美国现在最有优势的是什么？在我看来，除了守着贸易卡点的美军，就是美元及其体系下的交易所，因此其才可以像揉面团一样，不断的拉扯市场，导致无论是品种、市场、预期、抑或定价逻辑，基本都要靠大家去了几年的“美元”去最后呈现，万一跟不上了，还得修改规则，从后往前算去对齐，因此，大家一定要明白，2026年和2025年可能会有很大的不同，其中的关键就是美元的方向！
这种区别，在其实在前面的文章就已经详细解说了，比如BIS谈金银泡沫风险、特朗普谈房产价值、泰国抑制金银交易不得做空、水贝市场白银暴雷、最后是沃什上任！无数的事情都是和大家在说：流动性方向要变，因为市场资产增值的方向逻辑要变！
而沃什的“缩表怎么同步降息”很多人看不懂，实际上，要抛开利率本身去看，特朗普的房地产就可以对冲，配方我们也熟悉，简单说就是靠炒房拉经济，靠利率压投机！
并且，沃什认为扩表具有“等效降息”作用，每扩表一万亿美元相当于降息约50个基点，当前美联储资产负债表规模仍处于高位，缩表可剥离多余流动性，重建货币政策可信度，进而锚定通胀预期，为后续降息铺路，说白了，就是要紧缩美元，但从房地产等地方去定向QE，做紧缩性宽松！
那么，这些假设能完成，特朗普的加强版「里根经济学」可成！因为，缩表带来的通胀预期降温，削弱了黄金的抗通胀价值。美元供应收紧、美债收益率上行，又提升了黄金的持有机会成本。但同时，特朗普与美联储的政策分歧、全球经济的不确定性，仍为黄金保留了部分避险需求，但会使其投资逻辑转向“对冲政策博弈不确定性”，而非此前的全面利好！
接下去，我们来分析下今天的主题内容！
首先，美联储的「2026年不降息」论调，并非官方明确决议，而是部分官员表态与市场预期共振的结果，核心背景是通胀粘性未消、经济韧性超预期，打破了此前市场对2026年降息的普遍定价，但是这也是今年以来第一次出现不降息这样强鹰的表态。
结合1月美联储议息会议决议，我个人认为美联储正在释放一种明显的「稳预期」信号：避免市场过度押注宽松，同时为通胀回落留足观察空间，这其实是呼应了沃什一贯强调的「控通胀优先」的政策底色。
前面我也说了，沃什缩表的核心是主张通过主动缩表减少货币供应量，将美联储资产负债表规模从目前的约6.6万亿美元降至5万亿美元以下，以此控制通胀、重建美联储政策可信度，同时压低长端期限溢价中的通胀风险溢价，为后续降息创造空间而不引发通胀反弹。
而1月美国ISM制造业PMI升至52.6，远超预期的48.5，是近一年来首次突破50荣枯线，创下2022年以来最快增速，而同期东大的PMI仅为49.3，较12月数位下降0.8%，东西方今年首次出现明显的超预期变化。
美国PMI上涨的核心驱动力来自新订单指数（57.1）和生产指数的大幅反弹，二者均录得近四年最快增长，就业指数也升至一年新高（48.1），显示制造业收缩态势彻底扭转，至少数据面上美国经济开始走出低谷，符合“里根经济学”阶段特征。
但我们也需客观理性看待这一数据：一方面，1月恰逢节假日后补库存周期，部分采购行为带有短期季节性特征，另一方面，企业或提前采购以应对潜在关税上涨压力，其持续性仍需后续数据验证，不能简单解读为美国制造业已完全走出低迷。
同时，数据发布后，网络上出现了很多企业层面的抱怨，他们认为当下政策不确定性大，混乱且缺乏透明度的关税政策，使得企业无法进行长期规划，不敢做出超过30天的资本承诺，部分企业还面临关税成本无法转嫁、订单流失的压力，终端买家仍普遍选择观望，真正的需求在他们看来尚未到来（投资驱动的经济不等于真实需求增长）。
此外标普PMI与ISM PMI呈现一定分化，标普显示美国1月商业活动扩张放缓、需求端疲软，这种分化表明ISM PMI的反弹可能存在一定的短期失真，需要等后续若季节性因素消退、关税避险需求释放完毕，才能判断，同时ISM数据显示制造业投入价格升至2025年9月以来的最快涨幅，销售价格压力明显加剧（增速下降很快），但这也与美联储关注的通胀粘性问题形成呼应，进一步制约制造业复苏的持续性。
不过，如果PMI这个数据能持续，对于沃什未来上台，是很有利的，因为他主张美联储要缩职能，同时重供给，美联储不应过度依赖数据、模糊财政与货币政策界限，强调应聚焦核心职能（比如维护物价稳定），同时通过供给侧改革（税收、监管、贸易政策优化）增强经济内生动力，而非单纯依赖货币政策刺激！这里我提醒大家注意，美国政府内供给学派的人越来越多了，越来越像我们过去的经济学智库结构了。
从我们的经验可知，制造业复苏并非依赖货币政策宽松，而是源于需求修复与企业生产意愿回升，其核心是要有财富增长的底层驱动逻辑，而PMI如果景气，就也能为美联储维持利率稳定、推进缩表提供了经济基本面支撑，若制造业复苏能够持续，将增强美国经济韧性，显著降低短期降息的必要性。
反正，大型经济体都一样，经济面是「韧性与压力并存」，政策面是「审慎与平衡并重」，但2026年避免过度宽松导致的资产泡沫，巩固美元信用，似乎形成了共识！
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