出口创历史新高！美国不买，谁在抢中国货？
赵老师讲经济
1月国内外经济呈现出明显的分化态势，国内开年基建发力但经济基本面仍有压力，国际上特朗普对外动作引发短期波动，日债异动和美联储换届则成为长期关注焦点。
整体来看，无论是国内债务与物价的博弈，还是国际地缘与金融市场的联动，都预示着2026年经济走势将充满不确定性，具体变化需结合后续数据进一步观察。
国内经济：开年发力显成效，隐忧仍未消除
开年地方政府债务额度刷新后，终于有资金投入建设，预计2月各类投资数据会出现明显回升。不过需要注意，中央在去年12月超前发力后，1月发债力度陷入停滞，受此影响，此前因供应大增而低迷的长端债券市场，在1月开始上涨修复。
从新公布的国补来看，中央前两年大幅加杠杆支撑经济的周期可能结束，在居民和企业仍不愿借债的背景下，今年经济基本面会有所承压，GDP增长可能回归5%以下。
物价方面，去年6月开始的回暖趋势仍在延续，核心CPI同比已连续4个月站上1%以上，这主要得益于近半年贵金属大幅上涨的支撑，但对未购买黄金白银的普通人来说，生活用品物价变动并不明显。
工业端的PPI和制造业PMI也在6月后回升，前半段靠7月反内卷情绪带动工业品价格上涨，后半段则受益于贵金属拉动有色金属跟涨，推动大宗商品价格近一季度大幅抬升，让PMI年底重回扩张区间。
但上游扩张并未传导至中下游，2025年我国规模以上工业企业应收账款回收天数创下历史新高，说明下游销售困难、库存积压，上游价格上涨能否持续存疑。
此外，2026年以旧换新补贴规模从3000亿降至2500亿，汽车、家电补贴政策变相收紧，未来消费刺激需另辟蹊径，有置换需求的消费者需抓住当前红利。
出口则成为亮点，去年12月出口金额同比大增6.6%，创下单月历史新高，非美国家与我国关系升温，为出口带来新增量。
国际局势：短期波动不明显，地缘与金融联动加剧
1月特朗普对外动作频繁，月初闪击委内瑞拉，月中因格陵兰岛问题与欧洲关系紧张，全球不确定性升温至去年4月关税战前水平，带动贵金属跳空大涨。
但全球股市、债市已逐渐对特朗普言论脱敏，此次波动并不大，不过他这种不顾盟友利益的做法，已让很多国家产生强烈不安感，本月加拿大、韩国、欧洲等地领导人接连访华，就是为了寻求对冲这种不确定性的可能。
值得关注的是日本国债异动，日本首相高市早苗本月突然解散众议院重新选举，其主张的扩张性财政政策和食品消费税降为零的承诺，影响政府财政收入预期，引发市场对天量日债发行的担忧，导致日债市场陷入抛售恐慌。
10年期、30年期、40年期日债收益率均创下多年新高，美日利差缩小引发资金流动，最终在日本央行紧急救市后才平息风波，但未来日债利率仍有上涨可能。
重点焦点：美联储换届，特朗普中期选举承压
美国经济基本面近期持续降温，CPI和就业市场降幅连续多月超预期，未来物价反弹概率减小。尽管消费者信心有小幅反弹，但居民工资增速持续下降，高低收入人群收入呈现K型分化，低收入家庭无法偿还最低债务的概率已达22.5%，接近疫情前高位。
2025年的关税可能成为2026年美国经济波动的放大器，企业为保住员工只能承担部分关税成本，利润率下降，若经济持续转差，裁员风险将上升。
对特朗普而言，2026年面临较大压力，经济体感不佳导致其支持率下滑，中期选举能否胜出取决于货币和财政宽松政策。
财政方面有相关法案托底，可通过发债给低收入人群发钱暂时提振支持率，但货币政策受制于美联储换届，鲍威尔与特朗普矛盾公开化，近期降息概率不大。
特朗普已提名凯文·沃什为下任美联储主席，若获参议院批准，沃什将在5月底接替鲍威尔，其兼具华尔街与华盛顿背景，被认为是合适人选。
1月国内外经济的核心变化的是“发力与承压并存、波动与平稳共生”。国内基建开年发力但中下游复苏乏力，国际地缘波动短期影响有限但长期隐患仍在，美联储换届和日债走势将成为后续影响全球金融市场的关键。
2026年经济走势的关键，在于国内政府债收紧与房地产企稳的力量对冲，以及国际上美国经济复苏与美联储政策调整的联动，后续需重点关注一季度末数据和各类政策落地情况。
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