来源：市场资讯
（来源：大方向）
一、全球经济：增速稳定，美联储降息幅度或低于预期
MF上调2026 年全球经济增速。相较去年10月，IMF在今年年初上调2026年全球经济增速至3.3%，增速和2025年保持一致，2027年增速则为3.2%。其中，新兴市场和发展中经济体保持较快增速，而发达经济体在技术投资、财政和货币支持下增速也有所恢复。
12月全球制造业延续修复态势，亚洲出口较强。12月，全球PMI小幅下行，但连续第五个月位于荣枯线以上，其中日本、韩国、英国显著改善，美国、欧元区有所走弱。出口方面，亚洲外需链条呈现韧性，12月主要出口国家增速明显回升，韩国出口增速同比+13.4%，越南出口增速同比+23.9%。
12月美联储如期降息，2026年降息路径尚不明确。12月FOMC会议美联储如预期在降息25bp，在美联储主席候选人变动及鲍威尔与特朗普政策分歧背景下，2026年美联储降息路径或不如市场预期顺畅，市场预期特朗普选择的新任联储主席上任后或再推动1-2次降息。
二、国内经济：外需拉动生产提速，内需延续回落
12月工业生产提速，进出口延续回升，投资端较差。12月，工业生产在出口拉动下增速提升，其中上游化学、农副行业边际改善，中游行业中专用设备、通信电子回升较为明显，下游行业整体边际改善，汽车生产下降幅度较大。投资方面，地产、基建、制造业投资均下滑，总体固定投资增速跌幅进一步扩大。消费方面，12月社零同比增长0.9%，增速比上月下降0.4个百分点，消费增速仍低；12月进出口动能延续回升，出口与进口同比均超市场预期。
四季度延续外需强、内需弱的格局。国内2025年四季度GDP为4.5%，较三季度下滑0.3个百分点。整体看，四季度消费对GDP的贡献下滑，净出口贡献率上升，仍延续外需较强，内需偏弱的格局。
宏观经济政策宽松为主，降息更为谨慎。作为“十五五”开局关键年，2026年我国财政政策将继续“更加积极”，赤字率或继续保持4%。由于房地产销售和新开工大概率仍将下行，土地出让金收入预计依然下降，2026年财政扩张将继续以中央财政扩张为主，通过加大转移支付力度缓解地方收支矛盾。货币政策方面，2026年将继续维持“适度宽松”，但依然更多通过结构性政策工具来投放货币，降息则相对更为谨慎。
三、大类资产配置：高配A股，标配黄金和海外权益
数据来源：国联民生证券资产配置部整理
四、A股行业配置策略：2月维持均衡配置，关注资源品涨价逻辑
预计2026年2月节前指数维持震荡行情，风格均衡。基本面看，国内12月宏观数据延续边际放缓，海外地缘政治扰动增加，随着1月末业绩预告逐步披露，业绩确定性将成为重要指标。资金面看，国内及海外市场延续较为宽松的流动性环境将继续支撑春季行情，但当前市场已经运行至高位震荡和预期分化阶段，短期需注意监管“逆周期调节”对市场的影响。历史来看，春节前后股市上涨概率都超过50%，节后随着资金回流和银行放贷需求增加，股市或表现更佳。
2026年2月建议围绕资源、科技、消费三大方向进行均衡配置：
1）科技主线配置不变，在AI算力（存储）、半导体设备、军工、机械中寻找绩优个股和细分板块；
2）资源板块中，市场对扩内需及“反内卷”政策仍有预期，关注价格有底部回升迹象的有色、化工、石化等，其中新能源板块涨价幅度较快，可持续配置；
3）消费可关注价格底部回升的农林牧渔、造纸业等；
4）红利板块长期配置，关注供需格局较好、分红稳定的方向，包括大金融、电力等； 主题方面关注商业航天、太空光伏、核电。
数据来源：Wind等平台，国联民生证券整理。风险提示与免责声明：基金有风险，投资需谨慎。证券投资基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。国联民生证券将依照诚实信用、勤勉尽责的原则提供投资顾问服务，但是基金投资组合策略的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。国联民生证券投顾服务不保证基金投资组合策略盈利及最低收益，也不做保本承诺。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投顾机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。上述文章内容和意见仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议，不作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，投资者不应以该文章内容取代独立判断，对使用本文章所造成的一切后果，国联民生证券及其关联人员均不承担任何法律责任。未经同意请勿引用或转载。
投资顾问：梁润
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周晨昊对此文亦有贡献
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