来源：市场资讯
（来源：VCA创投社）
2026年1月22日，上海燧原科技股份有限公司的科创板IPO申请获得上交所受理。国产GPU四小龙——燧原科技、摩尔线程、沐曦股份和壁仞科技，将完成在资本市场的“会师”。
燧原科技本次IPO计划发行不低于4303.52万股且不超过6835.00万股，占发行后总股本比例不低于10%且不超过15%，募资规模为60亿元。这一数字与同业公司相比处于合理区间：摩尔线程2025年12月科创板上市募资80亿元，沐曦股份同期上市募资41.97亿元。
募集资金将主要用于基于五代AI芯片系列产品研发及产业化项目、基于六代AI芯片系列产品研发及产业化项目以及先进人工智能软硬件协同创新项目。
公司选择的是科创板第四套上市标准：预计市值不低于30亿元且最近一年营业收入不低于3亿元。
01
AMD系“老兵”的二次创业
在国产GPU四小龙的创始人中，大都拥有相似的半导体巨头背景。摩尔线程创始人张建中曾任英伟达全球副总裁；沐曦创始人陈维良曾是AMD高级总监；壁仞科技创始人张文则是前商汤科技总裁。
尤其是AMD，多家国产GPU独角兽的创始团队，都来自AMD。沐曦陈维良是，燧原科技创始人也是。
赵立东，现任燧原科技董事长、首席执行官、董事会秘书，是公司的核心灵魂人物。他毕业于清华大学无线电85系，拥有扎实的技术功底和丰富的企业管理经验。2007年至2014年，赵立东任职于AMD，历任计算事业部、产品工程部高级总监，负责CPU/GPU/APU研发，并主导参与了AMD中国研发中心的成立，深度参与了多款世界级芯片的研发与量产，对GPU芯片的设计、研发、产业化有着深刻的理解和把握。2014年至2017年，赵立东加入紫光集团，历任紫光集团旗下锐迪科微电子公司总裁、紫光集团副总裁等职务，积累了丰富的半导体产业资源整合、企业战略管理经验，也深刻洞察到国内GPU领域“卡脖子”的痛点的产业机遇。2018年，赵立东毅然辞职，联合张亚林创立燧原科技，立志打造“通用人工智能基础设施领军企业”，打破海外巨头在GPU领域的垄断。
燧原科技董事长兼CEO赵立东
张亚林，现任燧原科技董事、首席运营官、总经理，与赵立东同为AMD系核心骨干，负责公司的产品研发、生产运营等核心业务。2008年，张亚林加入AMD，历任资深芯片经理、技术总监，作为全球芯片研发主要负责人之一，在AMD上海研发中心成功领导开发并量产了多颗世界级芯片，具备丰富的GPU芯片研发管理、量产落地经验。在加入燧原科技后，张亚林主导了公司多代芯片产品的研发与迭代，推动了产品从实验室走向商业化落地，是燧原科技技术转化、规模化生产的核心推动者。
除了两位核心创始人，燧原科技的核心团队成员大多来自AMD、英伟达、英特尔等国际芯片巨头，以及华为、紫光等国内半导体龙头企业，覆盖芯片设计、算法研发、软件生态、市场销售等各个领域，形成了一支“技术过硬、经验丰富、协同高效”的核心团队。截至招股说明书签署日，赵立东、张亚林合计直接持有公司17.9287%的股权，通过燧原汇智与燧原崇英两个员工持股平台间接控制公司10.2070%的股权，两名实际控制人合计控制公司28.1357%的股权，既保证了公司决策的稳定性，也通过员工持股平台绑定了核心人才，为公司长期发展奠定了坚实基础。
与国内多数同行选择兼容CUDA生态的GPGPU路线不同，燧原科技自创立之初就选择了一条更为陡峭的路径：研发面向AI训练与推理的专用加速（ASIC/DSA），并构建完全自主的软硬件生态。
在产品定义上，公司认为专用架构能针对AI任务进行极致优化，在能效比和成本上更具优势。
