自2025年9月起，ZEC的价格突然大幅上涨，不到三个月就从10美元以下冲到200美元以上，涨幅达到20倍，这一轮上涨没有伴随新功能发布，也没有重要项目落地，唯一明显的变化是各国监管措施增多，有人猜测这是资金在牛市后期寻找避险资产，但这类避险标的其实早已受到市场关注。
过去几轮牛市情况都相似，2017年ZEC价格一度是比特币的三倍，那时连DApp都没几个应用，2021年底Aleo拿到软银和a16z数亿美元投资，市场觉得隐私需求要变成主流，但热度一过，大家发现实际没人使用这些功能，这次2025年的价格上涨，看起来还是老样子，热点炒完了，资金就流向那些查不到的地方。
近两年监管力度明显加强，欧美陆续推出更严的客户身份审核与反洗钱规定，去中心化金融平台上架新币必须先完成报备，英国诈骗犯钱志敏落网，其比特币地址被链上追踪锁定，另一名涉案人员陈志账户中的加密货币遭到冻结，这些情况表明，你掌握的私钥未必意味着完全自主控制，司法机关已能够借助交易所配合和链上行为分析逐步破解匿名交易。
XMR的情况最糟糕，2025年全球有超过70家交易所把它下架了，这不是因为它技术不行，而是它默认把所有信息都隐藏起来，包括发给谁、多少钱、谁发的这些内容全都看不见，监管机构直接认定这是洗钱温床，ZEC好一些，可以选择公开或隐藏信息，但一旦购买ZEC，系统就会给你打上高风险用户的标签，后续操作处处受到限制。
普通人其实不想要完全隐身，大家担心的是被广告商跟踪、被熟人知道买了什么、被平台拿数据卖钱，金融行业早就有“暗池”这种东西，大额交易可以不公开，但监管随时能调记录，Web3圈却把隐私当成“彻底消失”，这太理想化了，现在用Tornado Cash这类混合协议，USDT也能匿名转，成本低还不会被封。
有些机构的声音也让人琢磨不透，BitMEX创始人Arthur Hayes在2025年11月公开推荐ZEC，a16z那会儿也提到隐私就是服务，但那时ZEC已经涨了八成，时间上实在太巧，倒像是行情快到顶时造一波声势，方便在高位出货，XMR靠的是伊朗高层资金外逃和黑客洗钱这类黑产撑到2026年初，但一过1月，价格就往下掉，根本撑不住。
问题在于技术路线脱离现实，像Zcash、Mimblewimble、Aleo这类协议，如果保护隐私就无法实现审计，如果可以审计就得放弃隐私，执法部门不是反对保护用户数据，而是不能接受完全无法追踪的情况，技术上增加监管密钥并不困难，困难的是没有人愿意带头制定规则，比如由谁决定在哪些情况下可以调查，以及调查的界限在哪里，这个社会层面的约定一直没能达成共识。
所以隐私币每次价格大涨，表面上是因为需求增加，实际上只是情绪在转移，大家并不是真的需要匿名功能，而是担心被监管机构注意到，可是当整个数字货币生态逐渐被纳入监管体系后，躲在暗处需要付出的成本越来越高，能够获得的收益却越来越小，有人还在期待下一轮上涨周期，但在我看来，这条路只会变得越来越窄。
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