本报记者 董红艳 北京报道
紫金矿业拟斥资约280亿元溢价收购加拿大联合黄金的举动，引发市场高度关注。本次交易是紫金矿业海外金矿布局中，单笔耗资规模最大的一笔收购。
同时，值得关注的是，近期有色板块迎来大牛市，黄金价格持续走高并不断刷新历史纪录。叠加头部矿企近年来持续加码海外金矿布局的背景，《华夏时报》记者从业内分析人士处获悉，当前贵金属价格高位运行，为行业打开了扩张窗口，不过企业布局仍需分阶段审慎推进。
标的盈利能力尚待提升
1月26日晚，紫金矿业公告称，其控股的紫金黄金国际与Allied Gold Corporation（下称“联合黄金”）签署《安排协议》，紫金黄金国际拟以44加元/股的现金价格，收购联合黄金全部已发行的普通股，收购对价共计约55亿加元（约合人民币280亿元）。
联合黄金是一家总部位于加拿大的黄金矿业公司，于2023年9月在多伦多证券交易所上市，2025年6月在纽约证券交易所上市，证券代码为AAUC。以联合黄金在多伦多证券交易所的股价为测算基础，本次收购价格较协议签署前1个交易日（2026年1月23日）收盘价41.75加元/股溢价约5.39%，较协议签署前20个交易日的加权平均交易价格36.99加元/股溢价约18.95%。
联合黄金核心资产包括在产的马里Sadiola金矿、科特迪瓦金矿综合体（含Bonikro和Agbaou金矿），及将于2026年下半年建成投产的埃塞俄比亚Kurmuk金矿。根据公开披露信息，截至2024年底，联合黄金拥有金资源量533吨，平均品位1.48克/吨。
紫金矿业方面还表示，在当前金价已大幅上涨的背景下，通过进一步找矿勘探、经济技术重新评价以及技术升级改造等措施，联合黄金资源储量有进一步提升空间。
近年来联合黄金的产金量不断提升。2023、2024年，联合黄金分别产金10.7吨、11.1吨；预计2025年产金11.7到12.4吨；而依托Sadiola项目改扩建及Kurmuk项目建成投产，预计2029年产金将提升至25吨。
从财务数据上看，联合黄金的经营正在步入正轨，但整体盈利能力尚待进一步提升。2023年至2025年前三季度，联合黄金的营收分别为6.56亿美元、7.30亿美元、9.04亿美元，净利润分别为-1.92亿美元、-1.20亿美元、0.17亿美元。截至2025年9月30日，联合黄金归属于上市公司股东的净资产为3.31亿美元。
对于本次收购的影响，紫金矿业方面表示，联合黄金旗下项目均为在产或即将投产的大型露天开采金矿，并购当年即可贡献产量与利润；项目资源储量大、成矿条件好，找矿增储潜力显著，选矿工艺成熟、基础设施完善；预计2029年产金将提升至25吨，预期整体投资回报期短，经济效益显著。
同时，本次收购将有效强化紫金矿业在非洲的资源联动体系，优化全球资源配置。马里Sadiola金矿、科特迪瓦金矿综合体与加纳阿基姆金矿相邻，将形成强协同效应，助力公司进一步深耕西非重要黄金成矿带；埃塞俄比亚Kurmuk项目与厄立特里亚碧沙锌（铜）矿临近，东非区位联动优势显现。本次交易完成后，紫金黄金国际将在12个国家完成12座金矿的资产布局。
海外金矿布局有不确定性？
值得关注的是，除了紫金矿业，今年以来多家头部矿企宣布了海外金矿资源收购计划。其中，2025年6月份，洛阳钼业宣布收购厄瓜多尔Cangrejos（奥丁）金矿；12月15日，洛阳钼业再宣布拟以10.15亿美元，收购EQX旗下LatAm和LunaGoldCorp.100%股权，获得Aurizona金矿、RDM金矿、Bahia综合矿区100%权益；2025年12月24日，江西铜业宣布将以8.67亿英镑现金收购索尔黄金。
头部矿企持续买入金矿也让不少市场人士产生了“在金价高位站岗”方面的担忧。而有些矿企通过套期保值等工具锁定部分成本与售价。那么当前是不是贵金属企业扩张的好时机？
