白银的百年动荡：从货币之王到金融风向标
纹银几两，是我们多么熟悉的影视剧台词啊！
在人类经济史上，白银既是一种金属商品，也是一种货币符号。它曾是世界主要国家的法定支付手段，与黄金并列为“贵金属货币”的支柱；又在现代金融市场中成为投资与工业需求并存的特殊资产。过去一百年间，白银价格经历了剧烈波动，其背后映射出全球金融体系的演变、工业化进程的推进以及投资者心理的起伏。
下面，我们以时间为主线，从20世纪初至今，梳理国际市场白银价格的大势变迁。
一、金本位时代终结前后的白银命运（1900—1933）
20世纪初，世界仍处于金本位体系之下，但部分国家如中国、墨西哥等仍实行或依赖“银本位”或“银汇兑制”。当时伦敦市场是全球白银定价中心。1900年前后，每盎司白银约为60美分（美元计），但随着各国逐步转向金本位，对货币性白银需求下降，价格长期走弱。
第一次世界大战期间（1914—1918），由于战争导致通胀及军需扩大，一度推高对白银货币储备与工业用途的需求。1919年伦敦市场报价一度升至每盎司约1.34美元。
然而战后复苏乏力，加之美国《皮特曼法案》（Pittman Act, 1918）规定回收大量流通银币熔铸出口印度，使得供需出现短暂错配。1920年代后期，随着全球经济进入大萧条前夜，大宗商品普遍下跌，1932年纽约现货价跌至每盎司约25美分，为近代最低点之一。
这一时期的重要转折，是1933年美国放弃金本位并随后通过《白银购买法》（Silver Purchase Act, 1934），要求财政部增持白银储备，以提振国内矿业和稳定物价。这一政策使得国际市场对白银行情重新关注。
二、二战与布雷顿森林体系下的平稳期（1934—1971）
1934年至1945年间，美国政府按规定价格大量收购国内外白银，使得国际报价逐步回升至每盎司约45—70美分区间波动。
第二次世界大战爆发后，各国政府控制贵金属贸易，用于军工电子元件及照相材料生产，使得实物需求维持坚挺。
战后布雷顿森林体系确立，以美元挂钩黄金为核心，其他货币固定汇率运行。在此框架下，黄金成为官方储备核心，而白银则彻底退出官方货币体系，仅保留在部分发展中国家的流通领域。例如，印度直到1960年代才完全终结卢比与白银挂钩关系。
1950—1970年代初，美国财政部长期维持官方收购价每盎司1.29美元，这一人为管制使市场交易极不活跃。然而随着摄影业、电气工业及新兴电子产业对白银行材需求增长，再加上开采成本上升，到1967年前后，美国库存急剧下降。
最终尼克松政府在1971年宣布美元与黄金脱钩，同期也停止对白银行市干预，自由交易机制重启。
三、“亨特事件”与投机高潮（1971—1985）
布雷顿森林体系瓦解后，自由浮动汇率和通胀预期推动贵金属全面上涨。1973—1979年间，美国CPI累计上涨超过80%，石油危机加剧避险情绪。同期伦敦现货价从每盎司约2美元一路飙升，到1979年底突破30美元大关。
这场暴涨背后的关键推手，是美国德州石油家族——亨特兄弟。他们利用杠杆资金和期货合约试图垄断全球实物及纸面库存，据估计最高控制量占全球可流通量三分之一以上。当时纽约商品交易所（COMEX）不得不修改保证金规则限制多头头寸。
1980年1月21日，纽约现货价创下历史高点49.45美元/盎司，但仅数月后因监管收紧、融资链断裂而崩盘，同年底跌回10美元以下，此即著名“亨特事件”。
这一轮泡沫破灭标志着投机资本对贵金属影响力的极限，也揭示了金融杠杆对实物市场扭曲的风险。从宏观角度看，它反映了滞胀时期投资者对法定货币信任危机，以及随后的政策反转如何迅速刺破泡沫。
四、长周期低迷与新兴需求崛起（1986—2003）
1980年代中期以后，美联储成功遏制通胀，高利率环境令贵金属吸引力下降；同时数字影像尚未普及，传统摄影胶片消耗大量感光用硝酸银，使得工业需求支撑了一个相对稳定区间——平均价格维持在每盎司5—7美元之间波动。
1997亚洲金融危机期间，新兴市场抛售资源换取外汇，一度令价格跌破5美元；2001年互联网泡沫破裂、美股调整，则使避险资金重新关注贵金属。
五、新千年的复兴与2011年的峰值（2004—2013）
进入21世纪第二个十年，全球宽松政策叠加新兴经济体工业化进程，使得铜、铝等基本金属以及黄金均出现牛市行情。白银行情更具弹性：既受避险资金推动，又受太阳能电池板、电气连接器等制造业拉动。
2008年金融危机爆发前夕，每盎司已从2004年的6.7美元涨至20美元左右；危机最深时虽短暂回落至9美元，但随量化宽松(QE)政策实施，美债收益率下降，引发再度上涨潮。
