朋友们，如果我告诉你，黄金白银这些东西涨到最后，可能不是让你赚钱，而是会让你用不起电、开不起车，你会不会觉得我在胡说？听起来很夸张对吧？但瑞银刚出的一份报告，已经把这个逻辑第一次清晰地摆到了台面上。
注意，报告讲的不是黄金，也不是白银，而是一个看似和贵金属完全没关系的行业——电动车。据测算，过去三个月铜、铝、锂这些基础金属价格反弹，叠加DRAM内存价格暴涨180%，一辆中型智能电动车的成本直接增加4000~7000元，而当前需求环境下，这部分成本几乎不可能转嫁给消费者，这才是问题最危险的地方。
过去大家觉得原材料涨价，企业提价就行，可现在这套逻辑彻底失效。需求端走弱、补贴退潮、价格战打到极限，原材料上涨带来的不是少赚一点，而是利润被直接吃光，瑞银报告里用了极重的词——利润被完全吞噬，而电动车只是第一个暴露问题的行业。
你真正要警惕的是背后正在形成的传导链：当金属、能源、关键零部件同时涨价，终端价格却纹丝不动时，很多看似赚钱的公司，其实已经站在了悬崖边上。很多人没意识到，制造业正在经历的不是普通成本波动，而是利润缓冲层被系统性吞噬的过程，这不是情绪结论，而是数据可验证的事实。
先看核心数据，瑞银测算显示，中型智能电动车的原材料+关键零部件，占整车BOM成本比例近45%；过去三个月仅铜、铝、锂三种金属涨价，就推高单车成本约5600元，叠加DRAM涨价180%，单车总成本涨幅落在4000~7000元区间。关键不是涨多少，而是涨幅远超行业利润空间——2024年以来，主流新能源车企单车净利润普遍3600元左右，部分品牌长期在盈亏平衡线徘徊，成本一次性涨4000元以上，哪怕销量不跌，利润也被彻底覆盖。
再看需求端，2025年下半年起，中国新能源车行业平均成交价同比下行超8%；2026年购置税恢复征收5%，地方刺激政策逐步退出，终端需求对价格敏感度飙升，车企完全没有提价空间，这也是瑞银直言“利润被完全吞噬”的核心原因。
把这个逻辑抽象来看，它不止适用于新能源车，更是制造业的普遍现实：当原材料成本占比超40%、行业净利率长期低于5%、终端价格敏感度极高，只要原材料持续反弹，利润模型就会立刻失衡。重资产制造业首当其冲，这类行业金属能源成本占比高、产品同质化强、客户对价格极敏感，需求不扩张，成本上涨就没法通过提价或规模效应消化，最终只能体现为毛利率持续下滑。
回头看财报就能发现共性：不少制造业公司营收还在增长，毛利率和经营利润率却连续数季下行，这不是管理问题，而是商业模式已不适配新的价格环境。
我们用新能源整车完整跑一遍逻辑，只因它数据透明且极端。主流纯电动车BOM成本中，电池占35%~40%，其余零部件+原材料占40%~45%，铝、铜、锂是核心；过去三个月铝价涨对应单车成本+600元，铜价涨+1200元，锂价反弹让80千瓦时电动车成本+3800元，仅金属就增成本5600元。而2024-2025年，多数新能源车企单车净利润3600元左右，价格战激烈时部分车型贴近盈亏线，成本涨4000元以上，利润直接被吞。
更关键的是被市场低估的DRAM成本：中型智能电动车需DRAM约100美元（折合700元），过去三个月现货价涨180%，单车内存成本升至2000元，额外增支1300元。两者叠加，成本增量远超行业利润空间，偏偏需求端最不给力——车价下行、购置税恢复、政策退坡，车企无提价空间，最终不是利润压缩，而是被直接吃掉。
要明确，这不是新能源行业个案，只是它最先暴露矛盾。只要行业满足“原材料占比高、净利率低于5%、需求价格敏感”三个条件，原材料持续反弹就会导致利润模型失衡。把这套逻辑搬到美股，危险的不是传统行业，而是介于制造与科技之间的公司——表面是科技股估值，底层是制造业成本结构。
