首先近期有一个最新的经济数据出来，是拐点到了还是更大的风险？
1月27日，国家统计局公布了2025年全年规模以上工业企业利润数据。
最终的定格数字是：增长0.6%。
别看0.6%这个数字不高，但这已经是过去三年来第一次止住连续下滑的颓势。回想去年11月，利润增速一度跌至接近于零，市场一度非常紧张，以为要迎来“四连跌”。好在12月的数据稳住了阵脚。
当然，2025年能维持在水位线以上，很大程度上与2024年的低基数（-2.3%）有关。
然而，当我们剥开这个温和的总量数据，去观察微观层面的结构分化时，会发现情况远比数字表现得要复杂，甚至残酷得多。
一、 利润分化：外资的“断臂”与央企的“横盘”
2025年，谁过得最好？答案出乎很多人意料：外资。 外资企业利润总额同比增长4.2%，可谓一骑绝尘。
但这背后有一个残酷的代价：牺牲份额，保全利润。 虽然外资获得了最高的利润增长，但其收入下滑的速度也是最快的。这意味着外资正在收缩战线，放弃低利润的市场份额，转向更务实的生存策略。
紧随其后的是私营企业，利润总额与上年持平。在2025年的环境下，利润不降已经算是相当不错的成绩。
最值得关注的是两大市场主体：股份制企业和国企。
- 股份制企业：利润下滑0.1%。为了争夺市场份额，它们选择了牺牲利润，甚至不得不陷入价格战的泥潭。
- 国企：利润同样出现下滑。面对市场竞争和社会责任的双重压力，国企的日子也并不好过。
央企的情况如何？ 根据国资委1月28日发布的消息，2025年央企实现利润总额2.5万亿元。 乍一看是个庞大的数字，但如果拉长到五年来看：
- 2021年：2.4万亿元
- 2022年：2.55万亿元
- 2023年：2.6万亿元
- 2024年：2.6万亿元
- 2025年：2.5万亿元
结论很扎心：最强势的央企，利润已经五年没怎么涨过了。 连央企都陷入了增长瓶颈，地方国企和中小企业的处境可想而知。
二、 外资新动向：数量大增，金额却降了
商务部数据显示，2025年全国新设立外商投资企业53925家，同比增长19.1%。 但另一面，实际使用外资金额7476.9亿元人民币，同比下降9.5%。
这种“量增价跌”反映了一个新趋势：现在能留在中国的外企，大多从重资产的“独资”模式，转变为轻资产的“合资”模式。它们依然看好中国市场，但变得更加谨慎。
钱流向了哪里？ 外资更青睐电子服务、医疗器械、航空航天等“朝阳行业”，增速分别高达75%、42.1%和22.9%。
三、 制造业的隐痛：不良资产激增与“生产不如倒卖”
虽然高技术制造业利润增长了13.3%，但这只是金字塔尖的光鲜。对于更广泛的中小企业来说，现实是冰冷的。
一个最直观的指标是：个人不良贷款资产包成交额的激增。 据银行业内人士透露，2025年个贷不良资产包成交额保守估计将突破2000亿元，接近银行体系不良贷款的10%。 更可怕的是折扣率。往年能卖到8%-10%的折扣，2025年一季度大幅降至4.1%。不少长时间逾期的资产包，即便低于1%也无人问津。这意味着，很多债是真的收不回来了。
在这种大环境下，与内需相关的板块一片惨淡：纺织业利润下降12%，汽车制造业虽然利润微增0.6%，但行业整体利润率已降至**4.1%**的新低。
更致命的打击来自上游原材料。
2025年，铜价全年上涨34.34%。2026年开年，铜价继续狂飙。 1月29日，伦敦金属交易所（LME）期铜单日涨幅超10%，突破1.4万美元/吨；沪铜主力合约突破11万元/吨，创历史新高。
铜、铝、锌、镍等有色金属的剧烈波动，让制造业陷入了“生产不如倒卖”的荒诞境地。 加工一吨电缆赚的辛苦钱，还不够铜价一天的波动差价。很多中小企业被迫“躺平”，甚至转向金融套利。
当金融收益远超实业回报时，这不是经济繁荣的标志，而是危机潜伏的信号。
四、 美国的“阳谋”：囤铜50万吨背后的资源战
在现在的背景下，外部动作还在加码。就在大洋彼岸，正在上演一场教科书级别的资源掠夺。
数据显示，1月21日，美国纽约商品交易所（COMEX）铜库存首次突破50万吨，占全球三大交易所总库存的60%以上，是伦敦LME库存的三倍多。
要知道，美国铜消费仅占全球约7%，这种库存与需求的严重错配，极不正常。
美国是如何做到的？ 这是一套精密的组合拳：
- 放风恐吓：去年年初，白宫将铜列入关键矿产清单，发起“232调查”，扬言对进口铜矿加征最高50%的关税。
- 制造恐慌：全球贸易商为了避税，疯狂将铜库存转移至美国。
- 虚晃一枪：7月底，白宫宣布的关税细节只针对铜产品，不针对铜矿。
就在这几个月的“空窗期”里，几十万吨铜像战时运送黄金一样，源源不断地输入美国。从2024年初的不足10万吨，一路飙升至全球第二大铜库存储备国。
美国囤铜意欲何为？ 不仅仅是为了金融套利，更可能是为了遏制中国的产业升级。
AI数据中心、人形机器人、新能源汽车、芯片……中国正在转型的所有关键领域，都离不开铜。
- AI数据中心每建设一兆瓦容量，需消耗27-33吨铜。
- 2030年全球人形机器人对铜材的需求量预计可达38-42万吨。
美国通过控制上游资源价格，精准打击了中国制造业的“软肋”：
- 推高成本：原材料占比高达60%-70%的传统制造业，利润被吞噬殆尽。
- 扰乱供应链：铜价一天一个价，工厂不敢接单，设备一停，损失惨重。
- 阻击转型：转型需要资金，而利润正在被原材料吞噬；坚持需要订单，而订单正在萎缩。
中国经济正面临艰难的转型期：从投资驱动转向创新驱动，从世界工厂转向全球创新中心。
转型本就伴随着阵痛，而原材料成本的剧烈波动无疑放大了这种风险。在这场价格暴涨暴跌的博弈中，囤积资本可以在高位抛售获利，而处于夹缝中的中国制造业，却不得不独自承受实体的冲击。
2026年的开局，对于中国制造而言，或许不是春暖花开，而是一场更为严峻的倒春寒。
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