金刚石散热行业深度：芯片集成化发展，推动材料应用新蓝海|材料应用|热沉|金刚石|金属

（报告出品方/作者：华安证券，王璐、陶俞佳）

金刚石材料：性能优异的芯片散热材料

高性能高集成芯片散热问题亟待解决

在芯片集成度提升及尺寸微缩发展态势下，芯片功能及性能进一步提升强化，但芯片功耗及发热量提升，随服役温度上升半导体元件失效率显著提升，散热问题影响芯片性能亟待解决。

航天航空、电子技术等领域飞速发展,推动芯片级和模块级电子设备向着微型化、多功能化、高功率密度方向发展。在民用领域，部分芯片工作时产生的热流密度高达150 W/cm2，机载雷达中数千个阵元的功率密度甚至高达1010 W/cm2。同时随着电子产品体积的减小、集成化程度的提高，其单位面积的产热越来越高。相关研究表明，随着服役温度每上升18℃，半导体元件失效率就提高两到三倍，所以设备的散热问题与其性能一样值得关注。

传统芯片散热的主要方式

AI芯片散热技术通过直接在芯片或处理器表面移除热量来优化设备性能并延长使用寿命，主要分为散热材料及散热技术两类。在散热材料方面，目前主要以热界面材料（TIM）、金属和陶瓷基导热材料为主。在散热技术方面，主要包含风冷、液冷、热管、VC均热板及散热器等多种方案。

电子封装材料需具备良好的导热性能

电子封装起到保护芯片和快速散热作用，因此电子封装材料需具备良好的导热性能、力学性能及可加工性能等各项物理性能，保证电子设备的稳定、可靠及安全运行。

电子封装的主要是为了给电子器件提供稳定的工作环境，同时起到保护芯片和快速散热的作用。电子封装结构如示意图，图中芯片通过金锡焊料与导热基板连接，导热基板再通过铅锡焊料与壳体相连，将热量传递到壳体。最后通过导热硅脂将热量传递到热沉材料，以风冷或水冷的方式将热量带出。因此电子封装材料需具备良好的导热性能、力学性能和可加工性能等各项物理性能，保证电子设备的稳定、可靠和安全的运行。

金刚石具有优异导热性能，导热参数显著优于其他材料

常见电子封装材料分为陶瓷材料、塑料材料、金属材料及复合材料四类，金刚石热沉材料天然热导率高达2000-2500W/(m.K)，达到铜的4倍、铝的8倍以上，同时其热膨胀系数与半导体芯片核心材料硅与碳化硅高度匹配，热学性能的高度相似确保金刚石热沉在经历上万次温度循环后仍能保持界面稳定，有效避免因热膨胀失配导致的界面脱层问题。

常见电子封装材料分为四类：1.陶瓷类封装材料，具有气密性高、热膨胀系数低等优点，但成型温度高，热导性能差，不适合高频、大功率、超大规模集成电路封装；2.塑料类封装材料，成本低，工艺简单，适合大规模生产，但密封性差、热膨胀系数高、热导率低；3.金属封装散热材料，导热性能及热膨胀系数较难同时满足需求；4.复合封装散热材料，兼具金刚石的高导热性、低密度、低热膨胀系数等性能，且与新一代芯片具备良好热匹配性能。

在众多热沉材料中,金刚石热沉材料天然热导率高达2 000-2 500 W/(m·K),达到了铜的4倍、铝的8倍以上。同时,其热膨胀系数仅为1.0~1.5×10-6/K,与半导体芯片核心材料硅和碳化硅(2.7×10-6/K)高度匹配。这种热学性能的高度相似,可确保金刚石热沉在经历上万次温度循环后仍能保持界面稳定,有效避免了因热膨胀失配导致的界面脱层问题。

