本来周末想以《重回宏观大年，沃什黑天鹅》写一篇，但是昨晚左思右想，怕耽误大家在牛市赚钱，所以忍到今天上午看看外盘再做定夺。从今天收盘来看，已经不必废话，直接讲结论了。

上周行情一波三折，周初跟前面一样，国家队砸盘抑制投机，量化和游资散户偷空档。但一方面，黄金带动有色带动化工甚至带动石油和钢铁，塑造出商品货币化与去美元化驱动商品长牛的逻辑；另一方面美股ai业绩依然喜大于忧，塑造出科技生产力的增长画卷；再加上spaceX上市促动商业航天回流，盘面强硬得根本砸不动。

截止周三晚上，国家队已经在主要指数砸出过半筹码，甚至在科创ETF方面已无可砸筹码，所以我预判国家队“砸不动”了，盘面趋于回暖。加上周四凌晨的FOMC，老鲍并无惊人之语，各大市场平稳度过，我之前预设的各种风险事件算是告一段落。

于是，周四打算重回市场。但我仍然担心临近春节大盘会被动缩量，且高位股并无新逻辑催化，所以节前追高风险仍大。因此选择了我认为低位且可能得到数据和政策催化的地产股（详细逻辑见《》）。

确实，当我周四开盘布局完地产和家居后，老登们确实不负众望，手中地产当天涨停两只，白酒板块也集体涨停。无论是时机与资金流动，都预示着春节前还能再吃点肉，甚至春节后的两会，既3月份都可以凭借此底仓大赚一笔。

可是人算不如天算。周五开盘不久，就传出沃什接任美联储主席的消息。当天我也看了一些评论，模模糊糊，特别是当天并未对各大资本市场造成过多扰动。黄金白银虽然跌了，亦在情理之中。

但随着下午欧盘开盘，越来越多西方媒体开始解读沃什，我发现不对劲了，在群里提示了不要执念有色多头，跌幅可能超出预期。

因此，上周本来是FOMC风险落地的转折点，没想到却成为美联储重大政策转向的关键拐点。

美联储对于全球流动性的重要性不言而喻（不懂的只有自己补课了），而2025年的A股恰恰是流动性驱动为主。包括货币属性极强的有色金属也大多是流动性驱动。在黄金波动率创出历史新高，A股创出历史天量和10年新高的位置上，但凡流动性底层出现逻辑反转，那肯定是天翻地覆了，这就是为什么黄金白银能跌出史上最大的原因。

那沃什主张的货币政策是什么？我周末查阅了大量美国、欧洲、日本的评论，总结起来就是“降息+缩表”。

利率是货币政策的价格工具，资产负债规模是货币政策的数量工具。以往的调控，这两个是同向的。但沃什的政策却是对冲的。

正因为这两个政策互冲，所以资本市场一时半会没有激烈反应。如果是同向，早就跌出天际。

上一次出现美联储“缩表+加息”的组合，是2022年初，当时A股处在3年结构牛的最高点3700附近，后来发生什么，除了24后的新韭菜，懂的都懂。

那为什么沃什既要缩表，又要降息呢？沃什认为臃肿的央行资产负债表是通胀的因，通胀又是阻碍降息的因，而川普要的是降息，那就得先破后立。

所以在“缩表+降息”这个组合里，缩表在前，降息在后。也就是说，资产价格需先去泡沫，然后降息给实体托底，从而降低财政付息压力，进而修复美债信用，然后才能继续发美债。最后才能在实体和金融层面恢复MAGA。

如果要给这个逻辑定量，你觉得短期内是降息空间大？还是缩表空间大？你觉得美元是无脑下跌？还是重回避险回流逻辑？你觉得美债利率是继续陡峭化还是扁平化？那黄金短期还有可能回去吗？泡沫化的科技叙事还有可能继续新高吗？

我的评估是，每一次美联储的转向，都是大类资产的一次洗牌。当然也是许多投资机会的拐点。

这次的风险级别虽不能跟22年初完全类比，但极具相似性。我觉得市场至少需要用一周时间时间重新定价各类资产。其中，短期涨幅越大的，估值越虚的越容易受到冲击。

A股虽然有相对安全的流动性环境，不至于受太大冲击。但今早的盘面看，科技被机构砸，游资已经休息，就剩下量化和散户在折腾。马上春节，如果大盘要重返4200，谁来买？量化折腾几天亏钱，自然会调低活跃度，散户如果被套，折腾几天就只剩恐慌了。今天算是有效跌破4100，那明天如果再破4000，4200是不是得等春节后再说了？那你今天不清仓更待何时呢？