内容提要：
最近2年黄金价格暴涨2.1倍，白银价格暴涨5倍。历史上前两次黄金白银暴涨，结局都非常惨烈。2026年初金银价格冲高至本轮周期顶点，大概率是上涨周期结束的信号。不要相信央行购金托底的过时小作文，钟摆效应下人性贪婪推升泡沫，普通投资者应警惕高位接盘，及时套现离场而非盲目追涨。
2026开年伊始，现货黄金已多次刷新纪录。1月26日，现货黄金再冲新高，首次突破5000美元/盎司的关键心理整数关口。白银也势如破竹，在23日尾盘突破100美元之后，白银期货在26日亚太交易时段盘初高开高走。
财联社报道称，多位专家对其记者表示，仍可以投资黄金。
东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞对财联社记者表示，国际黄金突破5000美元/盎司，主要源于市场避险情绪再度快速升温，进一步加大对黄金的需求。当前贸易政策及地缘政治风险可能出现反复，避险情绪仍将对金价形成一定支撑。
经济学家余丰慧对财联社记者表示，黄金价格的上升是由全球经济不确定性增加、通胀预期升温以及地缘政治风险共同驱动的结果。展望后市，机构对黄金的走势仍旧看好。
不过，三郎认为他们的观点可能误导投资者成为黄金白银的高位接盘侠。与股市不同，黄金白银的大周期15-20年才会出现一次，一旦高位接盘，等待再次解套可能会黑发熬成白发。三郎认为目前的黄金、白银价格处于本轮周期的高位，普通投资者宜出货套现，而非入局接盘。要理解三郎的观点，请继续往下看。
一、前事不忘后事之师：历史上前两次黄金白银暴涨，结局都非常惨烈！
第一次黄金白银价格飙涨周期。
第一次的黄金飙升周期，是1978-1980年，黄金从1978年1月份的每盎司163美元左右，冲到1980年1月21日高峰873美元，2年暴涨4.4倍。
触顶后两个月，黄金腰斩，至2年后的1982年，已跌至301.5美元，下跌了三分之二。之后进入长达27年的黄金价格冰封期。期间在1999年7月，黄金最低价下探253.3美元。
第一次白银价格飙升：黄金与白银总是如影随形。在黄金飙升周期中，白银价格也迎来了飙升周期。1978-1980年，一个月后的白银期货合约价，从1978年1月份的4.6美元左右，飙升至1980年1月17日的高峰41.755美元，2年半暴涨8.1倍。此后持续下跌， 1980年5月20日，白银价格暴跌至10.9美元，4个月暴跌74%。至6年后的1986年5月，已跌至4.8美元左右，跌去接近9成。
第二次黄金白银价格飙涨周期。
第二次黄金价格飙涨周期发生在2009-2011年，每盎司黄金价格从2009年1月份的680美元左右暴涨至2011年8月23日的1917.9美元，两年半暴涨1.8倍。
暴涨之后，黄金价格迅速回撤。至当年年底，已跌至1520美元，4个月下跌了21%。到4年后的2015年12月，已跌至1046.8美元，接近腰折。随后是接近10年的阴跌横盘。
2009-2011年的第二次白银价格飙升，也伴随着黄金价格周期。一个月后的白银期货合约价，从2009年3月份24日的12.09美元飙升至2011年4月28日的高峰49.56美元，2年暴涨3.1倍。此后白银价格断崖式下跌，至当年年底，白银跌至27.143美元，8个月暴跌45%。至5年后的2016年，已跌至13美元左右。较2011年的峰顶跌去了四分之三。
这一次黄金白银贵金属价格周期。
这一次的黄金价格飙涨周期从2024年年初启动，每盎司黄金价格从2024年1月份的1820美元左右暴涨至2026年1月29日的5625.16美元，两年暴涨2.1倍。
1月30日下午5:30点，黄金价格大幅下跌6.54%至5004.44美元。
这一次白银价格飙升也基本与黄金价格周期同步，但实际上比黄金价格启动更早。白银价格从2020年初的12美元左右缓慢上涨至2024年初的20美元以上，然后加速上涨。至2026年1月29日已经暴涨至121.75美元，2年暴涨5倍，与2020年对比，5年多暴涨9.1倍。
周五下午5:30点，白银价格暴跌14.31%至98.052美元。
二、不同的时代背景，为金银注入了独特的价格波动“催化剂”。
三次黄金白银价格周期的暴涨，源于货币信用危机，或地缘政治动荡，自然也有特殊市场操纵的叠加效应，但各周期主导因素存在显著差异。
第一次周期（1978-1980年）的核心驱动力是恶性通胀与对美元信用的怀疑。
1970年代石油危机引发全球通胀飙升，美国通胀率在1980年达13.5%的历史高位，民众对法定货币购买力丧失信心，转而追逐黄金这一终极避险资产。
同时，1971年布雷顿森林体系崩溃后，美元与黄金脱钩，黄金从固定官价走向自由浮动。其长期影响持续发酵，市场对美元信用体系产生根本性质疑。白银暴涨则叠加了特殊人为因素：美国亨特兄弟通过囤积期货与现货，一度控制全球白银供应的三分之一，人为推高价格至50美元/盎司，最终因监管干预与保证金追缴导致泡沫破裂。
白银方面，除了共同的抗通胀属性，亨特兄弟的投机操纵是将其价格推向极端的直接推手。他们试图垄断全球白银市场，导致银价在短期内出现脱离基本面的疯狂上涨。