对于上述问题，上海钢联稀贵金属资讯部贵金属分析师黄廷向《华夏时报》记者分析指出，当前贵金属高价为采矿行业提供扩张窗口，但需分阶段有策略性布局。短期优先优化现有产能，利用高利润改善现金流，规避价格波动风险。中长期在需求确定性强的领域审慎扩张，重点关注资源禀赋优越矿区，并加强套期保值管理。
“中国企业应积极扩张境外投资规模，布局多元化矿业投资，强化对发展中国家的投资及基础设施建设。企业应把握全球机遇，结合自身优势制定国际化战略，并充分利用政府政策支持，稳健推进全球化布局。未来，随着全球经济格局调整，中国企业有望进一步优化海外投资结构，提升质量，为世界经济增长注入新动力。”黄廷进一步分析道。
值得留意的是，紫金矿业新公布的金矿交易仍具有多个角度的不确定性。紫金矿业方面提示风险称，交易的最终达成尚需满足相关条件，包括但不限于联合黄金股东大会批准、加拿大安大略省高等法院批准，中国、加拿大等地有关政府部门的审批、备案或豁免等；项目所在地的监管环境及政策变化将对项目运营管理带来不确定性；本次收购或将在部分资产所在国产生额外税负，抬升实际收购成本；项目经济效益会受到金价波动影响；公告中的未来产量、项目建设进度等前瞻性陈述不构成对投资者的实质承诺。
为了进一步了解情况，《华夏时报》记者向紫金矿业方面发送了采访提纲，但截至发稿未获回复。
贵金属整体涨势有望延续
矿企“扫货”背后不可忽略的是贵金属价格的持续上涨。据卓创资讯数据，1月29日上午，国际黄金、白银日内分别最高触及5598.75美元/盎司、119.4美元/盎司，再次创下历史新高。
对于贵金属的上涨，卓创资讯贵金属分析师黄加奇向《华夏时报》记者表示，驱动此轮上涨的逻辑主要有四方面。首先是地缘碎片化凸显贵金属避险价值，美伊关系持续僵化，核问题难以达成定论，军事行动风险上升；其次是美元的走弱，特朗普拟对欧洲、对加拿大征收关税的举动，以及美国再次可能因预算法案陷入停摆危机，使得市场担忧美元资产的安全性，美债配置比例在全球范围内降低；再者是美联储的降息空间仍存，最新议息会议表明当前政策利率处于中性利率上方，加息未有任何票委的基准预期，此外特朗普频繁干涉美联储独立性的行为，也使得市场对后续路径偏鸽押注；最后是白银货源的持续紧张以及急涨行情下投资情绪的复苏，供需结构性矛盾支撑价格上涨。
黄廷则表示，2026年初，贵金属价格大幅上涨的核心驱动因素之一是全球地缘政治不确定性显著上升，引发市场避险情绪高涨；美联储持续释放降息信号是支撑贵金属涨势的关键宏观因素，美国经济数据超预期走弱，凸显贵金属的防御性价值；资金情绪和结构性短缺引发逼仓行情，加速了价格上涨；大宗商品价格普涨引发“再通胀”预期，增强了贵金属作为抗通胀工具的吸引力；结构性因素如央行购金和资产配置转移，为贵金属提供长期支撑。
那么后续，黄金的走势将会如何？黄加奇表示，宏观不确定性仍然是贵金属的核心上涨因素，信用货币体系的可靠性减弱使得全球央行延续配置黄金，白银结构性短缺短期难以缓解，但同时贵金属超预期上涨造成的技术性抛压不能忽视，需谨慎投资、随时关注消息面变动。
黄廷认为，贵金属2026年有望延续强势，但波动性加剧。2026年全球货币政策宽松预期加强，美联储2026年降息预期明确，流动性释放支撑贵金属。美国对美联储主席鲍威尔的刑事调查、委内瑞拉制裁及中东局势升级，推升黄金作为“避险锚”的需求。美国财政赤字高企及政治干预央行独立性，削弱美元信用，贵金属作为替代货币属性凸显。
值得留意的是，贵金属的市场走势有分化的趋势。黄廷认为，分化主要体现在品种间涨幅差异扩大及波动率攀升。白银由于受到海外资金面推动，叠加现货供应严重短缺，价格涨幅远超其他贵金属。黄金则相对稳健上行，而铂金受供应短缺（如南非电力问题）和氢能产业需求提振；钯金因新能源汽车普及削弱其汽车催化剂需求，市场转向过剩。
责任编辑：张蓓 主编：张豫宁
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