万辰集团年营收破500亿，净利由3亿跃至超12亿，它的高增长势头还能延续吗？|万辰集团|净利率|母公司所有者

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作者丨焦逸梦编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

零食量贩双寡头的战火依旧“焦灼”。在对手“鸣鸣很忙”敲钟次日，万辰集团发布了2025年业绩预告。万辰集团预计，2025年营收500-528亿元，同比增长54.7%-63.3%；归母净利润为12.3-14亿元，同比增长超300%。只是，随着行业竞争的加剧，万辰集团还能持续这样的增长势头吗？

增长“虚实”

2025年，万辰集团预计营收为500亿元至528亿元，相比去年同期的323.3亿元，预计同比增长约54.7%至63.3%。

翻看往期财报，2022年-2024年，万辰集团分别实现营收5.947亿元、92.94亿元和323.4亿元，营收增速分别为26.35%、1592.03%和247.36%。从数据看，万辰集团正经历增长曲线的自然平缓。也就是说，万辰集团在经历2023年近16倍、2024年超2倍的狂飙式增长后，其营收增速在2025年或将首次回落至两位数区间。

简单来说，万辰集团用两年时间，通过大开大合的并购，把营收从几亿做到了几百亿，完成了爆炸式增长，但这种速度不可能一直持续，增速的放缓是业务体量增大后的必然结果。

从营收转向利润，净利润的表现更加“亮眼”。2025年，万辰集团预计归母净利润达12.3亿至14亿元，2024年其归母净利润还仅为2.94亿元，比上年同期（重组前）增长319.05%-376.97%；扣非净利润预计在11.6亿至13.3亿元之间，比上年同期（重组前）增长349.70 %-415.61%。

最让业界关注的是并购对万辰集团业绩的影响。2025年10月，集团以13.79亿元收购子公司南京万优49%的股权，持股比例从26.01%大幅提升至75.01%。这笔交易意味着，自交割日起，南京万优利润中的大部分将直接归属母公司股东。这并非创造了新利润，而是通过持股结构变化，将合并报表中原本列示为“少数股东损益”的部分，高效地转化为“归母净利润”。

万辰集团或已预料到市场会关注并购带来的财务影响。为此，在业绩预告中，公司特意以重组完成后的可比口径模拟了数据：假设去年同期已持有南京万优75.01%的股权，则模拟归母净利润约为3.82亿元，模拟扣非净利润约为3.36亿元。在此基础上，2025年预计的净利润增幅仍高达222.38 %-266.94%（归母）与245.02 %-295.58%（扣非）。

这组模拟数据显示，剔除并购影响后，归母净利润的增速确实打了一个折扣，从飙涨超3倍到飙涨超2倍。

略有疲态

剥离并购影响，万辰集团主营业务本身的盈利能力也很强劲。

为了进一步向市场说明情况，万辰集团特意把占营收98%以上的主营业务——量贩零食的业绩列了出来。2025年万辰集团量贩零食业务预计实现营业收入500 亿元-520 亿元，同比增长 57.28%-63.57%，加回计提的股份支付费用后实现净利润22亿元-26亿元，净利润率为 4.40%-5.10%。

通常而言，市场更关心的核心指标是归母净利率，这代表公司最终能为上市公司股东创造的利润水平。粗略计算，2025年万辰集团的净利率大致在2.33%至2.80%之间。这虽与上述加回计提股份支付费用后的净利润率 4.40%-5.10%存在较大差距，但相比过往，归母净利润率仍得到了优化。

翻看过往财报，万辰集团过去的净利润着实不太稳定，但最近连续两年正增长。万辰集团2022年归母净利润为0.48亿元，2023年归母净利润亏损0.83亿元，2024年归母净利润强势扭亏至2.94亿元。对应的，归母净利率从2022年8.07%，骤降至2023年的-0.89%，再于2024年恢复至0.91%。