第二次周期（2009-2011年）主要由量化宽松（QE）政策驱动。
2008年金融危机后，美联储启动史无前例的QE，资产负债表从8000亿美元急速扩张至近3万亿美元，全球流动性泛滥导致两大结果：一是市场对美元贬值和未来通胀的强烈预期；二是极低利率降低了持有黄金的机会成本。
期间，欧债危机接连爆发（希腊、爱尔兰等国主权评级遭下调），加剧了全球金融体系的恐慌。欧洲主权债务危机进一步强化避险需求，推动金价在2011年8月触及1920美元/盎司峰值。
白银初期跟随黄金上涨，后期则更多受益于全球经济复苏预期下的工业需求回升。因未出现类似1980年的极端市场操纵行为，其涨幅弱于黄金。
当前周期（2024年至今）的驱动逻辑更为复杂。
本轮上涨主因包括：因俄罗斯入侵乌克兰引发的地缘因素导致全球央行持续购金，特别是中国、印度等国为了分散风险，开启了历史性的、持续的黄金增持潮，2022-2024年年均超1000吨，反映了地缘政治碎片化（俄乌战争、中东冲突）推升了各国央行对黄金的避险需求。
与此同时，因西方国家对发动侵略战争、支持恐怖主义的国家实施制裁，被制裁国家害怕美元储备被冻结而急于购买黄金替代美元。
与过往周期不同，本轮白银暴涨的一个独特而强劲的动力，来自全球绿色能源转型。光伏、新能源汽车、5G等领域对白银的工业需求爆发式增长，使其供需结构趋于紧张。同时，其金融属性也在货币信用担忧下被重新定价。
与前两轮不同，现在这轮行情，故事换了新剧本：
本轮上涨缺乏恶性通胀或大规模市场操纵支撑，更多体现为多数国家“避险需求”的储备体系重构导致的黄金增持，叠加少数国家的"去美元化"趋势下的结构性重估，而非纯粹投机泡沫。白银还有工业需求撑腰。其波动往往放大黄金趋势，且易受操纵干扰，导致价格崩塌更为剧烈。
三、这一轮黄金白银价格飙升周期，大概率已经结束。
有人觉得这次不一样，有央行托底，跌幅可能有限。但三郎认为，1月29日黄金的5176.74美元和白银的121.75美元，理论上即使不是这一轮白银飙升行情的最高价，至少也是次高价。原因有三：
1，从周期的时间维度来看，第一轮从启动到峰值用了2年，第二轮用了2年。这一轮也已经2年。
2，从涨幅维度来看，第一轮黄金价格从低谷到峰值暴涨4.4倍，第二轮上涨了1.8倍。这一轮已经上涨了2.1倍。虽然低于第一轮，但高于第二轮。
而白银价格第一轮从低谷到峰值涨8.1倍，第二轮涨了3.1倍。这一轮已经上涨了5倍。低于第一轮但高于第二轮。
3，各国央行不可能为黄金白银市场托底。
各国央行在国际储备中增加黄金占比，减少外汇占比，一方面是为了应对俄罗斯入侵乌克兰和哈马斯袭击以色列引发的全球性地缘危机。但请切记，绝大多数国家储备结构的调整，都是有限度的调整。因为增加黄金储备主要是改善储备结构，有利于增加本币市场信心，但任何一个国家的国际支付，无法摆脱美元，因此美元的储备占比下调限度有限。也就意味着各国央行对黄金的增持行动，只是短期行为，而非长期措施。比如中国央行增持黄金主要集中于俄罗斯入侵乌克兰的头两年。2023年月均增持60万盎司黄金，2025年已大幅减少至月均7万盎司。
4，从经济学基本原理分析，贵金属价格或资产价格，均具备钟摆效应——暴涨之后必有暴跌。
贵金属与资产价格的“钟摆效应”，是一个描述价格如何围绕其内在价值周期性摆动，并因市场情绪等力量而总是摆动过度的经典隐喻。它不仅是现象描述，更深刻地揭示了市场运行的核心机制。
钟摆的核心驱动力是人性的极端化摆动。霍华德·马克斯在《周期》中指出，市场情绪极少停留在“合理”位置，而是在“过度乐观”与“过度悲观”两极间摆动。上涨初期，基本面改善引发理性买入；随着价格上升，赚钱效应激发FOMO（错失恐惧），投机资金涌入，估值脱离基本面，此时钟摆向“贪婪”一端大幅摆动，催生泡沫。实际上2025年以后的黄金价格继续暴涨，央行增持已经成为一篇过时的小作文，赚钱效应激发FOMO成为主要力量。
而当催化剂出现，市场情绪瞬间切换至“恐惧”，抛售引发踩踏，杠杆资金被迫平仓加速下跌，钟摆急速回摆至“悲观”极端，导致价格超跌。
流动性与杠杆是钟摆摆幅的放大器。充裕流动性延长钟摆向右摆动的时间，而杠杆则在反转时加剧下跌斜率——保证金追缴迫使投资者不计成本抛售，形成“流动性螺旋”。 1980年黄金见顶恰逢美联储主席沃尔克激进加息至20%，流动性骤然收紧刺破泡沫；2011年金价回落亦与欧债危机缓解、美联储讨论退出QE同步。
理解钟摆效应，关键在于认识到：市场情绪和价格波动是常态，且必然过度。 “树不会长到天上”，同样，悲观也极少永无止境。
这种认知能帮助投资者：
要求投资者敬畏周期：不因暴涨而迷信“永续繁荣”，也不因暴跌而认为“世界终结”。
要求投资者逆向思考：当钟摆摆动到一个极端时，警惕其反向运动的可能性几何级扩大。避免在钟摆的极端点成为那个最后的狂热买家或恐慌卖家。
【作者：徐三郎】
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