硬件层面，公司基于完全自主的指令集，原创了GCU-CARE加速计算单元和GCU-LARE片间高速互连技术，旨在对标英伟达的Tensor Core和NVLink。截至2025年9月末，公司已获得境内发明专利262项。
软件生态是更大的挑战，也是燧原科技构建长期壁垒的核心。公司没有走兼容CUDA的“捷径”，而是自研了全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”。赵立东曾指出，依赖英伟达生态将导致议价能力不足和深度开发受限，自建生态是必然选择，尽管起步艰难。
这一选择使其产品，特别是早期产品，天然地与能够提供深度适配场景的大客户紧密绑定，这也直接塑造了公司独特的商业化模式。
燧原科技成立近八年来，已自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的产品体系。
公司的产品迭代节奏令人瞩目：2019年12月发布首款训练加速卡“云燧T10”；2020年12月发布首款推理加速卡“云燧i10”；2021年7月发布第二代训练产品“邃思2.0”芯片及“云燧T20”加速卡。
2024年，燧原科技发布第三代产品“燧原S60”推理加速卡；2025年7月，发布第四代训推一体芯片“邃思400”及“燧原L600”训推一体加速模组。
与其他“三小龙”相比，燧原科技的产品优势主要体现在两个方面：一是“云原生AI”特性，其架构专注于云端训练与推理，与腾讯云等云服务商深度适配，在互联网大厂的实际业务场景中拥有更高的适配效率和落地确定性；二是“软件栈闭环”，通过自研软件平台，实现了硬件与软件的深度协同，提升了产品的性能和易用性，同时降低了客户的使用成本。贝恩公司商品战略顾问总监、东华大学客座教授潘俊曾评价，燧原科技的特色在于“云原生AI与软件栈闭环的结合，使其在云端AI场景中形成了独特的竞争壁垒，难以被轻易替代”。
招股说明书显示，燧原科技营收增长迅速但尚未盈利。2022年至2024年及2025年前三季度，公司营业收入分别为9010.38万元、3.01亿元、7.22亿元和5.4亿元，2022年至2024年营收复合增长率达183.15%。
亏损方面，2022年至2025年前三季度，公司归母净利润分别为-11.16亿元、-16.65亿元、-15.1亿元和-8.88亿元。2022年至2024年三年间，公司累计亏损达42.9亿元。
亏损的主要原因是高昂的研发投入。2022年至2024年，燧原科技研发费用分别为9.88亿元、12.29亿元和13.12亿元，三年研发费用合计35.29亿元，占同期营收的比例超过300%。2025年前三季度，研发费用为8.9亿元。
在商业化方面，燧原科技通过与腾讯的深度合作实现了大规模落地。2025年前三季度，公司对腾讯的销售收入占比高达71.84%。
2024年，燧原科技AI加速卡及模组销售量达3.88万张，对应中国AI加速卡市场的占有率约为1.4%，在国内其他AI芯片厂商中位居前列。作为对比，2024年英伟达在中国AI加速卡市场的份额约为70%。
近年来，燧原科技积极向由政府主导的智算中心项目拓展。2024年，公司与甘肃省庆阳市人民政府、中国电信甘肃公司等签订战略合作协议，共建万卡集群；2025年1月，基于燧原S60算力集群的太湖亿芯（无锡）智算中心投入运营。2024年，燧原科技智算系统及集群业务收入占比一度达到56.24%。
燧原科技预计，其达到盈亏平衡点的最早时间为2026年。
02
上市前估值超200亿
根据公开信息，燧原科技累计融资金额已达70亿元，估值超过200亿元。