2011年4月28日COMEX盘中触及48.58美元/盎司，仅次于1980年的历史纪录。这一年欧洲债务危机蔓延，不确定性驱动避险买盘。
但随后美联储暗示退出QE，加之ETF持仓减少、实物消费放缓，到2013年底价格已回落至19美元附近，实现典型“双顶”格局。
六、疫情前后的震荡与结构变化（2014—2024）
过去十年来，影响因素更加复杂。一方面，美联储加息周期频繁切换；另一方面，新技术应用改变供需结构。
供应端，墨西哥、中国和秘鲁长期占据全球产量前三，占比逾40%。环保标准提高及矿山资本支出不足，使新增供应趋紧。
需求端，电子、电动车接插件及光伏组件持续增长。据国际能源署(IEA)预测，到2030年前光伏行业可能占总消费三成以上。
投资端，ETF产品如iShares Silver Trust (SLV) 自2006年以来成为重要资金入口，其份额变化直接影响现货波动性。
具体走势上，2016年前后因英国脱欧公投等事件刺激，一度反弹至20.7美元；2020年疫情冲击初期曾暴跌至12美元，但随各国央行大规模放水，同年底突破26美元；2021年以来受通胀预期和新能源主题推动，多次测试30美元关口；2023–2024年度，在美债利率高企背景下维持22–25美元区间震荡，总体呈强势整理态势，相较世纪初仍上涨逾三倍，可见其抗通胀属性依然存在。
第七阶段，2024年以来，地缘政治的变化，导致白银价格的波动。尤其是2026年1月底，无数人彻夜难眠的价格强烈震荡。
从中国视角看：从进口依赖到定价参与
中国作为古代“丝绸之路上的白银帝国”，在现代再次扮演重要角色。改革开放以来，中国既是主要消费国，也是重要生产国。
产量方面，自1990年代末超越澳大利亚成为世界第三大产银国，目前稳居前列；消费方面，珠宝首饰、电子元件及光伏产业构成主要需求；市场机制上，上海黄金交易所推出Ag(T+D)、Ag9999等品种，与伦敦定盘价形成互动，为人民币计价提供参考系；人民币国际化进程中，近年来跨境结算中使用人民币标价贵金属，有助于削弱单一以美元计价的不稳定性，这也是未来几十年的潜在趋势之一。
百年白银价格的六阶段梳理
纵观百余年来，可以将白银行情划分为六个阶段：
第一阶段是1900年至1933年的“金本位衰退期”，当时白银仍具有强烈的货币属性，其价格大致在每盎司0.25到1.34美元之间波动；
第二阶段是1934年至1971年的“政府管制和平稳期”，布雷顿森林体系下各国严格管控贵金属贸易，白银行业更多承担工业用途和部分储备功能，价格保持在每盎司约0.45到1.29美元之间；
第三阶段是1972年至1985年的“自由化与投机高潮期”，随着制度放开和滞胀来临，投资属性凸显，最高曾达49美元；
第四阶段是1986年至2003年的“低迷调整期”，整体通胀温和且科技革命尚未爆发，以工业用途主导行情，每盎司多徘徊在4到7美元；
第五阶段是2004年至2013年的“宽松周期与新能源驱动期”，受到量化宽松政策和新能源产业扩张带动，从个位数涨至接近50美元；
第六阶段则是2014年至2024年的“结构转型与地缘风险并存期”，其综合资产属性确立，在12到30美元之间震荡运行，并表现出明显抗通胀特征。
第七阶段是2024年至今，令人瞠目结舌的暴涨暴跌。
总体而言，从昔日硬通货到今日复合资产，白银走过了从价值锚向风险指针的漫长蜕变过程，它见证了国际货币体系从实物锚向信用锚过渡，也承担着观察市场情绪的重要窗口。
当市场恐惧时，它往往被追捧为安全港；当科技创新浪潮涌现时，它又变身为工业原料的重要组成。因此，“财富守护者”与“工业血液”的双重身份将继续塑造其价格周期特征——高波动、高敏感、高关联于宏观政策方向。
展望未来十年，在能源转型与去碳化进程推动下，新兴应用场景将增加对实物银消耗，而若主要央行维持温和宽松环境，其名义价格仍有上行空间。不过，由于衍生品市场发达且仓储成本较低，其短线波动将更加剧烈，需要警惕杠杆投机带来的新一轮风险事件。
从19世纪末中国“银两”退出历史舞台，到21世纪云计算服务器电路板闪耀着微米级镀银层，人类对这种古老贵金属赋予的新意义从未终止。“百年动荡”的背后，是货币制度更替、市场力量博弈以及技术进步交织出的经济画卷。而理解这段历史，不仅有助于我们把握贵金属周期，更能洞察全球金融秩序演变中的深层逻辑——价值永远在流动之中，而信任始终是最稀缺的“贵重元素”。
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