这两天黄金白银跌得太恐怖了，国际金价盘中一度暴跌10%，三天就抹去一个月涨幅；白银更夸张，三天暴跌40%。不只是有色板块，石油化工、科技股、港股甚至比特币都跌势凶猛，不光我们，日韩及东南亚股市也同步下挫，全球市场跌得稀里哗啦。
当前有声音说这是“沃什冲击”——特朗普新提名的美联储主席凯文·沃什的缩表政策，引发了全球下跌，这个说法到底立不立得住脚？如果沃什的政策只是利空贵金属，那科技股、石油化工为何也跟着大跌？其实在我看来，凯文·沃什这口锅背得有点冤，用咱中国话说就是他点儿太背：在他被提名美联储主席前，黄金白银市场早已处于过度交易状态，所有人都在等一个获利了结的信号，而他的缩表言论，恰好成了压垮市场的那根稻草。
缩表的核心逻辑很简单，就是美联储卖出手中债券、回收市场流动性的过程。此前黄金白银、贵金属及化工品的上涨，背后核心宏观叙事是各国央行放水+美联储持续宽松，市场流动性极度充裕；而沃什明确提出要缩表、要抽水，市场必然恐慌，毕竟资本市场向来先交易预期。若是黄金白银是正常上涨，这个消息顶多引发震荡调整，但当时的情况是，一个月内黄金涨30%、白银涨70%，涨幅早已透支利好，这个消息对市场而言无疑是晴天霹雳，所有人的第一反应都是获利了结、卖出避险。
当大家集中抛售离场，踩踏行情自然发生，短短两天内，黄金就从众人追捧的香饽饽变成一地鸡毛，这个阶段根本没有逻辑可言，交易的全是情绪，而情绪一旦主导市场就极易走向极端，所以黄金白银当下的下跌，本质是要把投机情绪彻底跌透——让跟风投机的人不敢再进场，再等配置盘慢慢回流布局。这就需要先把恐慌情绪彻底释放，释放完毕后黄金大概率会在当前区间盘整一段时间，而这时候，就考验大家前期入场的安全边际够不够厚：入场早、还有浮盈的，跌一跌根本无所谓；但若是追高进场，只能承受亏损的痛苦，这一点无解。
关键问题来了，凯文·沃什的政策，是否改变了黄金、白银、工业金属等有色板块的长线逻辑？想找到答案，只需要看清一件事：沃什能不能扭转美元长期走弱的趋势。黄金是各国央行储备中美元的替代品，比特币被追捧也是基于替代美元的逻辑，白银、铜铝等工业金属被大量囤积，核心也是战略资源属性，这一切的共性，都是市场对美元信用降低、美元长期走弱的共识。
从逻辑上看，沃什有扭转美元走势的可能，因为他是坚定的强美元支持者，缩表政策说白了就是管住印钞机，推动金融体系脱虚向实、支持实体经济，按这个脉络，美元本该走强，这也是近期美元指数反弹，日韩及港股同步下跌的核心原因——美元走强+流动性收紧预期，直接压制风险资产。但实际上，美元强弱并非美联储能单独决定，更准确地说，汇率问题不属于美联储职责范围，今年1月议息会记者会上，鲍威尔就明确表态，汇率问题归美国财政部管辖。
美元的市场化波动，最终还是要看美国经济基本面和债务可持续性，现在市场反而更担心：如果沃什盲目缩表，会不会导致美国经济快速下滑，甚至拖崩美国国债？一旦美债崩盘，美元走强就彻底没戏了。更值得注意的是，沃什缩表政策背后有个被市场忽略的核心逻辑：他推动缩表，本质是为降息开拓更大空间，因为缩表是管控通胀最有效的手段，只要通胀可控，美联储降息空间就不是几十个基点，而是上百个基点，而降息落地后，美元大概率还会重回弱势，所以现在就喊强美元，未免过于乐观。
还有一种说法认为沃什政策利空科技板块，我觉得这是明显误读。缩表的核心影响是回收流动性，而流动性收紧时，所有高估值板块都会承压，科技股的特征是弱现实、强预期，估值本就偏高，所以缩表预期打压科技股估值，是很正常的市场反应。但实际上，沃什是坚定的AI发展支持者，他认为美国经济和通胀的破局关键都在AI，他推动缩表，就是为了不让资金在金融体系空转，引导资金流向实体经济，而核心流向就是以AI为代表的高科技板块；且后续降息落地后，企业融资成本降低，更利于科技公司研发和扩张，所以科技板块的长线逻辑并未被破坏。
通盘来看，当前市场明显存在过度反应，再加上期货市场高杠杆属性，极易引发“大跌爆仓—被动抛售—进一步大跌”的恶性循环，这种恐慌情绪还会从单一商品向整个大宗商品市场蔓延，这就是能源、化工也被牵连大跌的原因。再叠加周末霍尔木兹海峡局势缓解，原本支撑油价上涨的核心因素消失，油价上行动力进一步减弱，相当于推倒了第一块多米诺骨牌，引发全市场连锁下跌。
短短一个月，黄金白银经历了史诗级上涨，又迎来史诗级下跌，这种极限波动的背后，是巨大的情绪浪潮在主导。这个阶段，大部分人都无法保持理性，恐慌情绪会导致资产价格过度下杀，所以我建议大家，当下别妄谈抄底，耐心等待行情企稳，再做出理性决策才是最稳妥的选择。
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