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南方财经 21世纪经济报道特约撰稿 王应贵

与市场预期完全一致，美联储暂停减息，股票市场反应极其平淡，但其他市场去美元化趋势似乎加速。联邦公开市场委员会（FOMC）认为，美国经济增长强劲，失业率稳定在低水平，就业市场依然强劲，通胀水平依然偏高，目前货币政策适度，因此维持现状。

股票市场早已预料到美联储决策结果，收市时美股各大指数较前日几乎没有什么变化。以蓝筹股为主的道琼斯30种工业股票平均指数微涨0.02%，具有广泛代表性的标准普尔500指数盘中曾一度摸高7000点后回落，全日微涨0.01%，以科技股为主的纳斯达克指数涨0.17%。

然而，其他市场波动较大。美国十年期国债收益率以4.249%报收，最近比较坚挺，三十年国债收益率为4.867%，继续上冲5%；4月黄金期货（主力期货价格）收于5547.85美元/盎司，微涨0.17%；6月白银期货收于114.762美元/盎司，微跌0.03%；美元指数收于96.040，即跌0.24%；比特币收于88155美元/枚，即跌1.27%。今年开年以来，黄金、白银分别上涨28.46%、66.77%，而美元指数跌2.08%。全球投资者（包括中央银行和ETF基金）越来越看重贵金属，而看淡美元资产。

据美联储主席鲍威尔在记者会上透露，联邦公开市场委员会内部形成了基本共识：联邦基金利率处于“宽松型中性水平”（loosely neutral）（既不推高通货膨胀，又不妨碍就业市场增长）。通货膨胀大致与预期一致；部分数据显示市场出现企稳迹象，总体保持强劲。

三次减息后，美联储可以从容应对来自就业市场和通货膨胀的风险，但未来决策依然是数据依赖型。目前，企业招聘趋缓，美国政府对非法移民的重拳打击导致许多低薪岗位空缺，影响到整体就业水平。美联储认为，政府关税政策对物价的一次性冲击后物价压力会减弱，估计2026年年中见分晓。

美联储这次会议是在特朗普政府高压下召开的，司法部门正在调查鲍威尔的经济问题，最高法院也正在审理政府部门解除美联储理事库克（Lisa Cook）职务的合法性，美国政府（行政部门）粗暴干涉美联储决策的独立性。从投票结果看，特朗普此前任命的两位理事赞同减息25个基点，其余理事们则同意维持现状。这无疑告诉特朗普，联邦公开市场委员会决策的共识机制是不可能改变的，新任主席也必须按老规矩行事。

每年的财报季均从银行股开始。尽管摩根大通投资银行业务收入下跌5%，摩根大通银行、富国银行、花旗集团、美国银行总体业绩超过市场预期，利息收入强势增长，2025年是银行业的大牛市。

科技巨头股以微软、META（脸书）、特斯拉率先登场。从市场反应看，投资者对微软的预期偏高。尽管微软公司经调整后的第二个财务季度每股收益4.14美元，高于预期的3.97美元，营业收入812.7亿美元，高于预期的802.7亿美元，但公司季度资本支出和融资租赁达到375亿美元，高于预期的343亿美元，且云端业务增长39%，低于上个季度的40%。微软预测第三个财季的营业毛利为45.1%，低于市场预期的45.5%。投资者对微软的AI投资规模相当不满，盘后微软股价下跌6.14%。投资者视微软公司为传统科技巨头，属于保守型科技企业，缺乏真正的创新精神。

META业绩一般，但强于预期。META每股收益为8.88美元, 超过预期的8.23美元，营业收入598.9亿美元，弱于预期的585.9亿美元，且公司的（虚拟）现实实验室（Reality Lab）销售额为9.55亿美元，亏损达60.2亿美元，自2020以来累计亏损800亿美元。META 2026年的资本支出为1150亿至1350亿美元，高于预期的1107亿美元，华尔街却为公司开了绿灯，因为公司预期收入为535 亿至565亿美元，高于预期的514.1亿美元。投资带来收益增长，这自然是投资者乐见的，盘后公司股票涨6.64%。

特斯拉业绩低于预期，但项目诱人。特斯拉营业收入和销售双跌，与一年前相比，成本上涨39%，净收入大跌61%，但实际情况好于预期，每股收入0.5美元，高于预期的0.45美元，营业收入249亿美元，也好于预期的247.9亿美元。特斯拉季报也有自己的亮点：自动驾驶出租车（Robotaxi）和Optimus人形机器人。特斯拉的海外汽车市场已感到来自比亚迪的强大竞争压力，然而，金融市场认可特斯拉的科技发展潜力，盘后股票涨1.92%。

美联储是根据现有数据做出的判断，而最近几年经常出现重大预判失误，导致政策质量不高。政府关门导致多项关键数据延迟发布，就业市场和通胀水平处于动态变化之中，经济增长数据时效性弱，因此经济形势有待进一步验证。近期看，美联储减息预期减弱，已开始退出投资者的视野，其它科技巨头的季度业绩依然是市场焦点。下周五（2月6日）的就业报告是极为关键的信息，接下来CPI报告同等重要，2月末的GDP报告能改变市场方向。

最近，美国联邦政府负债总规模增长较快（目前为38.667万亿美元），新年刚开始不足一个月，负债规模就增加了1200亿美元。美国财政部正扩大借债规模，但投资者意愿不强，导致举债成本上升。如果长期国债收益继续上扬，若超过5%，投资者将重新评估美股的投资价值。如果美元指数持续下跌，投资者很难再保持淡定。

政治方面，美国联邦政府的财政预算投票结果是投资者最担心的大事件。如果国会两党再次形成僵局，导致政府部门部分关门，政策不确定性会再次打击市场信心。鉴于美国移民与海关执法局（ICE）在威斯康星的所作所为，民主党不会轻易饶过共和党。据新华社报道，在美国明尼苏达州又一居民1月24日遭联邦执法人员枪击身亡后，多名民主党籍联邦参议员表示，将投票反对包含给国土安全部拨款的政府拨款法案，这使得联邦政府在1月底因资金耗尽再次部分“停摆”的可能性大大增加。