紫金矿业
紫金矿业是深耕44年的全球前三金属矿企，从闽西紫金山“鸡肋矿”崛起，总市值破2万亿，国际化布局覆盖全球多座世界级矿山。2025年9月分拆境外黄金资产成立紫金黄金国际并港股上市，2026年1月该子公司拟280亿收购非洲四座金矿，标的拥有533吨黄金资源量。
2026年1月26日晚，一份公告震动全球矿业。市值已突破万亿的紫金矿业宣布，旗下控股子公司紫金黄金国际拟以约280亿元人民币的全现金方式，收购加拿大上市公司联合黄金100%股权。
公告发布后，市场反应剧烈，紫金矿业股价应声上涨。此次交易若顺利完成，紫金矿业将把联合黄金旗下位于马里、科特迪瓦和埃塞俄比亚的4座金矿收入囊中。
联合黄金核心资产包括在产的马里Sadiola金矿、科特迪瓦金矿综合体，以及将于2026年下半年建成投产的埃塞俄比亚Kurmuk金矿。
截至2024年底，联合黄金拥有金资源量533吨，2024年产金11.1吨。
01
紫金矿业宣布收购联合黄金
这场矿业史上罕见的收购案，始于一份极具诱惑力的资产清单。联合黄金的核心资产包括在产的马里Sadiola金矿、科特迪瓦的Bonikro和Agbaou金矿，以及将于2026年下半年建成投产的埃塞俄比亚Kurmuk金矿。
截至2024年底，该公司拥有黄金资源量533吨，按照金价高位计算，这些资源的价值足以让任何矿业巨头心动。
紫金黄金国际的出价是每股44加元，交易总价约55亿加元，折合人民币280亿元。
这一价格较联合黄金停牌前一日收盘价溢价约5.39%，较前20个交易日均价溢价约18.95%。
收购并非一时冲动。联合黄金的资产布局与紫金矿业在非洲的既有版图高度契合。马里的金矿临近塞内加尔边境，货物可经达喀尔港运输；科特迪瓦的两座金矿相距仅20公里，已接入国家电网。
特别是位于埃塞俄比亚的Kurmuk金矿，已经打通通往吉布提港的出海通道——这条线路是中国企业在东非最成熟的物流走廊之一。
02
从闽西金矿走向全球布局
紫金矿业的扩张基因，要追溯到闽西的紫金山。上世纪80年代，福州大学地质专业毕业的陈景河接手紫金山金矿普查项目时，那里被探明的金资源量仅5.45吨，品位也低于行业标准，被视为“鸡肋矿”。
陈景河没有放弃，他带领团队进行技术攻关，将挖矿标准从行业普遍的1克/吨大幅降至0.15克/吨。
这一突破使紫金山的可开采金资源量从5吨猛增至300多吨。1997年，紫金山年产黄金突破1吨，年利润达2000万元，完成了从“鸡肋矿”到“金山”的蜕变。
2000年紫金矿业集团成立，陈景河确立了“国内黄金领先→国内矿业领先→国际矿业先进行列”三步走战略。
公司2003年登陆港交所，2008年登陆上交所，成为“A+H”两地上市的矿业巨头。
国际化是紫金矿业扩张的关键一步。自2013年起，刚果（金）卡莫阿铜矿、塞尔维亚博尔铜矿、巴布亚新几内亚波格拉金矿等一批世界级矿山相继被紫金矿业收入囊中。
2025年9月，紫金矿业将境外黄金矿山资产打包为“紫金黄金国际”并在港股上市。
至此，公司构建起以自身为控股母公司，紫金黄金国际、藏格矿业、龙净环保为核心的“1+3”上市平台格局，整体总市值突破2万亿元。
03
巨额收购背后的多重挑战
高歌猛进的扩张背后，风险也随之而来。此次收购的联合黄金看似资产优质，实则存在隐忧。财务数据显示，联合黄金2023年净亏损1.92亿美元，2024年继续亏损约1.2亿美元，资产负债率接近68%。
即便在2025年前三季度实现微利0.17亿美元，其盈利能力的稳定性仍存疑问。
紫金矿业自身的财务状况也面临挑战。截至2025年9月底，公司长期借款达634.04亿元，应付债券489.08亿元，长期债务合计超过1123亿元。
同时，公司在建工程高达435.18亿元，显示其仍在大规模推进项目建设，未来资本支出需求旺盛。
海外运营环境同样复杂。非洲地区的政治风险、政策变化和社区关系都是潜在挑战。
科特迪瓦2025年财政法案已将黄金销售矿产使用费税率上调，马里政局动荡、埃塞俄比亚地缘冲突可能推高运营成本。
监管审批是另一道关卡。本次交易需获得联合黄金股东大会、加拿大法院以及中国、加拿大、非洲相关国家多重审批。在全球地缘政治博弈加剧的背景下，任一环节的变数都可能导致交易搁浅。
金价高位运行是紫金矿业敢于出手的底气，但也可能是风险所在。收购溢价已透支部分未来增长空间，若后续金价回落或产能不及预期，估值倒挂的压力将直接显现。
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