如果说最近有什么事情让全球投资者的心跳漏了一拍，那一定是贵金属市场的“史诗级暴跌”。短短几天，白银跌幅一度超过30%，黄金也大幅回撤近10%。很多手里拿着金条、银条，或者通过其他方式投资黄金白银的朋友，估计这几天都没怎么过好。（数据来源：Wind）

这波行情来得太快太猛，很多人都在问，到底发生了什么？这波涨势是不是到头了？今天早播间，小夏就带大家复盘一下这场惊心动魄的大震荡，看看暴跌背后的真相。

首先，咱们得搞清楚，这场暴跌的直接导火索是什么。

很多人把矛头指向了美国总统特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席。沃什一直被认为是鹰派，市场觉得他能保住美联储的独立性，稳定美元信用，这直接导致了美元的强势反弹，从而压制了金银价格。

但小夏想说，沃什的上任或许只是压死骆驼的最后一根稻草。真正的核心原因，是短期涨幅过大积累了太多的风险，市场本身就已经是一个充满了瓦斯的房间，只需要一点火星就能引爆。

我们来看看几个数据你就明白了。

第一，是过度拥挤。高盛认为，在暴跌之前，投资者的持仓已经到了极度拥挤的程度，总敞口处于99百分位数的极端水平。简单说，就是想买的人都已经买进去了，车上全是人，一旦有人想下车，就会发生踩踏。（华尔街见闻 20260202）

第二，是逼仓风险。白银市场的虚实盘比在暴跌前达到了8.75，这意味着期货库存远远没法满足持仓交割要求。再加上期权市场上，散户疯狂买入看涨期权，做市商为了对冲风险被迫买入期货，形成了一个疯狂的上涨闭环，也就是所谓的“期权伽马挤压效应”。这种非理性的上涨，必然会伴随着剧烈的回调。（财通证券 20260202）

第三，也是最直接的一刀，来自于交易所的“物理降温”。就在1月30日收盘前，芝加哥商品交易所（CME）突然宣布上调保证金要求，黄金保证金从6%上调至8%，白银从11%上调至15% 。这就像是娱乐场突然告诉玩家们，想继续玩，得加更多的钱。很多加了杠杆的资金根本拿不出这么多钱，只能被迫平仓，从而引发了连锁反应，加速了价格的下跌（财通证券 20260202）。

那么，经历过这场暴跌之后，支撑金银上涨的核心逻辑还在吗？后续会怎么走？

这也是大家最关心的问题。各大机构目前的主流观点是：别慌，这是一次技术性出清，而不是基本面的根本性逆转。

高盛认为，这次暴跌更像是一场持仓清洗，虽然波动剧烈，但并没有改变核心逻辑。推动金银上涨的底层因素，比如地缘政治的不确定性、各国央行去美元化的趋势、以及美联储的降息周期，都没有发生实质性改变 。

摩根大通更是“死多头”，他们坚定看涨黄金的中期走势，认为在央行购金和投资者需求的推动下，金价将在2026年年底达到每盎司6300美元。他们预测，2026年各国央行的黄金购买量将达到800吨。（华尔街见闻 20260202）

不过，对于白银，机构的态度要谨慎得多。摩根大通认为白银缺乏像央行这样明确的结构性买家，近期可能面临比黄金更深度的洗盘。

对于我们普通投资者来说，现在该怎么办？

首先，千万别急着抄底。虽然长期逻辑没变，但短期市场的情绪修复需要时间。参考历史经验，黄金阶段性见顶后，平均回调时间大约是18天，回调幅度在8%左右。现在的波动率还在高位，等市场冷静下来，波动率回调到20%以下，可能才是更安全的入场时机。（财通证券 20260202）

其次，要分清“投资”和“投机”。如果你是长期配置，用来对冲风险的，那这次暴跌其实是个很好的压力测试，不用太在意短期的波动。但如果你是抱着赚快钱的心态冲进去的，那这次教训可能有点贵。

总的来说，金银长期向好的趋势或许还在，但中间的颠簸也是实实在在的。投资从来都不是一条直线，系好安全带，看清路况，比盲目加速更重要。

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