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三十多年里，咱们国家经历了三次大的 “化债”，说白了就是收拾烂账。每一次，都有人疼，也有人抓住了翻身的机会。

第一次是上世纪 90 年代。那时候国企日子不好过，三角债滚成了天文数字，银行坏账一大堆，按规矩早该倒闭了。国家想了个招，成立四家资产管理公司，把银行的烂账打包接走，这就是债转股。可天下没有免费的午餐，这笔账最后落到了几千万国企工人头上。

从 1995 年到 2003 年，近 4500 万工人下岗。那年春晚黄宏一句 “我不下岗谁下岗”，听着豪迈，背后却是无数家庭的心酸。38 岁左右的中年人，上有老下有小，揣着买断工龄的几万块钱，有的去街边摆摊，有的咬咬牙凑了首付买了房。二十多年过去，买房的人资产翻了几十倍，没买的人可能还在为首付发愁。原来，和下岗潮一起来的，还有房改的红利。

第二次化债是 2015 年，主角换成了地方政府。2008 年金融危机后，国家搞 4 万亿刺激，地方政府借着融资平台大搞基建，路修好了，桥架起来了，债也欠了一屁股。到 2014 年底，地方债余额 15.4 万亿，还都是高利息的贷款。偏偏这时候卖地的收入也少了，日子过不下去了。

国家这次的办法很温和，叫 “债务置换”。就是让地方政府发低利息的债券，把高利息的旧债换了。每年省下几千亿利息，这叫 “以时间换空间”。这次没人下岗，社会也没乱，但债务没消失，只是被往后推了，还埋下了第三次化债的种子。

第三次化债，就是现在正在发生的事。2023 年底，地方政府的隐性债务有 14.3 万亿，这些钱不在明面上，却是城投公司、融资平台欠的，最后还得政府兜底。现在卖地这条路走不通了，国家拿出了 12 万亿的化债方案，分三步走置换债务。

这次的阵痛，轮到了城投公司。政策要求 2027 年 6 月前，所有城投要么转型，要么直接退场。几十万城投人要重新找工作，靠城投吃饭的建筑商、材料商也得另谋生路。但机会也藏在这里，城投退场后留下的市场空白，懂政策、懂运营、懂金融的人，说不定就能踩中新风口。

回头看这三次化债，其实就四个理儿。第一，债不会凭空消失，只是换个人扛；第二，每次化债都跟着政策红利，就看你能不能抓住；第三，好消息总是先到机构和专业人士耳朵里，普通人反应过来就晚了；第四，不是时代决定你的命运，是你怎么看懂时代、怎么选。

现在新一轮洗牌又开始了，十年后再看，赢家和输家，早就从当下的选择里分出来了。