保守估算下，2032年全球金刚石散热市场规模达97亿元

随金刚石散热技术的进一步成熟有望持续推广商业化及规模化应用，根据我们的测算，保守估算下2032年金刚石散热市场规模有望达到97亿元。

根据markets and markets测算，全球AI芯片市场规模2025年预计达到2032.4亿美元，2032年有望达到5648.7亿美元，25-32年CAGR达到15.7%。我们以美元对人民币汇率6.9计算，2032年全球芯片市场规模预计达到3.9万亿元。

目前金刚石散热技术仍处于前沿开发阶段，规模化应用有待推进。因金刚石性能优异有望作为新型散热材料，我们认为随技术进一步成熟有望持续推广金刚石散热的规模化及商业化应用。我们采用情景假设法预测金刚石散热市场规模，我们以保守、中性及乐观3个场景，假设2032年金刚石散热方案在AI芯片中渗透率分别达到5%、10%、25%；随单芯片功率提升导致单芯片散热价值量提升，我们假设金刚石散热价值量在保守、中性及乐观预测场景下在芯片生产成本占比分别达到5%、8%、10%，以此计算金刚石散热市场规模，预计2032年全球金刚石散热市场规模有望达到97-974亿元，市场空间广阔。

相关标的：沃尔德、四方达、国机精工

沃尔德：超硬刀具领军企业，持续深入布局金刚石材料

沃尔德2025Q1-Q3营收稳定增长，净利润略下滑。沃尔德2024年实现营收6.79亿元，同比+12.54%，2018-2024年营业收入复合增速达17.2%。2025年Q1-Q3实现营业收入5.4亿元，同比+9.05%稳健增长。净利润方面，2024年净利润增速略有放缓同比+1.14%，2025Q1-3实现净利润0.71亿元同比-6.43%，主要系行业竞争加剧，固定资产折旧增加影响。沃尔德毛利率及净利率略有下滑，期间费用率稳中有降。公司毛利率、净利率呈现一定下滑态势，主要系公司所在行业竞争加剧及公司拓展多元化业务前期毛利较低影响，2025Q1-3公司毛利率、净利率分别达到43%、13.1%。公司三费费率自2021年稳中有降，在营收中占比由2021年23%降至2025Q1-3的19.45%，费用管控能力增强。

四方达：复合超硬材料领军企业，自研MPCVD设备拓展应用

四方达2025Q1-Q3营收小幅增长，净利润同比-84.7%。四方达2024年实现营收5.25亿元，同比-3.19%，2018-2024年营业收入复合增速达5.69%。2025年Q1-Q3实现营业收入4.07亿元，同比+2.13%小幅增长。净利润方面，2025Q1-3实现净利润0.13亿元同比-84.7%，利润下滑主要系2025年前三季度子公司根据市场价格对相应库存计提了减值准备。四方达毛利率及净利率于2025年均下滑，期间费用率基本维持平稳。公司毛利率、净利率2025年下滑，主要系2025年前三季度子公司根据市场价格对相应库存计提了减值准备，2025Q1-3公司毛利率、净利率分别达到36.3%、3.13%。公司三费费率基本保持平稳，2025Q1-3在营收中占比19.95%。

国机精工：超硬材料领军企业，定增加速布局MPCVD设备

国机精工2025Q1-Q3营收、净利增长加速。国机精工2024年实现营收26.58亿元，同比-4.53%，2018-2024年营业收入复合增速达4.29%。2025年Q1-Q3实现营业收入22.96亿元，同比+27.17%增长加速。净利润方面，2018-2024年净利润CAGR达33.43%，公司净利润持续稳健增长，2025Q1-3公司净利润达2.45亿元，同比+15.4%。国机精工净利率稳健增长，2025Q1-3小幅下降，期间费用率2025年略降。公司净利率稳健增长，2018-2024年公司净利率提升8.43pct，2025Q1-3公司净利率达10.66%，与2024年相比小幅下滑。公司三费费率2025年略降，2025Q1-3三费费率达13.74%，费用管控能力增强。