2018年7月，燧原科技获得Pre-A轮融资3.4亿元人民币，由腾讯领投，种子轮投资方亦合资本、真格基金、达泰资本、云和资本继续跟投。
2019年6月，燧原科技宣布获得A轮融资3亿元人民币，由红点创投中国基金领投，腾讯与海松资本、云和资本、阳光融汇资本、信中利资本跟投。
2020年5月完成B轮7亿元融资，由武岳峰领投，腾讯等继续跟投。
2021年1月，燧原科技完成C轮融资18亿元，由中信产业基金、中金资本旗下基金、春华资本领投，腾讯、武岳峰资本、红点创投中国基金等跟投。
2023年9月，燧原科技宣布完成D轮融资20亿元人民币，由上海国际集团旗下子公司及产业基金国际资管、国鑫创投、国方创新、上海金融科技基金、国和投资联合领投，腾讯、美图公司、武岳峰科创、允泰资本、弘卓资本、红点中国、广发乾和、瑞安达泰、浦东投控等多家新老股东跟投。
2024年12月，燧原科技决定进行E轮融资，该轮融资中，上海产投、腾讯科技等36名投资者，约定在投前估值约175亿元的基础上，斥资27.1996亿元认购燧原科技新增股本5210.1269万股。燧原科技的投后估值也顺利超过200亿。
腾讯是燧原科技的最大股东，与其一致行动人苏州湃益合计持有公司20.26%的股份。国家集成电路产业投资基金二期持股约4.32%，燧原科技也成为目前国内唯一获得国家大基金直接持股的AI芯片企业。
此外，美图公司持有燧原科技约1.31%的股份，弘信电子集团母公司“弘信创业工场”持股1.66%。燧原科技共有102名股东，股权结构较为分散，但赵立东与张亚林通过直接持股及员工持股平台，合计控制公司28.1%的表决权，为公司共同实际控制人。
03
国产GPU企业攀登珠峰
公开数据显示，2025年国产GPU市场规模预计突破800亿元，年增速超60%，其中，云端AI GPU市场规模占比超70%，成为行业增长的核心引擎。
国内高端AI算力芯片领域已形成三大技术流派：以燧原科技、寒武纪为代表的专用加速器（ASIC） 路线，追求在特定场景下的极致能效；以摩尔线程为代表的全功能GPU路线，意图复制英伟达从图形到计算的通用化路径；以及以沐曦股份、壁仞科技为代表的通用图形处理器（GPGPU） 路线，聚焦高性能计算，并多选择兼容或借鉴CUDA生态。
燧原科技作为ASIC路线的代表，其优势在于与腾讯等大客户的深度定制和优化，劣势在于生态独立，横向拓展其他行业客户的难度和成本较高。
资本市场对国产GPU企业给予了高度热情。摩尔线程上市首日股价涨超4倍，沐曦股份上市首日股价暴涨约700%，壁仞科技在港交所上市首日收盘涨幅达75.82%。
尽管国产阵营声势浩大，但英伟达凭借其无可匹敌的CUDA生态和硬件性能，依然统治着全球和中国市场。2024年，英伟达在中国AI加速卡市场的份额仍高达约70%。国产厂商整体份额从2022年的8.3%提升至2024年的17.4%，但除华为昇腾等个别选手外，多数企业份额仍不足1%，市场格局远未定型。
一个积极信号是，外部限制和内部需求正在加速国产替代。有分析预测，到2026年，英伟达在中国AI芯片市场的份额可能从2025年的40%大幅下降至8%，国产厂商将迎来份额激增的窗口期。
燧原科技没有讲述一个通用GPU挑战英伟达的宏大故事，而是展示了一条依托本土巨头、深耕专用赛道、自建技术生态的现实生存与发展路径。
赵立东曾形象地比喻：“珠峰北坡在中国一侧，陡峭难登，是一条充满挑战但意义重大的攀登之路。我们现在所做的事情，就像是在攀登中国智算产业的珠峰北坡。” 燧原科技的IPO，正是这场艰苦攀登中的重要一步。
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