2026年1月30日，国际黄金市场经历了一场惊心动魄的暴跌。伦敦现货黄金价格在刚刚触及每盎司5600美元的历史高点后急速跳水，最低探至5097美元附近，单日跌幅超过7%。 这场暴跌迅速传导至国内市场，上海金交所现货黄金从超过1200元/克的高位回落，首饰金价一日下调25元/克，A股黄金板块26只个股齐齐跌停。 与此同时，半夏投资创始人李蓓公开表示，她已于上个月清仓所有黄金资产，并将投资重点转向低估值顺周期蓝筹股，尤其是房地产板块。
李蓓指出，黄金的长期投资价值正在消退。 她分析认为，黄金的核心属性是“百年维度跑平通胀”，实际金价的长周期由全球央行购金行为驱动，但这一逻辑已出现逆转。 俄罗斯央行作为全球第五大黄金储备国，开始出售黄金，这是一个重要的周期转向信号。 中金公司李昭博士的定价模型显示，去年年底黄金估值残差已达历史高位，价格处于高估状态。李蓓强调，黄金未来可能进入高位震荡，但机会成本极高，因为未来两年中国顺周期蓝筹股可能迎来大牛市。
对于房地产行业，李蓓表现出坚定信心。 她认为当前正迎来“十年一遇的机会”，核心逻辑是供给侧出清与周期性回升的共振。 数据显示，95%以上的房企已退出新拿地市场，全国土地市场活跃的企业只剩个位数。 从调整节奏看，房地产从2021年6月至今已调整18个季度，达到全球房地产泡沫破灭调整的中位数时长；新开工面积下降70%，新房销售下降60%以上，二手房价格下跌40%，幅度略超平均水平。
李蓓透露，她现在的权益类资产配置占比达55%-60%，且80%以上持仓同时满足顺周期、高股息、低市净率三个条件。 她明确持有“0.3PB的建筑央企”和“市值100多亿、新推盘净利率8%的地产央企”等标的。 她认为这类公司股价低于净资产，信用风险低，能享受基建投资回暖与地产行业复苏的双重红利。
房地产市场基本面已出现边际改善信号。李蓓指出，租金回报与边际融资成本已匹配，满足国际地产企稳的核心条件。 去年12月起，25城二手房挂牌量加速下滑，20个城市呈现惜售态势，这是市场自发的出清信号。结合香港市场已率先回升5%的领先指标，她判断地产拐点可能在半年内出现。
2025年房地产行业进入“止跌回稳”关键期。 国家统计局数据显示，2025年8月70个大中城市中，新房价格环比上涨的城市数量增加至9个，高于7月的6个。 一线城市新房价格环比下降0.1%，降幅较7月收窄0.1个百分点，其中上海环比上涨0.4%，显示较强韧性。二线城市新房价格环比下降0.3%，降幅较7月收窄0.1个百分点，市场逐步企稳。
一线城市发挥“楼市风向标”作用。 2024年10月以来，北京新房网签0.45万套，环比增加50.1%；二手房网签1.71万套，环比增加32%，同比增加70%，创19个月以来新高。 上海10月新房成交67万平方米，环比增加31%，同比增加14%；二手房成交182万平方米，环比增加53%，同比增加77%。 11月，北京二手房网签超1.8万套，创20个月新高；上海二手房成交量2.7万套，创44个月新高。
房企转型步伐加快。部分头部企业通过轻资产运营模式寻求新发展路径，如万科通过旗下物业子公司“万科云”提供物管服务和物业资产管理。 碧桂园开发文旅项目“碧桂园·森林城市”，华润置地打造轻资产管理业务平台华润万象生活，向城市空间运营服务商转型。 金融街等中型房企在写字楼、商业地产、长租公寓以及文旅业务等领域已落地多个项目，在北京、上海等核心城市管理超过140万平方米的自持物业。
黄金暴跌背后存在多重因素。 招商银行研究院分析指出，金价加速上涨的核心推动在于避险情绪的急速升温，但市场短期过热带来了调整压力。截至1月29日，黄金ETF波动率攀升至46.02，与2020年疫情时的极值48.98接近。价格加速上涨叠加波动率接近峰值，通常预示市场可能迎来阶段性调整。 自1968年以来，黄金单月涨幅超过20%的情形极为罕见，仅出现过8次。
市场传闻美联储前理事沃什被提名为下一任主席的概率飙升，这一预期提振了美元，对黄金形成压制。 算法交易在暴跌中推波助澜，程序化交易在趋势逆转时执行无差别卖出指令，放大市场波动。 2025年黄金全年涨幅超70%，多次刷新历史新高，机构和个人获利了结需求强烈。 年末SPDR黄金ETF单日流出18.7吨，创2022年3月以来最大流出量。
李蓓的投资框架基于“古典宏观”理念，延续凯恩斯、索罗斯的思想脉络。 她先判断经济在各类周期中的位置，再预判未来1-2年核心经济变量趋势，最后依据资金流变化确定大类资产方向。 她的风控体系核心是“集中度控制”，单一行业持仓上限30%，个股层面常规上限5%。 她坦言过去2年业绩表现不好，原因是对国内政策制定和执行机制没有很好理解和适应。
对于普通投资者，李蓓建议避免跟风追涨黄金，需警惕高位震荡与汇率波动的双重风险。她认为黄金未来10至20年已不值得投资，而权益市场将是结构化牛市，核心顺周期蓝筹估值重估空间巨大。 她青睐“0.3PB的建筑央企”和行业底部份额扩张的全球建材龙头等标的。
房地产行业面临深度调整。 中国房协副会长丁祖昱预计，2025年上半年房价和成交量将完成止跌，包括杭州、上海、天津、成都、深圳、西安、合肥、苏州、北京和广州在内的多个城市可能率先实现回稳。 上海中原地产资深分析师卢文曦指出，在经济基本面稳定的前提下，一线和强二线楼市将实现“止跌企稳”。 同策研究院研究总监宋红卫认为，2025年房地产资产价格的定价逻辑发生重要变化，由预期估值逻辑向回归经济面定价逻辑转变。
城市更新工作加快推进。 2025年首场国务院常务会议对“研究推进城市更新工作”作出部署，指出城市更新是扩大内需的重要抓手。文旅产业与城市更新深度融合，2024年前三季度国内出游人次42.37亿，同比增长15.3%；国内游客出游总花费4.35万亿元，同比增长17.9%。金融街将慕田峪长城体验馆升级改造为数字博物馆，2024年接待游客211万人，同比增长34%。
李蓓表示，争议本质是流量附带的代价，她从不回应蹭流量行为，不纠结负面声音，而是专注于投资本身和正向价值创造。 她分享投资理念的课程收入将成立慈善信托用于公益，不会归为己有。 她认为投资需要克服人性中的贪婪与恐惧，是一场对人性的修炼。
热门跟贴