华泰港股策略：科技+周期耗材主线回撤而非反转|加仓|华泰汽车|港股|风险偏好

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来源：华泰睿思

上周，恒指一度创出四年新高。下半周，港股随全球权益资产呈现risk-off特征，前期涨幅较高的科技和周期主线回调较多。我们认为当前市场回调更多是上涨过快的背景下，偏鹰派美联储主席提名导致的技术性回撤。1月下旬反弹以来，情绪指数在短短16天内就从恐慌区间进入乐观区间，我们在《恒生指数四年新高之后》（2026.1.28）中也提示以投资心态而非投机心态看待港股机会。经历了如此调整后，当前的核心问题是波动的持续性和会不会终结市场表现。当前情绪已在乐观区间，且拥挤度尚未明显回落，波动短期或持续，但更多是回撤而不是反转。一季度市场空间的三个驱动因素——流动性改善、资金面共振与盈利预期上修仍然成立。建议更应立足中期视角，重视空间，淡化斜率。板块上以业绩确定性公司作为底仓，近期回调程度较高的科技+周期耗材主线并未变化，可择机增配。

核心观点

基本面：降本增效驱动盈利预期延续上修

非金融预期盈利上修，预期营收基本持平。商品价格波动尚未传导至有色的基本面预期。总量上，近4周，非金融彭博一致预期未来12个月盈利（以下简称盈利预期）上修0.4%，未来12个月营收（以下简称营收预期）下修0.1%。行业上，近4周盈利预期上修幅度居前的为有色（7.7%）、军工（4.0%）、电新（1.8%）。近4周营收预期上修幅度居前的为农业（3.1%）、机械（2.4%，近一周显著放缓）、非银（2.1%）。1月官方制造业PMI 49.3，较上月下行，或与春节返乡前置等因素有关，但仍体现需求端压力，积极信号在于价格端有所修复。服务业景气度有所分化。

资金面：外资仍在加速流入，沃什获联储主席提名不改中期叙事

截至周三EPFR口径下外资净流入港股28.0亿美元继续上行（vs 前一周净流入19.5亿美元），其中主动型外资连续三周净流入，单周6.4亿美元续创新高，被动型外资净流入21.6亿美元维持高位，南向净流入港股27.1亿港币，较前一周235亿港币下行，传媒、石油石化、房地产净流入靠前。

沃什获联储主席提名，短期波动放大但中期流动性偏宽逻辑不变。1月30日沃什被提名为下一任联储主席，消息公布后由于其过往偏鹰派的政策基调，周五晚美债收益率回升，美元走强，各类风险资产有所调整，但其上任后真实操作如何尚未能定论。参考华泰宏观《凯文·沃什接任联储主席的变与不变？》（2026.1.30），中期视角下货币政策总体取向仍然（相对经济的强度）偏宽松、美元内在价值下降的趋势或不会改变。

情绪：市场快速步入乐观，波动短期或持续

情绪指标升至乐观区间，短线波动风险积累。截至周五港股情绪指数最新读数62.1，较前一周继续回升，已进入乐观区间。归因来看，代表南向资金情绪的净流入、买入强度及AH溢价得分维持高位；衍生品指标方面，恒指升贴水单项已修复至70上方，看沽看购持仓比周四达1.98创2006年以来新高，对应衍生品情绪触及80附近水平（前一周五为35），或对应期权市场参与者Sell Put以期待获取权利金收益或以较低价格构建仓位。

配置建议：业绩确定性依然是全年底仓，科技+耗材主线择机加仓

短期关注：1）内外龙头财报及产业进展均指向景气上行的AI链。格局更清晰、受益确定性更强的半导体代工等环节持续性或占优，软件阶段性弹性或更大。2）指数反弹中超额收益承压，但预期基本面边际改善或仍处于上行周期的特色消费、创新药等，筛选绩优龙头，业绩期前后可博弈空头回补。中期视角，继续超配资源品（回调企稳后可适度吸筹）、保险、香港本地股。

风险提示：地缘局势波动、政策力度不及预期。

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