2026有色展望核心：中美周期共振与时代背景加持|中美周期|基金|时代|能源|金属

2026年该如何展望？我们给出的第一个判断是：2026年作为中国“十五五”规划的开局之年，同时也是美国中期选举年，很可能再次形成关键的共振效应。

首先从国内来看，中国的国民经济和社会发展规划以五年为一个周期，逢六、逢一的年份正是新一轮五年规划的起步之年。因此，这一阶段有望出现房地产投资企稳回升、基建投资持续加强的态势，财政支出或将呈现扩张趋势。

从历史数据来看，由五年规划带动的项目开工提速并非偶然。在“十一五”“十二五”“十三五”“十四五”期间，均出现了明显的脉冲式回升。不过近三年，受重大项目开工节奏放缓、地方政府债务化进程中新增项目受限等因素影响，相关领域持续受到一定拖累。但如果要在2026年推动总需求企稳回升，基建领域有望成为重要看点，或将成为经济增长的关键着力点。

因此，从历史规律来看，逢六、逢一的年份对国内而言，往往是顺周期的大年。

其次看海外，美国同样存在类似的周期属性。美国的经济政策与总统选举密切相关，因此其周期通常为四年。从历史数据来看，工业金属价格往往在美国总统选举年份处于底部，例如2008年、2012年、2016年等关键节点。

这一现象不难理解：美国新总统上任后，为兑现选举承诺，往往会在中期选举年之前推动财政与货币政策扩张，以争取更多选民支持。而工业金属采用全球定价机制，在这一政策驱动下，通常会迎来加速上涨行情，呈现出明显的四年周期特征——这恰好与2026年的时间节点相契合。

从中美共振的角度来看，2026年正是这样一个关键时间点。中国的五年周期与美国的四年周期相叠加，形成了约20年的大周期。回顾历史，上一个类似周期出现在2006年、2007年，当时确实迎来了一轮商品牛市。

从全球商品指数来看，彭博商品指数在2004年、2005年进入平台期后大幅提升，2006年、2007年涨幅依然迅猛；国内的南华商品指数在2006年、2007年同样迎来强势表现。因此，从宏观层面整体展望，2026年有望成为中美共振下的顺周期大年。

此外，我们必须强调，当前市场还叠加了大国博弈与能源革命的时代背景。本轮周期与过去纯由基建、地产驱动的模式有所不同，更多凸显了大国博弈的影响。

在逆全球化背景下，“资源民族主义”浪潮愈发汹涌。多国通过政策手段加强对资源品的控制，直接推动了有色金属价格上涨。我们认同这一观点：逆全球化或全球化的终结，并不意味着贸易的终止，而是贸易方向的转向——国家（尤其是资源国）通过政策手段控制自然资源，以服务其政治或经济目标。

复盘历史，资源民族主义曾出现过两次大浪潮：第一次是在二战后，由去殖民化与能源危机共同驱动；上一次则是2008年全球金融危机后的副产品，发展中国家为解决经济与债务问题，强化了对资源的控制。

本轮资源民族主义可视为第三次大浪潮，具有新的特点：一是聚焦关键矿产资源。在能源革命背景下，铜、铝以及能源金属锂等品种出现超预期需求——例如电动车所需的矿产资源量是传统汽车的6到7倍，光伏电站对部分矿产资源的需求也显著高于火电厂。因此，在绿色转型的大趋势下，能源革命与电力消费时代催生了产业趋势性投资机会。

二是资源成为地缘政策工具，从联盟化转向单边对抗，进一步加剧了战略金属各品种轮番上涨的弹性。在这一大周期背景下，我们需要打开想象空间，因为地缘博弈的持续会为商品价格提供强有力的支撑。

从去年至今，中美两国的博弈已在多个领域展开。而稀土、锑、钨等品种，由于供给相对集中，有望获得更大幅度的资源重估。

因此，本轮有色牛市表面上是供需矛盾的体现，但本质上是从“效率至上”转向“安全至上”的趋势反映——市场存在真实需求，但这并非由需求爆发催生的纯粹牛市，而是源于囤货需求的集中释放。中国将继续深化制造业优势，掌握稀土等关键矿产的定价权；美国则将铜列为国家关键战略资源，尽管其铜消耗量不足全球的10%，却囤积了超过一半的全球铜库存，这直接推动了本轮资产价值重估。

不少投资者可能会问：这类战略金属到底能涨多少？回顾历史，冷战时期的钨、锡、钴等小金属或战略金属曾有过高光时刻。据印象，钨在20世纪70年代从几美元一磅上涨了七八倍之多，锡则从几美元涨到了七八美元。可见，在非工业需求爆发驱动的背景下，冷战、对抗、地缘博弈等因素催生的储备性需求，为价格上涨提供了巨大想象空间。

以上是对本轮有色牛市的回顾与展望。另外，很多投资者可能还关心一个问题：在传统框架下，市场普遍认为存在“金先动、银跟上、铜确认、油引爆、农收尾”的商品轮动周期，当前贵金属已上涨数年、白银持续暴涨、工业金属大幅走高，接下来是否该轮到石油和农产品领涨？

我们首先承认这一规律的存在——这是由于经济从衰退到复苏、再到过热进而转向衰退的不同阶段，市场需求呈现差异化特征。但本轮周期存在一些特殊性。

一个超级周期的形成通常需要满足以下要素：长期需求支撑、供给短缺、金融属性推动（如降息周期），再叠加黑天鹅事件的触发，这些因素共同催生价格暴涨。本轮周期虽具备部分相似特征，例如降息周期、供需端支撑，以及地缘扰动引发的黑天鹅事件，但直接套用历史经验并不恰当。

因为本轮商品牛市并非由纯经济复苏驱动，而是全球流动性宽松叠加地缘博弈下，由资金面主导定价的市场。也就是说，资金驱动的底层逻辑并非经济企稳或需求提升，更多是资源的稀缺属性及其战略价值。

从美国政策层面来看，其存在通过压制原油价格缓解通胀的强烈诉求，因此原油缺乏显著利好支撑；而有色板块的新需求仍在持续释放，例如数据中心的电力基础设施建设、能源转型相关需求等。因此，本轮商品牛市呈现结构性特征，建议聚焦主线——贵金属与工业金属仍将保持相对优势地位。

以上是我们的宏观展望。经过过去一年的市场教育，投资者对有色板块已较为熟悉。但我们仍想强调，无论是宏观周期、中美周期的共振，还是供需共振、经济周期共振，这些都只是价格上涨的宽松环境助力，并非核心驱动因素。

上涨的核心是供需缺口，宏观环境为价格上涨提供了背景，进而放大了缺口的影响。此外，商品价格的方向由需求决定，而供给则会放大价格弹性。

本轮商品牛市中，资金流向与逻辑相对清晰：投资者已明确认识到，货币流动性的推动无法改变不同品种的基本面差异。因此，这一差异会被强化而非消除，资金仍将向具备基本面支撑与清晰逻辑叙事的品种集中。

投资工具方面，矿业ETF（561330）优势显著：聚焦上游矿产企业，成分股仅39只、龙头效应集中，盈利弹性高于同类指数，2025年涨幅达106%；行业分布均衡，一键覆盖全板块机会。黄金配置可关注黄金基金ETF（518800）与黄金股票ETF（517400）。

2026年有色板块结构性机会明确，贵金属与工业金属主线清晰，通过ETF布局可规避个股风险与期货高波动，有望精准把握资源稀缺性与需求增长带来的长期机遇。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。