【更正】昨天最后一句有点不对，今天删了重发
这个周末，
对三大运营商来讲，却是一点也不平静！
首先，在上周五，
国际知名投行瑞银发布研报，
将三大运营商的股票评级降低；
其中将中国移动港股评级从“买入”下调至“中性”，
并大幅调低了目标价，
目标价从100港元下调至81港元；
将中国电信A股评级下调至“中性”，
目标价定为6.4元人民币；
维持中国联通A股“卖出”评级，
12个月目标价4元人民币。
第二，周日晚（2月1日），
三大运营商齐齐公告：
国家出台新政策，
从今年1月1日起，
我们日常使用的手机流量、短信彩信、宽带上网等服务，
适用的增值税率要从6%提高到9%。
三大运营商的公告一模一样，具体写到——
近日，中华人民共和国财政部、国家税务总局
发布了《关于增值税征税具体范围有关事项的公告》，
规定自2026年1月1日起，
在中华人民共和国境内，
利用固网、移动网、卫星、互联网，
提供手机流量服务、短信和彩信服务、
互联网宽带接入服务的业务活动
适用的税目
由增值电信服务调整为基础电信服务，
对应增值税税率由6%调整为9%。
此次税目适用范围调整，
将对公司收入及利润产生影响。
一时间，
“运营商利润要降”、“股价没戏了”的声音四起。
这两条看似独立的消息，
背后有何关联？
对我们普通用户和投资者又意味着什么？
我们来做一个分析——
一、先看懂：运营商到底要交哪些税？
在分析影响之前，
我们先搞清楚一个大背景：
增值税，是运营商最主要的税种之一。
简单来说，
运营商的收入需要缴纳增值税，
税率根据业务类型不同而有所区别：
基础电信服务（如语音、宽带、流量）：原税率6%，现调整为9%。
增值电信服务（如云计算、数据中心）：维持6%不变。
卖手机等终端：适用13%的高税率。
过去，运营商在大规模建网的“投入期”，
买设备能抵扣很多税款，
所以实际税负并不重。
但这次针对最核心、最大头的基础业务直接加税，
影响就完全不一样了。
二、税率上调3%，对三大运营商冲击有多大？
答案是：有影响，但并非伤筋动骨，整体可控。
1、直接影响：收入“变相”减少，利润承压
增值税是“价外税”。
打个比方，用户每月付100元话费，
在6%税率下，
运营商计入收入的只有约94.34元
（100/1.06=94.34）
现在税率变成9%，
计入收入的就只剩约91.74元
（100/1.09=91.74）
在用户资费不变的情况下，
运营商的账面收入会直接减少
(每100元减少2.6元)，
从而也会拉低利润。
业内普遍预测，这项调整
会让运营商的税前利润
出现低至中个位数的下滑
（比如下降1%-3%）。
2、为什么说是“可控”的？
大家同步调整：
三大运营商都受影响，
不存在谁吃亏、谁占便宜的问题，
行业竞争格局不变。
难以转嫁给消费者：
在“提速降费”和激烈的市场竞争下，
运营商很难直接给手机套餐涨价。
他们更可能通过优化内部成本、
调整套餐结构等方式
来消化这部分压力。
有对冲空间：
运营商可以通过合理安排设备采购等资本开支，
来增加进项税抵扣，
从而部分抵消税率上调的影响。
结论：这次调整会给利润带来一些压力，
但不会动摇运营商盈利的基本盘，
更不会改变它们作为“高股息资产”的核心吸引力。
三、实际来算笔账，影响基本可控：
光说理论不够直观，
我们用中国电信刚公布的2024年年报数据
来做个简单测算。
（注：以下为基于公开信息的估算，仅供参考）
其实选择中国移动更好
但中国移动上市时间太短
完整的财年数据还没发布
已知数据：
中国电信2024年服务收入约4820亿元，
其中移动增值及应用收入为2025亿元
归母净利润约330亿元。
根据数据，受影响的业务（流量、宽带等）
占其服务收入的42%
（实际为2025亿，占比42%）
本次税率提升3个百分点，
影响的就是这42%的业务收入
这部分的收入降幅约占总收入的
42%*（94.34-91.74）/94.34 ≈ 1.158%。
也就是说总收入会减少1.158%
但减少这一部分几乎全是利润！
这意味着如果2024年就进行税率调整
中国电信当年利润约减少55.8亿左右（4820*1.158%）。
总体预估在50~60亿，
而中国移动总收入超过万亿
利润减少在百亿之上
中国联通则预估在20~30亿
整体对财务指标影响还是较大的。
四、聚焦：瑞银为何此时下调目标价？
理清了税收政策，我们再来看瑞银的操作。
上周五（1月30日），瑞银发布报告，
将中国移动的评级从“买入”降至“中性”，
目标价从100港元砍到81港元。
瑞银给出的核心理由有四个，与税收无关：
1、股价涨多了，没啥盼头了：
中国移动股价前期涨幅巨大，
已经提前反映了高股息和高增长的美好预期，
短期看不到新的催化剂推动股价继续大涨。
2、未来赚钱速度会变慢：
预计中国移动未来两年（2025-2026）的净利润
年均增速只有约2%，
远低于其他亚太区同行的6%-7%。
3、云业务不好打了：
在火热的AI赛道上，
阿里、腾讯等互联网巨头优势明显，
运营商的云服务在市场份额和盈利能力上
都面临巨大挑战。
4、高股息已被市场消化：
目前7%-8%的预期股息率，
已经体现在当前的股价里了，
指望靠分红再赚一波估值的钱，比较难了。
瑞银下调评级，
是基于对运营商中长期增长前景的担忧，
而不是因为这次突发的税率调整。
但本次国家政策的调整
却正好给瑞银的预测“添了把火”
五、瑞银调价和税率调整有关系吗？
答案是：基本没关系，纯属时间上的巧合。
1、时间对不上：
瑞银的报告是1月30日发的，
而财政部和税务总局的公告是2月1日才发布的。
瑞银在下报告时，
根本不可能知道后面会有这个政策。
2、原因对不上：
瑞银的逻辑是“增长不行了”，
而税率调整是“成本增加了”。
前者是长远的战略判断，
后者是短期的财务扰动。
当然，新政策的出台，
可能会让市场更加关注运营商的成本端压力
从而在某种程度上强化了瑞银此前看淡其盈利的观点，
但它绝不是此次评级下调的导火索。
六、对各方所带来的影响
总而言之，两大事件接连发生，
容易让人产生联想，
但本质上各有各的逻辑。
1、对于投资者：不必过度恐慌。
税率调整是短期阵痛，
而更应关注运营商的长期转型能否成功，
比如在AI、算力等新赛道上
能否开辟出第二增长曲线，
这才是决定其未来股价走势的关键。
2、对于普通用户：完全不用担心
短期内不用担心手机流量、宽带费涨价，
这类民生服务价格受国家严格调控，
不会轻易变动。
3、对于运营商本身：坚定反内卷吧！
无论如何，
收入增长放缓已经是不争的事实
本次税率调整又将带来数十亿利润影响
千万别再内卷了！
国资委又不会害大家！
再内卷下去，再多的创新也耗不起！
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