司」获悉，1月28日及29日，SK海力士与三星电子相继公布2020年全年及第四季度财报。
2025年第四季度，三星电子与SK海力士双双创下存储业务营收与利润的历史新高。其中，三星存储器业务单季销售额达37.1万亿韩元，同比增长62%；SK海力士更以58%的营业利润率彰显其在高端市场的定价优势。
从财报信息看，双方业绩高增的核心动力来AI服务器对HBM（高带宽存储器）、高密度DDR5及企业级SSD的强劲需求，传统消费电子复苏反而退居次要地位。
值得一提的是，面对供不应求的市场格局，两大巨头均明确将加大资本支出。
三星在财报电话会议中首次表态“2026年存储领域资本开支将增加”，重点投向HBM4先进制程与产能扩张；SK海力士则在维持“资本开支占销售额30%中段”纪律的前提下，计划显著提升绝对投资额，用于加速HBM4E量产及封装基础设施建设。
尽管二者策略虽有差异——三星意在夺回技术主导权，SK海力士则巩固先发优势，但均指向一个判断：AI驱动的高端存储需求具备长期可持续性，当前的投资不仅是应对短期缺口，更是对未来数年技术制高点的战略卡位。
这或许意味着，存储行业的竞争已从规模转向技术深度与客户协同效率，资本开支的精准性比规模更重要。
过去的一个月，三星电子（005930.KR）股价上涨了近35%，市值约1049.72万亿韩元（约5.12万亿人民币）；SK海力士（000660.KR）股价也同样上涨了近35%，市值626.45万亿韩元（约3.5万亿人民币）。
01 三星：预计存储器领域的资本支出将增加
三星方面，第四季度存储器业务实现销售额37.1万亿韩元，较2025年第三季度的26.7万亿韩元环比增长39%，较2024年同期的23.0万亿韩元同比增长62%，创下该业务单季度营收的历史新高。
全年来看，公司2025年存储器业务总销售额达104.1万亿韩元，相比2024年全年的84.5万亿韩元，同比增长23%，成为设备解决方案（Device Solutions, DS）事业部增长的核心引擎。
尽管财报未单独披露存储器业务的营业利润，但DS事业部整体在2025年Q4实现营业利润16.4万亿韩元（环比+134%，同比+466%），其中存储器业务是主要贡献者。
三星首席财务官Sooncheol Park在电话会中还透露，HBM4现已按计划进入稳定的全面量产阶段，包括根据客户需求、性能等级最高的11.7 Gbps产品，出货将于2月开始。
“展望2026年HBM销售，我们所有具备量产能力的产能目前都已被客户采购订单（PO）完全预订。我们预计2026年HBM销售额将大幅提升，同比增长超过三倍”。
他表示，尽管公司正努力提高供应，但主要客户对2026年HBM的需求仍然超过了目前的可用供应量。因此，对于2027年及以后的供货量，主要客户希望尽快敲定供应协议以确保货源。
资本开支方面，三星电子执行副总裁兼投资者关系主管Daniel Oh在财报发布后的电话会议中表示，2025年第四季度，公司资本开支从上一季度的9.2万亿韩元增至20.4万亿韩元，其中19万亿韩元分配给DS事业部（旗下包括存储业务），0.7万亿韩元分配给显示业务。
全年来看，三星总资本支出为52.7万亿韩元，比上一年减少1万亿韩元。其中，DS事业部占47.5万亿韩元，显示业务占2.8万亿韩元。
他还透露，在存储器业务中，投资无论是环比还是同比均有所增加，“因为我们正在向先进制程过渡，以扩大HBM等高附加值产品的销售”。
对于2026年，Daniel Oh表示，尽管详细的投资计划仍在敲定中，“但考虑到市场前景，我们预计存储器领域的资本支出将会增加”。
02 SK海力士：将维持30%中段范围的资本支出
受益于AI广泛应用推动内存需求结构发生根本转变，对速度、效率、可靠性的多维性能要求提升，SK海力士第四季度业绩实现营收32.8万亿韩元，环比增长34%，同比增长66%，创季度新高；营业利润达19.2万亿韩元，环比增长68%，同比增长137%，营业利润率58%，创季度新高。
2025年全年，SK海力士实现营收97.1万亿韩元，同比增长47%；营业利润47.2万亿韩元，同比增长101%。
关于HBM4的进展，管理层表示，其代表了一项重大的技术成就，将能够满足客户基于现有1b纳米工艺的要求，“利用我们专有的封装技术——先进MR-MUF，我们计划确保获得与12-Hi HBM3E产品相当的良率。即使我们最大化生产，也无法100%满足HBM需求，因此预计会有一些竞争者进入市场。尽管如此，基于性能、可生产性和质量，我们的市场领导地位和主要供应商地位将继续保持”。
资本开支方面，SK海力士亦在财报中提及，2026年，考虑到产能和基础设施的扩张，资本支出（资本开支）预计将较去年大幅增加。公司将基于对需求可见性和投资效率的综合评估，继续坚持资本支出纪律。
在电话会议环节，被问及2026年资本开支具体将增加多少时，SK海力士管理层表示，“正如之前所解释的，由于产能扩张、加速技术迁移以及对未来基础设施的投资，2026年的资本支出预计将同比显著增加。但同时，我们将通过监控市场状况并平衡需求可见性与投资效率，来维持资本支出纪律”。
具体来看，资本开支与销售额也预计将显著增加。“资本支出将会增加，但我们也预计营收将大幅增长。因此，我们预计在维持30%中段范围的资本支出纪律方面不会有任何困难。另外，AI公司的投资不包括在资本支出内，因此不影响自由现金流（FCF）计算。”
作者：苏打
出品：明亮公司
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