美股硬件制造与设备类企业，原材料+关键零部件成本占收入55%~70%，长期净利率中位数仅4%~8%，利润缓冲层极薄；过去一年锂价反弹超30%、铝价阶段性涨近20%，存储器价格涨幅快于整机，多家硬件厂商季报已出现毛利率连降。这些公司和新能源车企困境一致：成本刚性上涨，需求依赖宏观与消费意愿，通胀针对基础材料而非服务或溢价，企业根本没法提价消化。
接下来说说哪些公司营收会受大影响，先从美股最易被低估风险的行业说起：工业设备、自动化制造、工程机械相关公司。很多人觉得它们吃基建、抗通胀，实则是误判——这类公司成本对金属价格高度敏感，钢铁、铜、铝及加工件占成本30%~45%，长期净利率仅5%~8%，金属价涨10%~20%就会严重侵蚀利润；且客户多为企业，经济不确定、资本开支趋紧时，企业对价格极敏感，提价就会丢订单，最终订单还在、毛利率却逐季下滑，历史上原材料通胀周期里，这类板块都是收入后见底、利润率先下行。
第二类是美股投资者仓位不轻、却嘴上谨慎的行业：消费电子硬件与OEM代工。中高端消费电子BOM成本中，金属结构件+连接器+散热系统+存储芯片合计占45%~60%，过去三个月铜铝涨价、DRAM涨180%，成本冲击直接且刚性；但消费电子换机周期拉长、消费者价格敏感，根本没法提价，OEM和上游硬件商无品牌溢价，只能在订单和利润中二选一，营收增速放缓是表象，毛利率提前恶化是必然。
第三类是风险最高、最易被忽略的行业：经历长期价格战的制造业，新能源整车是典型但非唯一。这类行业集中度不低、竞争却极激烈，规模虽大但单件利润薄到极致，净利率长期3%~5%甚至更低，原材料涨几个百分点就会从盈利边缘推向亏损，单车成本涨4000~7000元，本质是原有商业模式直接失效。
我刻意没提软件平台型科技公司，原因很简单：它们原材料成本占比低于5%，毛利率中位数70%~85%，成本端几乎不受原材料波动影响；且订阅制软件在客户成本中占比低、替代成本高，企业通胀时也不会轻易停掉核心服务，历史通胀周期里，软件板块毛利率稳定性远高于制造和硬件业，当前环境下不是成长趋势，而是结构性避风港。
第二类是财报抗打、却少被青睐的行业：轻资产服务型科技，含IT服务、信息服务、数据服务等。这类公司不卖实物、不依赖金属、不压库存，固定资产和原材料成本占比极低，收入多来自长期合同或持续服务，经营利润率中位数15%~25%，远超制造业；人力成本上涨滞后于商品通胀，还能通过服务定价逐步消化，通胀周期里利润表现稳、淡、慢。
第三类是易被低估、却关键的行业：公用事业，尤其是电力、燃气、水务领域。这类行业收入绑定监管定价与长期合同，成本上涨可通过费率调整转嫁，只是节奏慢但确定性高；历史数据显示，其盈利波动率远低于大盘，原材料能源价格波动加剧时，机构资金常会增配这类资产避险。
前面3类是防守安全区，第4类是结构性顺风：资源上游，含金属、矿产、能源相关行业。对它们而言，金属能源不是成本而是产品，价格上涨时收入弹性远大于成本变化，前期资本开支完成后，涨价几乎直接转化为自由现金流改善，这也是下游制造业愁成本、上游资源企业修复资产负债表的核心原因，完全是商业模式决定的结果。
无论你手里有没有暴涨的黄金白银，今天都不是要聊它们后续涨跌，而是要强调被忽略的现实：贵金属和大宗商品持续涨价，代价不会凭空消失，必然会层层转嫁，最先被吞噬的是利润薄、无定价权的行业和公司。
如果你的持仓里，除了资源类资产，还有制造业硬件、消费电子、靠价格战争规模的公司，一定要重新审视：它们是成本接受者还是价格制定者？两者在接下来的环境里，命运会完全相反。
我不是让你追涨最猛的品种，而是帮你提前避开成本上行期最易被利润侵蚀的板块，聚焦安全区和结构性优势方向。
热门跟贴